行業(yè)近況

 

    7 月至今，由于黑色產業(yè)鏈龍頭股價格下行、鋼企盈利大幅下滑，普碳鋼板塊估值回調，龍頭寶鋼股份/華菱鋼鐵股價回調均超15%。在旺季行業(yè)供需有望改善背景下，我們認為板塊有望迎來超跌反彈。

 

    評論

 

    板塊估值已回調至歷史底部區(qū)域。從P/B角度，目前上市普碳鋼企PB普遍回調至歷史25%分位以下，龍頭寶鋼股份P/B已跌至近0.6X（歷史最低0.53X，現為歷史10%分位附近）。從P/E角度，普鋼板塊P/E已跌至6.9X（現為歷史11%分位附近）。無論從P/B估值還是P/E估值角度，我們認為當前板塊估值均已處于歷史底部區(qū)域。

 

    旺季供需有望改善，鋼價上漲驅動利潤改善是板塊上漲的重要催化劑。1）供需改善驅動鋼價上漲。供給端，低利潤下鋼廠持續(xù)主動減產，據Mysteel，最近一周五大品種鋼材產量為897 萬噸，同比-10.9%，其中螺紋鋼產量同比-22.8%。供給的持續(xù)萎縮使鋼材庫存快速去化，最新五大品種鋼材概念股總庫存為1749 萬噸，環(huán)/同比-4.7/-19.0%，較近六年歷史同期均值-0.7% ，往前看，我們認為庫存有望隨供需的改善進一步去化，對鋼價的上漲形成支撐。

 

    需求端，近期基建項目施工有所回暖，我們觀察到水泥/瀝青/基建招投標等建筑相關指標出現改善；往前看，我們認為，隨著行業(yè)逐步迎來金九銀十旺季，前期因疫情/天氣等因素停工的項目有望復工，需求有望迎來回補。2）產業(yè)鏈利潤再均衡，鋼廠盈利修復。7 月初黑色產業(yè)鏈利潤基本集中于焦煤和鐵礦石，我們認為后續(xù)產業(yè)鏈利潤有望再均衡：首先，相較于鋼價，全球定價的鐵礦石/焦煤價格受全球流動性收緊及PMI下行的壓制更為明顯。其次，近期鐵礦石及焦煤供需趨弱跡象明顯：需求端，6 月除中國以外地區(qū)生鐵產量累計同比-5.9%，較5 月降低0.1ppt，能源價格高企疊加終端需求弱勢下需求持續(xù)承壓；供給端，四大礦山鐵礦石新建產能陸續(xù)投產，焦煤進口量隨國內外價差回歸正常水平及蒙煤通關改善持續(xù)上升。

 

    估值與建議

 

    我們維持覆蓋公司盈利預測和目標價不變，聚焦兩條投資主線：1）下行周期緊抱經營管理能力優(yōu)秀、盈利能力穩(wěn)定的超跌龍頭企業(yè)，重點推薦具備區(qū)位優(yōu)勢、有望充分受益2H建材需求復蘇的長材龍頭馬鋼股份，以及鋼鐵核心資產寶鋼股份、建議關注華菱鋼鐵龍頭股（未覆蓋）、方大特鋼概念股（未覆蓋）。2）特鋼新材料龍頭企業(yè)，重點推薦具備高成長性的全球工模具鋼龍頭天工國際、高溫合金龍頭撫順特鋼，建議關注受益油氣高景氣的高端不銹鋼管材龍頭久立特材概念股（未覆蓋）、受益于風電景氣上行的風電零部件新星廣大特材（未覆蓋）、以及全球輕稀土資源“航母”包鋼股份（未覆蓋）。

 

    風險

 

    疫情發(fā)展超預期；地產概念股景氣超預期下行。

 

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