事件：8 月8 日，發(fā)改委等決定延續(xù)服務(wù)業(yè)概念股增值稅加計抵減政策8 月8 日，國家發(fā)改委等部門印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》。其中提到，延續(xù)服務(wù)業(yè)增值稅加計抵減政策，2022 年對生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)概念股納稅人當(dāng)期可抵扣進(jìn)項稅額繼續(xù)分別按10%和15%加計抵減應(yīng)納稅額。

 

    　　2019 年3 月，財政部、稅務(wù)總局等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)公告》，允許生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)納稅人按照當(dāng)期可抵扣進(jìn)項稅額加計10%，抵減應(yīng)納稅額；當(dāng)年9 月進(jìn)一步將生活性服務(wù)業(yè)加計抵減比例提升至15%。

 

    　　點評：財務(wù)支援政策延續(xù)，政策面持續(xù)友好

 

    　　1）物管行業(yè)享受加計抵減政策。物業(yè)企業(yè)為滿足城鄉(xiāng)居民日常生活需求提供的各類服務(wù)活動，根據(jù)《銷售服務(wù)、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)注釋》（財稅〔2016〕36 號印發(fā)）定義，符合生活服務(wù)的范圍，享受加計抵減政策，即：增值稅應(yīng)納稅額=當(dāng)期銷項稅額-當(dāng)期進(jìn)項稅額-當(dāng)期進(jìn)項稅額*15%。國家本次延續(xù)對服務(wù)業(yè)的政策扶持，有利于減輕企業(yè)增值稅稅負(fù)壓力，提振市場主體信心。

 

    　　2）政府給予物業(yè)企業(yè)充分的財務(wù)支援。物業(yè)企業(yè)將無條件政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠計入其他收入，2021 年，我們重點關(guān)注的物業(yè)企業(yè)政府補(bǔ)助及政府補(bǔ)助占息稅前利潤（EBIT）比重情?：保利物業(yè)8155 萬元（7.0%）、中海物業(yè)6316 萬港元（4.8%）、綠城服務(wù)4742 萬元（4.1%）、新城悅服務(wù)2393 萬元（3.4%）、華潤萬象生活7788 萬元（3.2%）、碧桂園服務(wù)1.59 億元（2.8%），政府補(bǔ)助數(shù)額對物業(yè)企業(yè)當(dāng)期利潤有一定影響。

 

    　　3）我們認(rèn)為，物管行業(yè)在疫情常態(tài)化防控/社區(qū)養(yǎng)老托幼/智慧社區(qū)建設(shè)/老舊小區(qū)改造參與度較高，各級政府支持力度強(qiáng)。近期，中央部門發(fā)文推進(jìn)智慧社區(qū)建設(shè)、鼓勵物業(yè)企業(yè)吸納高校畢業(yè)生。地方層面，8 月9 日，深圳激勵物業(yè)服務(wù)企業(yè)積極配合街道、社區(qū)開展聯(lián)防聯(lián)控工作，減輕企業(yè)防疫物資龍頭股、消殺服務(wù)支出負(fù)擔(dān)，向物業(yè)服務(wù)企業(yè)發(fā)放相關(guān)疫情防控補(bǔ)貼。8 月5 日，北京提出將因地制宜探索城市更新模式，加快城市更新條例立法，加強(qiáng)物業(yè)管理路徑模式創(chuàng)新。各級政府持續(xù)出臺友好政策，提供發(fā)展指引和財務(wù)補(bǔ)貼，行業(yè)長期發(fā)展趨勢向好。

 

    　　投資建議：物管行業(yè)定位“社會治理基層支柱”，政策面持續(xù)友好，行業(yè)發(fā)展空間廣闊；前期中央九部門聯(lián)合發(fā)文推動智慧社區(qū)建設(shè)，物管企業(yè)作為“關(guān)鍵實施載體”獲得更多發(fā)展機(jī)遇；本次延續(xù)增值稅加計抵減政策，物管行業(yè)屬于受益范圍；我們認(rèn)為物管行業(yè)政策面、基本面和長期發(fā)展向好的趨勢沒有改變，短期受到美聯(lián)儲加息、俄烏沖突等宏觀因素影響，年初至今板塊整體回調(diào)明顯，部分個股的股價波動較大，提供了較好的配置時機(jī)。

 

    　　投資建議關(guān)注三條主線：

 

    　　1）“估值修復(fù)”：關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)流動性回暖及民營房企信用風(fēng)險逐步出清帶來的風(fēng)險溢價下降。推薦新城悅服務(wù)、世茂服務(wù)，建議關(guān)注碧桂園服務(wù)、金科服務(wù)、融創(chuàng)服務(wù)、建業(yè)新生活。

 

    　　2）“獨(dú)立發(fā)展”：關(guān)注第三方在管面積占比超過80%，已基本具備獨(dú)立經(jīng)營和擴(kuò)張能力的民企物管龍頭股。推薦綠城服務(wù)、旭輝永升服務(wù)、雅生活服務(wù)。

 

    　　3）“穩(wěn)健國企”：持續(xù)看好國企物管公司的穩(wěn)健發(fā)展和低風(fēng)險帶來的估值溢價。

 

    　　建議關(guān)注保利物業(yè)、中海物業(yè)、華潤萬象生活、招商積余、遠(yuǎn)洋服務(wù)龍頭股、金茂服務(wù)、越秀服務(wù)、建發(fā)物業(yè)。

 

    　　風(fēng)險分析：人工成本快速提升風(fēng)險，第三方外拓競爭加劇風(fēng)險，增值服務(wù)拓展風(fēng)險龍頭股，關(guān)聯(lián)方依賴風(fēng)險，外包業(yè)務(wù)質(zhì)量風(fēng)險。

 

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