券商概念股：短期或受流動(dòng)性邊際收緊及中報(bào)業(yè)績壓制，仍看好下半年向上修復(fù)空間。7月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，信貸擴(kuò)張不力，其中與股市流動(dòng)性息息相關(guān)的短期貸款表現(xiàn)尤為疲軟。居民短期貸款減少269 億元，同比少增354 億元；企事業(yè)單位短期貸款減少3546 億元，同比少增969 億元，顯示出居民與企業(yè)的流動(dòng)性需求不足。從業(yè)績層面來說，少數(shù)券商龍頭股發(fā)布的業(yè)績預(yù)告或快報(bào)顯示出Q2 業(yè)績雖然普遍環(huán)比改善，但是高基數(shù)下同比壓力猶存，其它券商仍面臨業(yè)績不達(dá)預(yù)期的可能性，短期內(nèi)同樣壓制板塊整體表現(xiàn)。展望下半年，不確定性仍在，但我們?nèi)匀豢春萌�商板塊的向上修復(fù)空間：1）板塊估值處于低位，多數(shù)券商處于底部，且板塊持倉低，向下空間有限，配置性價(jià)比與賠率高，有望于板塊輪動(dòng)后獲得階段性短期資金青睞，形成補(bǔ)漲修復(fù)邏輯，適合左側(cè)布局；2）股市流動(dòng)性仍然充裕且風(fēng)險(xiǎn)偏好與情緒穩(wěn)定，尤其美國通脹讀數(shù)的下降帶來的海外加息節(jié)奏預(yù)期放緩，對國內(nèi)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制緩解；3）隨著后續(xù)中報(bào)業(yè)績的即將發(fā)布，下半年業(yè)績或迎來向上拐點(diǎn)，對板塊的壓制有望緩解。4）下半年有望落地的全面注冊制等政策面利好仍是重要的支撐因素。

 

    　　壽險(xiǎn)概念股7 月邊際小幅改善，財(cái)險(xiǎn)持續(xù)回暖。1）上市壽險(xiǎn) 2022 年前 7 月保費(fèi)累計(jì)同比增速排序?yàn)椋喝吮＃?1.4%）>太保（5.5%）>新華（2.1%）>國壽（0.1%）>平安（-2.5%），其中國壽累計(jì)增速已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正。單月總保費(fèi)來看，除人保和平安外，均實(shí)現(xiàn)邊際改善跡象，我們預(yù)計(jì)增額終身壽等產(chǎn)品仍為主要推動(dòng)力，健康險(xiǎn)需求激活需進(jìn)一步觀察，但對下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)下的需求提振保持樂觀，關(guān)注代理人隊(duì)伍規(guī)模降幅收窄后的產(chǎn)能提升。2）上市產(chǎn)險(xiǎn) 概念股2022 年前 7 月保費(fèi)累計(jì)同比增速排序?yàn)椋禾�保�?2.1%）>平安（10.9%）>人保（9.9%），7 月單月均呈現(xiàn)兩位數(shù)增長。車險(xiǎn)業(yè)務(wù)已于 6 月快速恢復(fù)，人保車險(xiǎn)7 月單月同比+8.4%（6 月單月同比+8.8%），增速較為穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，以及各地刺激汽車消費(fèi)政策的出臺，新車銷量有望逐步恢復(fù)，大型險(xiǎn)企規(guī)模優(yōu)勢也將進(jìn)一步帶來市占率提升。非車業(yè)務(wù)均保持 12%以上的強(qiáng)勁增長勢頭，且以農(nóng)險(xiǎn)、意健險(xiǎn)為代表的非車險(xiǎn)均蘊(yùn)含較大的市場空間。

 

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    　　券商概念股方面，考慮到板塊估值處于底部，自上而下建議左側(cè)布局等待板塊Beta 行情，以博取后期修復(fù)補(bǔ)漲空間，自下而上優(yōu)選三條主線：1）衍生品等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭+全面注冊制催化，推薦中信建投（601066，增持）、 中信證券（600030，增持）；2）享有管理層溢價(jià)的高成長性財(cái)富管理券商概念股，推薦國聯(lián)證券（601456，增持），建議關(guān)注浙商證券（601878，未評級）；3）期待困境反轉(zhuǎn)的大公募主線，推薦廣發(fā)證券（000776，買入），建議關(guān)注興業(yè)證券（601377，增持） 。

 

    　　保險(xiǎn)方面，后疫情時(shí)代的負(fù)債端恢復(fù)穩(wěn)步推進(jìn)，前期承壓的代理人展業(yè)有望陸續(xù)重回正軌，政策推動(dòng)下的養(yǎng)老、保障需求仍較旺盛，邊際上保持樂觀；汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來車險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，馬太效應(yīng)強(qiáng)化下龍頭市占率逐步提升，關(guān)注高股息行業(yè)龍頭；權(quán)益市場展望穩(wěn)健，投資端的傳導(dǎo)性較為確定，關(guān)注板塊的β機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦中國平安（601318，買入）、中國財(cái)險(xiǎn)（02328，買入），建議關(guān)注友邦保險(xiǎn)（01299，未評級）。

 

    　　多元金融方面，A 股推薦處于高成長發(fā)展階段的私募股權(quán)投資管理標(biāo)的四川雙馬龍頭股（000935，增持）及高空作業(yè)平臺租賃商龍頭華鐵應(yīng)急（603300，買入），建議關(guān)注江蘇租賃（600901，未評級）；港股首推全球交易所龍頭香港交易所（00388，增持）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)龍頭股對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；? 長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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