7 月社零增速環(huán)比略有回落。2022M7 社零總額3.59 萬億元，同比+2.7%（2022M6 同比+3.1%）；除汽車以外消費(fèi)品零售龍頭股額3.2 萬億元，同比+1.9%。2022M1-7 社零總額累計(jì)同比-0.2%，其中除汽車以外消費(fèi)品零售額同比+0.2%。分渠道看，2022M7 實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為8660 億元，同比+10.1%；2022M1-7 實(shí)物商品網(wǎng)龍頭股上零售額為6.32 萬億元，同比+5.7%。

 

    2022M7 實(shí)物商品龍頭股網(wǎng)上零售額占社零總額的比例為24.1%，同比-6.3pp。

 

    分品類看，2022M7 增速前三的品類有：金銀珠寶類概念股（同比+22.1%，2022M1-7 同比+1.5%）、石油及制品類龍頭股（同比+14.2%，2022M1-7 同比+14.2%）、文化辦公用品類（同比+11.5%，2022M1-7 同比+6.6%）。

 

    家具類仍承壓，文化辦公用品、珠寶類實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。家具類：2022M7同比-6.3%（2022M6 同比-6.6%）。家具類社零仍有承壓， 7 月龍頭家居企業(yè)訂單環(huán)比平穩(wěn)修復(fù)，持續(xù)提示地產(chǎn)及疫情擾動(dòng)下龍頭企業(yè)增長(zhǎng)韌性。地產(chǎn)方面：2022M7 住宅銷售面積降幅環(huán)比擴(kuò)大，竣工降幅收窄。

 

    2022M7 住宅銷售面積同比-30.3%（2022M6 為-21.8%）；住宅竣工面積同比-37.5%（2022M6 為-40.2%）。文化辦公用品類增速加快：2022M7 同比+11.5%（2022M6 同比+8.9%）。日用品類8 月增速有望改善：日用品類2022M7 同比+0.7%（2022M6 同比+4.3%），8 月進(jìn)入低基數(shù)階段增速有望回升。金銀珠寶類受七夕提前影響增長(zhǎng)較為明顯：2022M7 同比+22.1%（2022M6 同比+8.1%）。

 

    推進(jìn)家具高質(zhì)量發(fā)展，估值回調(diào)后建議低位布局。必選消費(fèi)方面，首推管理改善，漿價(jià)有望回落利潤(rùn)彈性或于2023 年釋放的【中順潔柔】；以及2022Q2 受上海疫情影響較大，2022H2 低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的文具龍頭【晨光股份】。家具方面，工信部、住建部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)文推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，板塊受地產(chǎn)停貸潮情緒影響回落，我們重申：1）家具行業(yè)持續(xù)分化，龍頭憑借較強(qiáng)的零售能力，快速布局整裝、拎包等渠道獲取碎片化流量；2）頭部企業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，疫情期間憑借多元化流量獲取方式及較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力受損程度小于行業(yè)，疫后修復(fù)階段行業(yè)集中度有望加速提升；3）從中長(zhǎng)期角度看，存量房占比持續(xù)提升，存量房二次更新需求有力支撐家居行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。8-9 月迎來家具銷售旺季，頭部品牌活動(dòng)力度增強(qiáng)銷售有望進(jìn)一步回暖。

 

    推薦標(biāo)的：【喜臨門】、【顧家家居】、【歐派家居】、【索菲亞】概念股、【敏華控股】；建議關(guān)注：【志邦家居】、【金牌廚柜】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，行業(yè)景氣度下降等。

 

    注：估值截至2022/8/15。

 

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