江蘇白酒市場(chǎng)龍頭股格局：1）整體表現(xiàn)：全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展排頭兵，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2021 年江蘇省GDP 為11.6 萬(wàn)億元，同比+8.6%，人均可支配收入4.75 萬(wàn)元，同比+9.5%，均高于全國(guó)平均水平；產(chǎn)銷(xiāo)量方面，2020年江蘇省白酒產(chǎn)量為18.25 萬(wàn)千升，位居全國(guó)各省份前十。2020 年江蘇省白酒類(lèi)全年銷(xiāo)售額超過(guò)500 億，僅次于四川和貴州，排在全國(guó)第三。

 

    2）白酒消費(fèi)氛圍濃厚，市場(chǎng)規(guī)模約500-600 億元。2021 年江蘇省飲酒力水平約為4.4 兩，位居全國(guó)第九。此外，2021 年江蘇省固定資產(chǎn)投資額增速為9.4%，2021 年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)值占比高達(dá)57.3%，帶動(dòng)了商務(wù)白酒需求。根據(jù)渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，我們測(cè)算2021 年江蘇白酒市場(chǎng)概念股規(guī)模約為400-500 億元（出廠(chǎng)價(jià)口徑）。3）主流價(jià)格帶位于次高端，蘇南市場(chǎng)容量大。目前江蘇主流價(jià)位段在300-500 元之間，蘇北、蘇中、蘇南三大地區(qū)消費(fèi)價(jià)格帶呈現(xiàn)梯級(jí)遞增趨勢(shì)，同時(shí)市場(chǎng)容量較大，蘇州白酒市場(chǎng)容量超過(guò)90 億元，南京超過(guò)60 億元。4）區(qū)域差異分化，品牌“百家爭(zhēng)鳴”。茅五瀘占據(jù)江蘇高端市場(chǎng)主導(dǎo)地位，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。次高端方面，蘇酒概念股、川酒競(jìng)爭(zhēng)共享產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)紅利。中低端方面，蘇酒優(yōu)勢(shì)明顯，徽酒有一定份額。。

 

    江蘇高端酒方面：茅五穩(wěn)定，國(guó)窖優(yōu)勢(shì)突顯。1）茅臺(tái)：8 月貨還沒(méi)有到，價(jià)格有一定上升，整箱在3400 元左右，庫(kù)存很低，整體來(lái)看價(jià)格、需求向好，增長(zhǎng)穩(wěn)定。2）五糧液：當(dāng)前批價(jià)970 元，庫(kù)存在1 個(gè)月左右，預(yù)計(jì)3 季度打款發(fā)貨節(jié)奏正常。當(dāng)前在經(jīng)銷(xiāo)商體系、渠道結(jié)構(gòu)、人才梯隊(duì)建設(shè)等方面持續(xù)調(diào)整中。3）瀘州老窖：批價(jià)穩(wěn)定在920 元，庫(kù)存在一個(gè)月以?xún)?nèi)。國(guó)窖優(yōu)勢(shì)在蘇州、無(wú)錫以及常州等城市較為突出，江蘇市場(chǎng)預(yù)計(jì)國(guó)窖1573 能夠維持30%左右的增速。

 

    洋河今年多品項(xiàng)增長(zhǎng)，三季度完成全年任務(wù)概率較大。公司當(dāng)前回款進(jìn)度75-80%左右，中秋促銷(xiāo)活動(dòng)是8 月6 號(hào)維持60 天，持續(xù)做消費(fèi)者培育，三季度完成全年任務(wù)的概率較大。產(chǎn)品方面，海之藍(lán)換代+不太受疫情影響今年表現(xiàn)較好，有望先沖擊銷(xiāo)售額百億；夢(mèng)6+上半年預(yù)計(jì)保持快速增長(zhǎng)，夢(mèng)9 和手工班表現(xiàn)亦良好，多品項(xiàng)增長(zhǎng)，庫(kù)存預(yù)計(jì)在2 個(gè)月左右，整體價(jià)格體系穩(wěn)定。在去年對(duì)于整體渠道改革以后，促進(jìn)組織扁平化、權(quán)力下放、加強(qiáng)費(fèi)用的督查、人才隊(duì)伍年輕化等，紅利持續(xù)釋放。

 

    今世緣：場(chǎng)景逐步恢復(fù)，持續(xù)建設(shè)團(tuán)購(gòu)渠道。6 月以來(lái)伴隨團(tuán)購(gòu)和家宴的逐步恢復(fù)，7 月動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)情況良好，三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售目標(biāo)有信心。百日會(huì)戰(zhàn)目標(biāo)要求Q3 完成80%，在需求較為疲軟的背景下，預(yù)計(jì)三季度費(fèi)用投放或需要加大。產(chǎn)品方面，二季度四開(kāi)的增速更快，目前兩者庫(kù)存相對(duì)良性。V 系列目標(biāo)翻番，主要在南京和蘇南市場(chǎng)投放，目前庫(kù)存偏高，但價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定。

 

    疫情影響有序恢復(fù)，蘇酒概念股在江蘇次高端的優(yōu)勢(shì)明顯。上半年疫情沖擊宴席場(chǎng)景，南京相對(duì)受影響較小，蘇州受影響更大一些。目前省內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還在有效恢復(fù)，其中中高端的恢復(fù)情況更好。省外品牌方面，劍南春、汾酒相對(duì)表現(xiàn)更好一點(diǎn)；水井坊當(dāng)前庫(kù)存預(yù)計(jì)2 個(gè)月左右，三季度江蘇任務(wù)較重，預(yù)計(jì)費(fèi)用投入同比需要有所增加。如果看江蘇省內(nèi)次高端價(jià)位段的動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)，夢(mèng)6+、四開(kāi)、水晶劍表現(xiàn)更好。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期，食品概念股安全問(wèn)題，疫情反復(fù)超預(yù)期。

 

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