周專(zhuān)題：億滋國(guó)際：全球零食行業(yè)龍頭股。億滋國(guó)際（MDLZ.O）是全球零食行業(yè)龍頭，餅干業(yè)務(wù)概念股全球第一，巧克力、口香糖市場(chǎng)龍頭股全球第二。2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.20 億美元，同比增長(zhǎng)8.05%，扣非后歸母凈利潤(rùn)44.29 億美元，同比增長(zhǎng)15.25%。

   公司的成功主要得益于：（1）挑選優(yōu)質(zhì)公司并進(jìn)行溢價(jià)收購(gòu)。公司選擇的標(biāo)的公司主要分為三種：優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、區(qū)域市場(chǎng)的龍頭公司，并提供極具競(jìng)爭(zhēng)力的收購(gòu)價(jià)格。（2）對(duì)收購(gòu)公司概念股進(jìn)行整合調(diào)整，協(xié)同發(fā)展。公司對(duì)收購(gòu)的產(chǎn)品品牌進(jìn)行升級(jí)改造并對(duì)收購(gòu)的公司進(jìn)行精簡(jiǎn)整合，節(jié)約成本，且對(duì)企業(yè)原有的全球和工廠和渠道進(jìn)行整合，以推進(jìn)業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展。（3）運(yùn)營(yíng)概念股注重本土化。針對(duì)奧利奧在中國(guó)的困境，公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行口味本土化、包裝本土化和渠道本土化使得奧利奧在中國(guó)大獲成功。（4）聚焦核心業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品主要分為五大品類(lèi)，但自2015 年起，公司聚焦餅干、巧克力和糖果的核心業(yè)務(wù)，逐步剝離飲料和奶酪業(yè)務(wù)。2022 年更是宣布將進(jìn)一步聚焦餅干和巧克力業(yè)務(wù)，剝離發(fā)達(dá)國(guó)家的口香糖業(yè)務(wù)。

 

    市場(chǎng)表現(xiàn)：（ 1 ） 本周可選消費(fèi)板塊較上周收盤(pán)上漲0.38%，PE(TTM)31.08 倍。（2）細(xì)分板塊表現(xiàn)，飾品漲幅最高，為8.72%。（3）個(gè)股方面，醫(yī)藥美容板塊名臣健康漲幅最高，為28.8%，盟科藥業(yè)跌幅居前。紡織服裝板塊匯潔股份漲幅最高，富春染織跌2.95%。其他板塊中，國(guó)光電器漲幅居首，果麥文化跌幅最大。

 

    本周觀點(diǎn)：三亞疫情繼續(xù)擾動(dòng)影響有限，李寧業(yè)績(jī)超預(yù)期。①短期來(lái)看，三亞疫情仍在發(fā)酵，在部分龍頭強(qiáng)阿爾法催化下，對(duì)行業(yè)估值影響相對(duì)有限。

 

    本周李寧公布中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，在去年因疆棉事件業(yè)績(jī)基數(shù)較高、本年Q2 疫情影響的情況下，Q2 線下收入僅出現(xiàn)高單位數(shù)下滑；折扣率高基數(shù)的背景下，2022H1 毛利率下降5.9pct 的背景下，通過(guò)控費(fèi)，凈利率僅下降1.6pct；此外，庫(kù)存控制優(yōu)秀，門(mén)店庫(kù)存達(dá)2.6 個(gè)月，小于2022 年年中、年底的2.7、3.2 個(gè)月。在Q3 基數(shù)較低的背景下，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?nèi)酝�繼續(xù)改善。②從中長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，在“量”驅(qū)動(dòng)為主的2000-2010 年之后，本土品牌供給過(guò)剩、海外品牌概念股競(jìng)爭(zhēng)影響加劇，2010-2020 年出現(xiàn)了全品類(lèi)結(jié)合渠道以“質(zhì)”驅(qū)動(dòng)為主。在大類(lèi)消費(fèi)品及渠道“質(zhì)”驅(qū)逐步飽和之后，結(jié)合海外發(fā)展規(guī)律，改善生活及個(gè)性化為主要目的的可選發(fā)展可能成為下個(gè)階段主旋律。而疫情對(duì)可選消費(fèi)影響高于必選，估值仍處低位，趨勢(shì)性賽道迎長(zhǎng)期買(mǎi)點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)動(dòng)服飾、功能性護(hù)膚、醫(yī)美、餐飲等長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道。

 

    投資建議：運(yùn)動(dòng)服飾國(guó)潮替代仍處初期，高端運(yùn)動(dòng)休閑概念股仍有空缺，長(zhǎng)期布局價(jià)值凸顯，關(guān)注李寧、特步、安踏；關(guān)注疫后復(fù)蘇彈性較大的海底撈、九毛九，以及功能性型護(hù)膚品貝泰妮、醫(yī)美龍頭愛(ài)美客。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)以及疫情相關(guān)防疫政策可能對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生影響；疫情情況可能對(duì)用工、開(kāi)工情況及物流情況可能跟產(chǎn)生影響；消費(fèi)需求在疫情可能受到影響。

 

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