投資要點

 

    　　8 月上旬，沿海重點樞紐港口貨物龍頭股吞吐量同比-0.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比+0.2%，增幅擴張明顯。沿海八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+0.8%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+0.2%、+2.7%。吞吐量增速放緩明顯，主要系華南港口龍頭股因臺風臨時停工、長三角外貿(mào)貨源概念股增長乏力、制造業(yè)需求回落等因素所致。

 

    　　8 月上旬港口數(shù)據(jù)

 

    　�。�1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-0.1%（上一旬+18.5%），較上一旬水平減少-18.6pct；其中，外貿(mào)吞吐量同比-1.7%（上一旬+12.7%），較上一旬水平減少-14.4pct。

 

    　�。�2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+0.8%（上一旬+26.8%），較上一旬水平減少-26pct；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+0.2%（上一旬+29.3%），較上一旬水平減少-29.1pct；內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+2.7%（上一旬+19.3%），較上一旬水平減少-16.6pct。吞吐量增速放緩明顯，主要系華南港口因臺風臨時停工、長三角外貿(mào)貨源增長乏力、制造業(yè)需求回落等因素所致。

 

    　�。�3）重點貨種吞吐量、港口庫存

 

    　　原油：重點監(jiān)測港口原油吞吐量同比-18.9%（上一旬+16.1%），較上一旬水平減少-35pct；原油港口庫存同比-5.2%（上一旬-5.3%），較上一旬水平增長0.1pct。

 

    　　鐵礦石：重點監(jiān)測港口鐵礦石吞吐量同比+16.1%（上一旬+16.7%），較上一旬水平減少-0.6pct；鐵礦石港口庫存同比+20.52%（上一旬+17.52%），較上一旬水平增長3pct。

 

    　　煤炭：秦皇島港和神華黃驊兩港煤炭吞吐量同比+13.3%（上一旬+27.1%），較上一旬水平減少-13.8pct。8 月10 日，兩港庫存同比增加26%，較7 月31日增加3.1%，其中秦皇島港庫存535 萬噸。

 

    　　收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性，繼續(xù)關注集裝箱裝卸費率調(diào)整收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運輸部國家發(fā)展改革委關于減并港口收費等有關事項的通知》調(diào)整兩處港口計費方法：1）取消港口設施安保費的政府定價，改為市場調(diào)節(jié)價，納入港口作業(yè)概念股包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標準，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費計費結構，實行不同比例的價格調(diào)整，定向降費與港口收益并無關聯(lián)。

 

    　　繼續(xù)關注集裝箱裝卸費率調(diào)整：2021 年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1日起對船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費實行25.4%左右的漲幅；2021年12 月3 日，上港集團公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費提升約50%；去年12 月8日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費用上調(diào)約19%；2 月9日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。

 

    　　敏感性測算：調(diào)價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設各港口綜合集裝箱業(yè)務價格上調(diào)10%、綜合所得稅率25%測算：

 

    　　上港集團：2021 年集裝箱營收149.06 億元，總歸母凈利潤146.82 億元，綜合價格如上漲10%（對應集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右；寧波港：2021 年集裝箱相關收入67.48 億元，總歸母凈利潤43.32 億元，綜合價格如上漲10%（對應集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性12%左右；　　青島港：2021 年負責集裝箱業(yè)務的QQCT（參股51%）營收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤39.64 億元，集裝箱價格如上漲10%（參股QQCT 營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右。

 

    　　寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費調(diào)價系對于公示價格的調(diào)整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協(xié)議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。

 

    　　最新月度港口數(shù)據(jù)

 

    　　（1）7 月重點監(jiān)測沿海港口貨物：吞吐量同比+8.4%（上月-0.4%）。

 

    　�。�2）7 月集裝箱概念股：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+12.7%（上月+6.3%），較上月水平增長6.4pct；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+14.5%（上月+8.4%），較上月水平增長6.1pct；內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+7.1%（上月+0.2%），較上月水平增長6.9pct。

 

    　�。�3）7 月重點貨種吞吐量（港口協(xié)會重點監(jiān)測港口口徑）原油：重點監(jiān)測港口原油吞吐量同比+2%（上月-8.4%）；鐵礦石：重點監(jiān)測港口鐵礦石吞吐量同比+21%（上月+4.5%）；煤炭：秦皇島港和神華黃驊兩港煤炭吞吐量同比+7.6%（上月+4%）。

 

    　�。�4）6 月沿海重點港口

 

    　　山東省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，日照港、青島港貨物吞吐量當月同比分別為+0.4%、+4.7%。秦皇島、天津港當月同比增速分別為+9.3%、+6.4%。

 

    　　河北、廣東地區(qū)貨物吞吐量同比高增，唐山港當月同比增速達40.1%，深圳港當月同比增速為25.9%。

 

    　　重點港口：青島港（大市口徑）實現(xiàn)貨物吞吐量3.28 億噸，外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計同比分別-2.7%、+3.7%，航線拓展后業(yè)務維持穩(wěn)定開展。

 

    　　最新航運運價指數(shù)（8 月12 日）

 

    　　波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：1477 點，周環(huán)比-7.9%，同比-57.8%。

 

    　　原油運輸指數(shù)（BDTI）：1475 點，周環(huán)比+2.6%，同比+142.2%。

 

    　　上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）：3563 點，周環(huán)比-4.73%，同比-16.79%。

 

    　　中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）：3073 點，周環(huán)比-2.85%，同比+3.18%。

 

    　　投資建議

 

    　　青島港：量價向好邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業(yè)務增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港概念股（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長3.3%，集裝箱吞吐量590 萬標箱，同比增長6.3%；費率方面，1 月28 日青島港集團51%股權無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團完成工商變更登記，相應青島港股份實控人變?yōu)樯綎|省國資委，進一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預計費率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。量價向好邏輯逐步驗證，公司22Q1 歸母凈利潤11.42 億元，同比增長4.75%。

 

    　　上港集團概念股：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。受益于多業(yè)務線概念股條穩(wěn)健推進，公司22Q1 歸母凈利潤54.94 億元，同比增長86.04%。此外資本運作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預計公司對連云港持股比例23.08%。上海港疫情后運作修復具備韌性，7 月上旬日均作業(yè)量13.1 萬TEU，內(nèi)貿(mào)同比增長13.8%。

 

    　　風險提示

 

    　　國際政治經(jīng)濟局勢波動；行業(yè)概念股競爭加劇；海外新冠疫情持續(xù)升級。

 

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