事件：據(jù)天天化工網(wǎng)龍頭股，科思創(chuàng)位于德國的30 萬噸TDI 裝置因氯氣泄露發(fā)生不可抗力，預(yù)計(jì)11 月30 日后方可恢復(fù)供應(yīng)。此外，巴斯夫位于德國的30 萬噸TDI 裝置于4 月底停車檢修，目前尚未重啟。

 

    　　點(diǎn)評(píng)：

 

    　　歐洲限氣協(xié)議獲通過，能源問題短期或難緩和。7 月26 日，歐盟27 個(gè)成員國簽署協(xié)議，同意在2022 年8 月1 日至2023 年3 月31 日，根據(jù)各自選擇的措施，將天然氣需求在過去5 年平均消費(fèi)量的基礎(chǔ)上減少15%。與此同時(shí)，俄羅斯方以設(shè)備維護(hù)問題為由，將“北溪-1”輸氣管道龍頭股的輸氣量從最大輸氣量的40%減到20%。歐盟短期或較難替代俄羅斯氣源： 3 月25 日，美國與歐盟達(dá)成天然氣交易，美國將在年底前提供歐盟至少150 億方LNG。我們認(rèn)為存在以下幾點(diǎn)問題：1）僅解決歐盟約10%的天然氣需求。2）運(yùn)輸條件存在制約。由于德國等國長期進(jìn)口管道氣，缺乏LNG 接受的基礎(chǔ)設(shè)施，而基礎(chǔ)設(shè)施從批準(zhǔn)到建設(shè)需要1-2 年時(shí)間。此外，LNG的運(yùn)輸條件較為苛刻，需要用專門LNG 運(yùn)輸船（符合-162°C 低溫環(huán)境），而LNG船技術(shù)要求高，建造難度大，目前普遍采取訂單式建造，當(dāng)前的LNG 運(yùn)輸船主要都是在為中日韓三個(gè)國家運(yùn)輸液化天然氣，這些船只都是鎖定長期合同，短期內(nèi)或無法抽身。除了美國之外，卡塔爾、赤道幾內(nèi)亞等國或可增加對(duì)歐天然氣供應(yīng)。

 

    　　卡塔爾能源部長表示，由于其大部分出口與長期合同掛鉤，或只有約10-15%可以轉(zhuǎn)移歐洲。從進(jìn)口成本來看，放棄實(shí)惠的俄管道天然氣轉(zhuǎn)而購買高價(jià)的液化天然氣，歐洲氣源成本將大幅增加。

 

    　　關(guān)注歐洲產(chǎn)能高占比化工品景氣。根據(jù)CEFIC，歐盟27 國2020 年化工品銷售規(guī)模為4991 億歐元，占比14.4%，為僅次中國的第二大生產(chǎn)基地，全球大型化工企業(yè)如巴斯夫、拜耳、阿托菲納、BP、殼牌、阿克蘇諾貝爾等均集中在歐洲，產(chǎn)能占比較大的化工品一方面為維生素、蛋氨酸、MDI、TDI、環(huán)氧丙烷等壁壘較高的化工品，另一方面為C2、C3 產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)化工原料。根據(jù)彭博，歐洲維生素A、維生素E、MDI、TDI、蛋氨酸、環(huán)氧丙烷等化工品產(chǎn)量的全球占比已達(dá)到50%、36%、28%、27%、27%和26%。我們認(rèn)為，能源問題一方面增加歐洲化工不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，海外能源成本抬升下國內(nèi)競爭優(yōu)勢凸顯，化工品出口有望超預(yù)期。

 

    　　歐洲化工不可抗力停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。通過歷史復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)，在能源價(jià)格大幅波　　動(dòng)的背景下，歐洲化工裝置不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)提高，科思創(chuàng)、巴斯夫、陶氏等歐洲主要MDI 生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)事故頻發(fā)。2022 年6 月，陶氏位于美國Freeport 年產(chǎn)34萬噸的MDI 裝置因前端原料供應(yīng)問題宣布不可抗力；2022 年3 月，巴斯夫北美蓋斯馬工廠MDI 裝置因預(yù)料外設(shè)備故障宣布不可抗力；2021 年8 月，受超強(qiáng)颶風(fēng)“艾達(dá)”影響，巴斯夫宣布其路易斯安納州的蓋斯馬工廠遭遇不可抗力，年產(chǎn)40 萬噸的MDI 裝置被迫關(guān)閉；2021 年7 月，科思創(chuàng)宣布其位于德國布倫斯比特的所有MDI產(chǎn)品發(fā)生不可抗力，停車原因是生產(chǎn)系統(tǒng)的意外故障所致。在TDI、維生素概念股和蛋氨酸等方面，不可抗力停產(chǎn)事故同樣層出不窮。2021 年3 月，諾偉司發(fā)布關(guān)于美國蛋氨酸生產(chǎn)基地的不可抗力；2021 年2 月，科思創(chuàng)位于北美的MDI、TDI 和PC裝置受極端天氣影響，德克薩斯州所有裝置供應(yīng)不可抗力；2020 年9 月，科思創(chuàng)在北美的TDI 供應(yīng)出現(xiàn)不可抗力；2020 年7 月，巴斯夫位于路易斯安那州蓋斯馬市的年產(chǎn)16 萬噸TDI 工廠遭遇不可抗力；2017 年11 月，巴斯夫發(fā)布維生素A、維生素E 和類胡蘿卜素類產(chǎn)品不可抗力。

 

    　　國內(nèi)化工品成本優(yōu)勢凸顯。22 年油氣價(jià)格大幅上行，歐洲天然氣概念股價(jià)格從年初的27.9美元/百萬英熱，上漲至8 月份的47.3 美元/百萬英熱，上漲幅度為111%，天然氣價(jià)格大幅上行下亨斯邁于22 年3 月宣布對(duì)在歐洲銷售的MDI 等產(chǎn)品征收300 歐元/噸的天然氣附加費(fèi)，歐洲化工品能源成本大幅增加。以MDI 為例，歐洲異氰酸酯裝置供能及造氣以天然氣為主，通過測算，天然氣價(jià)格從年初的27.85 美元/百萬英熱，上漲至8 月份的47.3 美元/百萬英熱，對(duì)應(yīng)MDI 能源成本增加了4364 元/噸。隨著能源價(jià)格上漲成本提高，國內(nèi)競爭優(yōu)勢不斷凸顯。

 

    　　投資建議：歐洲能源危機(jī)背景下，全球化工品迎來重新分工，聚氨酯概念股關(guān)注：萬華化學(xué)、滄州大化；維生素關(guān)注：新和成、浙江醫(yī)藥；蛋氨酸關(guān)注：安迪蘇、新和成。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄羅斯天然氣出口超預(yù)期；疫情反復(fù)影響全球需求復(fù)蘇；國內(nèi)進(jìn)出口政策限制等。

 

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