事件

 

    　　8 月15 日，四川電力保供調(diào)度會(huì)表明，四川省電力供需概念股形勢(shì)已由7 月份的高峰時(shí)期電力“緊缺”，轉(zhuǎn)變?yōu)槿�天電力電�?ldquo;雙缺”的嚴(yán)峻局面；用電形勢(shì)促使四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳、國(guó)網(wǎng)四川省電力公司聯(lián)合下發(fā)文件《關(guān)于擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)電力供需缺口范圍的緊急通知》：電力供需龍頭股緊張讓電于民，對(duì)四川電網(wǎng)有序用電方案中所有工業(yè)電力用戶（含白名單重點(diǎn)保障企業(yè)）實(shí)施生產(chǎn)全停（保安負(fù)荷除外），時(shí)間從2022 年8 月15 日00:00 至20 日24:00。

 

    　　評(píng)論

 

    　　負(fù)荷新高與來水偏低，電力負(fù)荷缺口或達(dá)2000 萬千瓦：根據(jù)8 月9 日四川省電煤電力保供協(xié)調(diào)機(jī)制第十七次會(huì)議信息，我們認(rèn)為當(dāng)前四川省缺電的主要原因有二：一是負(fù)荷創(chuàng)新高，四川省遭遇60 年一遇的極端高溫天氣，用電負(fù)荷接連6 次創(chuàng)歷史新高，最高負(fù)荷超六千萬千瓦時(shí)；二是供應(yīng)大幅下降，上游降水較往年下降4 成左右、外省煤入川運(yùn)力仍有不足。根據(jù)高峰期居民空調(diào)負(fù)荷占40-50%與19 個(gè)市（州）工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)推斷，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前四川省負(fù)荷缺口在2000 萬千瓦左右。

 

    　　缺電局面若延續(xù)至月底，四川或進(jìn)一步削減外供電：2021 年，四川省全口徑水電外送電量1368 億千瓦時(shí)，約85%的電量通過復(fù)奉、錦蘇、賓金特高壓直流輸電線路及德寶直流輸電線路等4 條線路對(duì)外輸送，其余15%主要為豐水期季節(jié)性輸送。由于華東地區(qū)已經(jīng)存在缺電局面加上西電東送合同無法輕易減少，我們預(yù)計(jì)目前四川主要通過減少季節(jié)性短期外送電量，并通過雙向輸送的渝鄂背靠背直流和德寶直流外購(gòu)部分電量緩解上述問題。根據(jù)國(guó)家氣象局預(yù)報(bào)，中上游宜賓、永善等區(qū)域至8 月25 日依然維持在35 度高溫，部分時(shí)間小雨難以改變來水不足的局面。我們預(yù)計(jì)如四川缺電延續(xù)至月底，如缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，四川省或通過協(xié)調(diào)華東外送電確保省內(nèi)供電安全。

 

    　　四川缺電乃長(zhǎng)期趨勢(shì)，或?qū)で蠊��?yīng)與需求側(cè)多途徑保供：《2021 年四川省電力市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告》指出，近年來，四川電力供需將有“豐余枯缺”加快向“豐枯均缺”轉(zhuǎn)變，為保證本省用電及外送計(jì)劃，汛期甚至需增開大量火電滿足受端需要，形成“開火送水”局面，枯期同時(shí)還要全力爭(zhēng)取外購(gòu)西北電量。我們認(rèn)為解決四川長(zhǎng)期缺電的路徑包括：1.需求側(cè)響應(yīng)：根據(jù)四川省發(fā)改委通知，自2024 年1 月31 日四川電網(wǎng)試行主動(dòng)錯(cuò)避峰負(fù)荷電價(jià)政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)用戶主動(dòng)錯(cuò)避峰用電，主動(dòng)錯(cuò)避峰負(fù)荷電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為0.4 元/千瓦時(shí)，低于工商業(yè)電價(jià)0.6-0.8 元/千瓦時(shí)的水平；2. 西北外購(gòu)電：“豐枯均缺”將促使四川省通過建設(shè)特高壓直流向西北煤電省份購(gòu)電；3. 抽水蓄能：四川省還可通過改造部分徑流電站為抽蓄電站增加供應(yīng)。

 

    　　多地長(zhǎng)期缺電需緩解，促進(jìn)火電與特高壓投資成必要：本輪缺電影響四川、重慶、湖北、湖南、江西、浙江、云南等多個(gè)地區(qū)，如高溫與少雨持續(xù)，上述地區(qū)限電等級(jí)將進(jìn)一步加大。造成缺電現(xiàn)象的主要原因與有效電源煤電的缺失有關(guān)，2015 年后受火電產(chǎn)能過剩影響，《關(guān)于促進(jìn)我國(guó)煤電有序發(fā)展的通知》中提出嚴(yán)控煤電新增規(guī)模，叫停多個(gè)煤電項(xiàng)目，“十三五”期間火電投資額連年下滑，火電發(fā)電負(fù)荷缺失疊加三拉尼娜反常氣溫和高煤價(jià)導(dǎo)致包括貴州、浙江、重慶、湖南等多地“十四五”期間缺電成為常態(tài)。加強(qiáng)煤電投資與特高壓建設(shè)成為解決上述限電局面的必要手段，因此，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間，為緩解缺電困境，將規(guī)劃并開工建設(shè)14-15 條特高壓直流，同時(shí)通過煤電容量電價(jià)、電力市場(chǎng)化提升電價(jià)等手段減緩煤電由于調(diào)峰帶來的利用小時(shí)數(shù)減少、收益下降的問題。

 

    　　投資建議

 

    　　推薦因缺電獲得激勵(lì)政策及電價(jià)上漲預(yù)期的煤電龍頭：華能國(guó)際、華電國(guó)際、華潤(rùn)電力龍頭股；以及受益于特高壓建設(shè)的國(guó)電南瑞、許繼電氣（電新覆蓋）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致政府壓制電價(jià)上漲。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)龍頭股關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票