電動(dòng)兩輪車行業(yè)格局加速集中。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院市占率的數(shù)據(jù)，2016 年電動(dòng)兩輪車行業(yè)龍頭股集中度較為分散，頭部品牌市場(chǎng)份額CR5 僅占36%，其中市場(chǎng)份額排名前三的分別是愛(ài)瑪、雅迪和綠源，市占率分別為12%、11%和5%。2019年電動(dòng)兩輪車行業(yè)有所集中，頭部品牌市場(chǎng)份額CR5 占49%，其中雅迪反超愛(ài)瑪成為行業(yè)第一，市場(chǎng)份額前三分別是雅迪、愛(ài)瑪和臺(tái)鈴，市占率分別為17%、14%和9%，雅迪、愛(ài)瑪與行業(yè)內(nèi)其他品牌的差距有所擴(kuò)大。而到2020 年，電動(dòng)兩輪車行業(yè)進(jìn)一步集中，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)，2020 年頭部品牌市場(chǎng)份額CR3 已占據(jù)55.4%，雅迪和愛(ài)瑪與其他品牌的差距進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)份額前三的雅迪、愛(ài)瑪和臺(tái)鈴的市占率分別為25.6%、17.9%和11.9%。行業(yè)內(nèi)CR5 市場(chǎng)份額從2016 年36%提升到2020 年70.9%，行業(yè)集中度加速提升，形成了以雅迪、愛(ài)瑪為中心的“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)格局。

 

    電動(dòng)兩輪車業(yè)概念股內(nèi)玩家主要有雅迪、愛(ài)瑪和臺(tái)鈴等傳統(tǒng)電動(dòng)兩輪車品牌，以及小牛、九號(hào)等新勢(shì)力電動(dòng)兩輪車品牌。隨著電動(dòng)兩輪車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈化，部分自主化品牌在行業(yè)發(fā)展中退出市場(chǎng)，根據(jù)共研網(wǎng)的數(shù)據(jù)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量從2013年共2000 家縮減至2019 年共110 家。

 

    雅迪加速渠道布局，領(lǐng)跑行業(yè)；新勢(shì)力品牌銷售規(guī)模增速較快。2021 年雅迪電動(dòng)兩輪車銷量達(dá)到1386.3 萬(wàn)臺(tái)，電動(dòng)兩輪車銷售收入高達(dá)200 億元，2015-2021年銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.23%，銷售量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.89%。愛(ài)瑪保持行業(yè)第二的位炮，其2021 年電動(dòng)兩輪車銷售收入為140 億元，電動(dòng)兩輪車銷量達(dá)835 萬(wàn)臺(tái)，2015-2021 年銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.24%，銷售量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.73%。相較于雅迪、愛(ài)瑪?shù)葌鹘y(tǒng)電動(dòng)兩輪車品牌，小牛電動(dòng)龍頭股等新勢(shì)力電動(dòng)兩輪車品牌近幾年的銷售規(guī)模增速較快。小牛電動(dòng)2021 年電動(dòng)兩輪車銷售收入達(dá)到32.53 億元，電動(dòng)兩輪車銷量達(dá)到102 萬(wàn)臺(tái)，2016-2021年銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)57.28%，銷售量年均復(fù)合增長(zhǎng)率則高達(dá)64.38%。

 

    我們認(rèn)為，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，主要得益于：1）行業(yè)層面，《新國(guó)標(biāo)》政策實(shí)施進(jìn)一步加速市場(chǎng)分化，使得行業(yè)概念股呈現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱的“馬太效應(yīng)”，隨著一部分不合規(guī)的企業(yè)淘汰出局和新技術(shù)的采用，產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品價(jià)值也會(huì)隨之提高。“一車一票”制度的出臺(tái)規(guī)范了整個(gè)電動(dòng)車市場(chǎng)，對(duì)電動(dòng)車產(chǎn)品概念股質(zhì)量起到嚴(yán)格監(jiān)管的作用。目前市面上仍存在的大量劣質(zhì)低價(jià)車，都會(huì)因無(wú)法開(kāi)票而不能售賣，進(jìn)而推動(dòng)低端產(chǎn)能的快速出清。2）公司層面，龍頭在渠道、產(chǎn)品、品牌建設(shè)方面全面強(qiáng)化，持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢(shì)。渠道方面，雅迪、愛(ài)瑪?shù)拈T店擴(kuò)張速度較快，門店覆蓋率高，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中度提升；產(chǎn)品方面，雅迪、愛(ài)瑪近幾年研發(fā)費(fèi)用不斷增高，產(chǎn)品性能、質(zhì)量及智能化功能有所進(jìn)步；品牌方面，雅迪、愛(ài)瑪通過(guò)開(kāi)展各種線上線下促銷活動(dòng)、與娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)合作等形式，在銷售方面投入的費(fèi)用持續(xù)增加，推動(dòng)了品牌力的提升，有助于產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：《新國(guó)標(biāo)》替換不及預(yù)期，電動(dòng)兩輪車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，疫情反復(fù)影響生產(chǎn)運(yùn)輸銷售。

 

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