基本結(jié)論

 

    　　社零：7 月不及預(yù)期，弱復(fù)蘇態(tài)勢未改。1）22 年1~7 月，社零總額為24.6億元，同比-0.2%。其中，除汽車龍頭股以外的消費(fèi)品同比+0.2%。單7 月看，社零總額為3.6 萬億元，同比+2.7%。2）從餐飲鏈看，22 年1~7 月，餐飲概念股收入為2.4 萬億元，同比-6.8%。單7 月看，餐飲收入為3694 億元，同比-1.5%。整體需求側(cè)仍延續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢。

 

    　　高端&次高端概念股：復(fù)蘇態(tài)勢明朗，分化下結(jié)構(gòu)性契機(jī)仍存。作為板塊景氣度的錨，普飛批價平穩(wěn)向好。向下看千元價格帶，普五、高度國窖1573 批價企穩(wěn)，動銷端年初至今均實現(xiàn)正增，整體高端酒韌性明晰。對次高端而言，場景管控致使階段性承壓，但消費(fèi)升級概念股仍為提振主線。在疫情擾動背景下，對于結(jié)構(gòu)升級、全國化外拓均有所影響，酒企對終端培育活動的開展亦受擾動等。6 月后酒企普遍加大消費(fèi)者投入以補(bǔ)足前期進(jìn)度，復(fù)蘇態(tài)勢未改。目前建議持續(xù)關(guān)注Q2 業(yè)績兌現(xiàn)情況及兌現(xiàn)質(zhì)量，落地業(yè)績是夯實信心的利器。

 

    　　地產(chǎn)酒：1）基地市場穩(wěn)固，當(dāng)行業(yè)景氣度波動時，通常具備較好的抗風(fēng)險能力和韌性；2）在多年磨礪中，渠道、終端的管控能力日益精進(jìn)，精細(xì)化程度更高；3）占據(jù)婚喜宴主流市場，受疫情影響后，回補(bǔ)確定性較強(qiáng)、速度較快。短期看，7-8 月安徽、江蘇用酒復(fù)蘇勢頭足，一方面是前期積累的宴席回補(bǔ)；另一方面是升學(xué)宴、謝師宴由于擔(dān)憂疫情而提前。合肥、南京等渠道反饋，目前宴席場次已超過往年同期水平。中長期看，徽酒、蘇酒具備區(qū)域經(jīng)濟(jì)阿爾法支撐，確保升級及復(fù)蘇速度。

 

    　　啤酒：我們重申Q3 具備多因素催化（低基數(shù)+天氣熱+疫情政策趨緩），預(yù)計銷量增速邊際改善可期。包材價格環(huán)比、同比降低，Q4 及23H1 成本改善有望釋放更多利潤彈性。中長期行業(yè)高端化+經(jīng)營效率提升的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，疫后修復(fù)板塊中排序靠前。

 

    　　乳制品：Q2 受疫情影響有限，相較于其他食品，乳制品需求仍相對堅挺，經(jīng)營穩(wěn)定性較強(qiáng)，目前我們預(yù)計全年伊利的收入增速依然可保持在雙位數(shù)左右�？紤]估值性價比凸顯，重點(diǎn)推薦。

 

    　　食品綜合：小零食有所分化：1）洽洽最為穩(wěn)健，瓜子疫情受益屬性明顯，堅果仍處于高速增長期；2）鹽津、甘源去年Q2 承壓明顯，重新調(diào)整策略后上半年新品放量、渠道鋪貨勢能較強(qiáng)。餐飲產(chǎn)業(yè)鏈需求和成本雙重承壓，后續(xù)修復(fù)彈性較大。需求端已經(jīng)有逐月改善的趨勢，最艱難時期已經(jīng)度過。

 

    　　結(jié)合成長性和估值，我們看好立高概念股和甘源的彈性。立高處于高成長性賽道，今年由于成本、需求、轉(zhuǎn)型壓力疊加，我們認(rèn)為處于基本面底部；甘源今年因為新品鋪貨的邏輯存在增長確定性，數(shù)據(jù)也有持續(xù)驗證。

 

    　　調(diào)味品概念股：調(diào)味品概念股下游餐飲端占比高，但餐飲恢復(fù)速度不及預(yù)期，預(yù)計今年復(fù)蘇節(jié)奏偏理性。行至下半年，Q3 仍然是低基數(shù)的疫后修復(fù)窗口期，需密切跟蹤動銷及成本改善。首推確定性較強(qiáng)的涪陵榨菜，看好餐飲供應(yīng)鏈上游渠道的修復(fù)彈性。

 

    　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險、區(qū)域市場競爭風(fēng)險。

 

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