周觀點(diǎn)：偏股基金新發(fā)回落，債基新發(fā)創(chuàng)年內(nèi)新高

 

    本周券商概念股板塊上漲4.4%，實(shí)現(xiàn)明顯超額收益，與市場(chǎng)情緒相關(guān)度更高，板塊自身估值位于歷史底部，中長(zhǎng)期看，大財(cái)富管理和互聯(lián)網(wǎng)券商概念股兼具彈性和成長(zhǎng)。近兩周偏股基金新發(fā)規(guī)模有所回落，債基新發(fā)創(chuàng)歷史新高，股市、宏觀經(jīng)濟(jì)和居民行為是影響偏股基金份額的三大周期要素，3季度基民有望重回凈申購(gòu)，大財(cái)富管理概念股賽道最悲觀的階段已經(jīng)過(guò)去，宏觀經(jīng)濟(jì)改善力度或影響凈申購(gòu)的修復(fù)力度。

 

    券商龍頭股：偏股基金龍頭股新發(fā)有所回落，債券型基金新發(fā)規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高（1）本周日均股票成交額9881億，環(huán)比-4.7%，本周新成立非貨幣基金24只，份額447億，環(huán)比+199%，新成立股票+混合基金10只，份額31億，環(huán)比-75%；本周北向資金凈流入76億，股票型ETF本周凈贖回55億份。7月偏股基金凈值下跌4.4%，對(duì)近兩周偏股基金新成立規(guī)模有所影響；而債基新發(fā)規(guī)模達(dá)到417億，創(chuàng)年內(nèi)新高，固收型產(chǎn)品需求相對(duì)旺盛。（2）7月社融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)概念股短期不確定性有所提升，對(duì)券商和財(cái)富線條標(biāo)的帶來(lái)影響。中長(zhǎng)期看，券商板塊估值位于歷史低點(diǎn)，板塊PB 1.3倍，頭部6家券商平均PB 1.07倍，分別位于歷史5年13%/4%分位數(shù)，當(dāng)下我們推薦中報(bào)景氣度較好且長(zhǎng)邏輯較強(qiáng)的東方財(cái)富、國(guó)聯(lián)證券和廣發(fā)證券，推薦充分受益全面注冊(cè)制的中信證券。

 

    保險(xiǎn)：多數(shù)險(xiǎn)企7 月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比改善，永續(xù)債發(fā)行可補(bǔ)充核心二級(jí)資本（1）2022年7月5家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比+1.4%(2022年6月+1.2%)。7月單月總保費(fèi)同比分別為：中國(guó)人壽+13.7%、中國(guó)太保+6.6%、新華保險(xiǎn)+3.1%、中國(guó)人保+1.6%、中國(guó)平安-4.3%，多數(shù)險(xiǎn)企7月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比改善。預(yù)計(jì)保障型產(chǎn)品需求仍未恢復(fù)，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品如中期年金、增額終身壽或發(fā)力支撐保費(fèi)，預(yù)計(jì)margin下降或拖累上市險(xiǎn)企7月NBV同比增速，同期基數(shù)較低險(xiǎn)企NBV同比或表現(xiàn)較好。（2）8月12日，“險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債有關(guān)事項(xiàng)”公開(kāi)征求意見(jiàn)，政策規(guī)范了減記、轉(zhuǎn)股、利息取消條款，并明確了相應(yīng)觸發(fā)事件。險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債可補(bǔ)充核心二級(jí)資本，最高不得超過(guò)核心資本的30%，將有效補(bǔ)充核心償付能力充足率。

 

    考慮到險(xiǎn)企永續(xù)債含有減記或轉(zhuǎn)股條款，且清償順序劣于保單責(zé)任和其他普通債務(wù)，預(yù)計(jì)永續(xù)債將分類(lèi)為權(quán)益工具，發(fā)行該類(lèi)債券或增加凈資產(chǎn)規(guī)模。（3）轉(zhuǎn)型領(lǐng)先險(xiǎn)企下半年人力或仍呈下降趨勢(shì)，低基數(shù)帶來(lái)下半年NBV同比增速有所改善，實(shí)際改善情況仍有待觀察。保險(xiǎn)股估值位于歷史低點(diǎn)，悲觀預(yù)期反映相對(duì)充分，財(cái)險(xiǎn)具有更強(qiáng)景氣度，繼續(xù)推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)；壽險(xiǎn)仍在轉(zhuǎn)型期間，觀察后續(xù)改善幅度，資產(chǎn)端彈性較大且負(fù)債端相對(duì)較好的中國(guó)人壽有望受益。推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)平安和中國(guó)太保。

 

    受益標(biāo)的組合

 

    券商：東方財(cái)富，國(guó)聯(lián)證券，廣發(fā)證券，中信證券，東方證券，中金公司概念股(H 股)，中信建投概念股；

 

    保險(xiǎn)：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(H 股)，中國(guó)人壽，中國(guó)平安，中國(guó)太保，友邦保險(xiǎn)(H 股)；多元金融概念股：江蘇租賃。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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