事件： 2022 年8 月15 日，國家統(tǒng)計局公布2022 年1-7 月宏觀投資數(shù)據(jù)。全國固定資產(chǎn)投資概念股（不含農(nóng)戶）31.98 萬億元，同比增長5.7%，相較1-6 月份回落0.4個pct；7 月份固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）約為4.84 萬億元，環(huán)比（季調(diào)）增長0.16%。1-7 月基礎設施建設投資（不含電力）同比增長7.4%，較1-6 月增幅擴大0.3 個pct，鐵路運輸業(yè)投資同比下降5.0%，較1-6 月份降幅擴大0.6 個pct；道路運輸業(yè)投資同比減少0.2%，降幅持平。

 

    2022 年1-7 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資7.95 萬億元，同比下降6.4%，降幅擴大1 個pct；其中，住宅投資龍頭股完成額約6.02 萬億元，同比下降5.8%。1-7 月份商品房銷售面積共計約7.82 億平方米，同比下降23.1%，跌幅較1-6 月份擴大0.9 個pct。房屋新開工面積累計7.61 億平方米，同比下降36.1%，降幅較1-6 月份擴大1.7 個百分點。房屋施工面積累計85.92 億平方米，同比下滑3.7%，降幅較1-6 月份擴大0.9 個百分點。房屋竣工面積共計完成約3.20 億平方米，同比下降23.3%，降幅較1-6 月份擴大1.8 個百分點。1-7 月地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積共計完成0.45億平方米，同比下降48.1%，較1-6 月份降幅縮小0.2 個pct。

 

    2022 年1-7 月，全國累計水泥產(chǎn)量11.64 億噸，同比下降14.2%，較1-6 月份降幅縮小0.8 個百分點，其中7 月全國單月水泥產(chǎn)量1.92 億噸，同比下降7.0%。1-7 月份平板玻璃產(chǎn)量6.0 億重箱，同比增加0.4%，較1-6 月份增幅持平，7 月份平板玻璃產(chǎn)量8691 萬重箱，同比下降0.9%。

 

    7 月地產(chǎn)數(shù)據(jù)弱勢加大，央行降息或帶來新一輪流動性支持。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-7 月份地產(chǎn)開發(fā)投資、住房施工/新開工/竣工、商品房銷售面積同比跌幅進一步擴大，同時延續(xù)1-6 月商品房平均售價同比跌幅收窄。單月數(shù)據(jù)方面，7 月數(shù)據(jù)未能延續(xù)6 月單月環(huán)比增長態(tài)勢，商品房銷售面積、地產(chǎn)開發(fā)投資、施工/新開工/竣工面積和土地購置面積分別環(huán)比-49.11%/-31.10%/-39.94%/-34.82%/-35.68%/-25.91%，同時根據(jù)30 個大中城市數(shù)據(jù)顯示，7 月成交面積環(huán)比6 月下降29.31%。

 

    7 月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)未能延續(xù)6 月份回暖趨勢受多方面因素影響，一方面，地產(chǎn)銷售存在季節(jié)性，半年度末會存在沖業(yè)績情況，疊加6 月多地疫情緩解后需求集中釋放；另一方面，河南、湖南等地的“爛尾樓”事件引發(fā)購房者“斷供”，開發(fā)商信用風險問題延伸到居民端，導致地產(chǎn)鏈信用風險進一步擴大，導致需求進一步壓制。

 

    7 月底中央政治局會議表示“壓實地方政府責任，保交樓、穩(wěn)民生”，表明了政府對“保交樓”的明確態(tài)度。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，7 月49 省市出臺52 次地產(chǎn)放松政策，政策已經(jīng)下沉到縣級市，然而從銷售和開工數(shù)據(jù)端表現(xiàn)來看，目前政策力度下需求并未有效改善，而7 月社融數(shù)據(jù)低于預期也反映出居民消費、實體經(jīng)濟融資需求較低。8 月15 日，央行宣布開展4000 億元1 年期MLF 操作和20 億元7 天期公開市場逆回購操作，利率分別為2.75%、2%（前值2.85%，2.1%），此次降息超市場預期，LPR 利率是在MLF 利率基礎上加點形成，因此后續(xù)LPR 利率或隨之下降。我們認為，在當前居民端購房信心受挫和開發(fā)商信用風險仍存的背景下，地產(chǎn)企穩(wěn)需要更大力度的穩(wěn)定政策支持，若Q3 LPR 利率下調(diào)，房貸利率下降結(jié)合“保交樓”政策對地產(chǎn)項目資金的紓困作用，地產(chǎn)鏈有望得到新一輪流動性支持。

 

    全年新增專項債完成發(fā)行，Q3 基建投資有望發(fā)揮重要拉動作用。財政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至7 月末，各地已累計發(fā)行新增專項債券3.47 萬億元，基本完成了新增專項債券發(fā)行，相較去年，22 年專項債發(fā)行速度明顯提升，為下半年快速形成實物工作量提供資金保障。截至7 月末，專項債資金共支持超過2.61 萬個項目建設，其中在建項目約1.44 萬個，新建項目約1.17 萬個。今年專項債券使用范圍持續(xù)擴大，加大保障房建設、城市更新等民生領(lǐng)域投資，同時新基建領(lǐng)域?qū)⑿履茉醋鳛橹匾�方向。在廣西貴港港北區(qū)，今年92%的專項債都投向了新能源項目，累計發(fā)行金額15.5 億元，帶動當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。1-7 月三大投資板塊中，基建投資保持加速勢頭，7 月單月基建投資（不含電力）增速升至9.1%，較上月加快0.9 個百分點，成為拉動經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展重要推動力。伴隨專項債資金發(fā)行，以及央行新一輪降息降低社會融資成本，下半年基建重點為資金支持項目逐步形成實物工作量，我們預計8 月基建投資將延續(xù)提速態(tài)勢。

 

    水泥龍頭股：8 月下旬水泥價格預期恢復性上漲。7 月份水泥單月產(chǎn)量同比下降7%，環(huán)比下降2%，同比環(huán)比降幅均收窄。我們認為，進入8 月份，雨水、高溫的影響將逐步減弱，基建穩(wěn)增長逐步發(fā)力，疊加各地開啟的錯峰生產(chǎn)，供需平衡或逐步改善，水泥價格有望迎來恢復性上漲；根據(jù)前期的計劃，截止到6 月底，各地新增專項債發(fā)行規(guī)模達3.4 萬億，完成已下達額度的98%，水利、鐵路、公路等重點項目加速落地，同時地產(chǎn)因城施策，多地進行實質(zhì)性放松，購房端利率進一步下調(diào)，政治局提出壓實地方政府責任，保交樓、保民生龍頭股，地產(chǎn)紓困有望逐步落地，下半年地產(chǎn)需求也有望觸底反彈；地產(chǎn)與基建鏈仍是穩(wěn)經(jīng)濟的重要一環(huán)，疫情使得需求推遲但不會缺席，后續(xù)壓制的需求有望集中釋放，多地計劃8 月份推漲水泥價格，低估值、高分紅的水泥板塊有望受益此輪價格推漲。建議關(guān)注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標的上峰水泥。

 

    玻璃：下游補庫行業(yè)庫存拐點或現(xiàn)，企業(yè)積極推漲價格。進入8 月中下旬，即將迎來下半年旺季，下游貿(mào)易商及加工廠開啟補庫，企業(yè)紛紛推漲價格，玻璃價格迎來觸底反彈。我們認為，階段性中游補庫提升了行業(yè)市場情緒，企業(yè)積極推漲價格，而漲價的持續(xù)性則更需關(guān)注下游加工廠真實訂單的恢復情況；在政策端各地政府關(guān)于地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，近期多地下調(diào)購房首付比例，以及前期政治局重申保交房、穩(wěn)民生，地產(chǎn)竣工或逐步回暖；從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過17 億平，隨著交房周期到來以及保交房的背景下，新開工加速向竣工傳導支撐需求；同時龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務占比逐步提升，逐步平滑周期波動（建議關(guān)注旗濱集團、信義玻璃、亞瑪頓、安彩高科）。

 

    投資建議：當前我們建議優(yōu)先關(guān)注玻璃板塊的機會，銀保監(jiān)會提出針對“保交樓”，要有效滿足房地產(chǎn)企業(yè)合理融資龍頭股需求，“保交樓、穩(wěn)民生”支撐地產(chǎn)竣工需求，當前玻璃行業(yè)迎來庫存拐點，價格迎來觸底反彈，隨著行業(yè)旺季即將來臨，竣工需求釋放或支撐行業(yè)延續(xù)上行趨勢，建議關(guān)注浮法業(yè)務擁有成本優(yōu)勢且成長業(yè)務快速發(fā)展的旗濱集團；其次，建議關(guān)注安彩高科，國內(nèi)唯二供應光熱玻璃的企業(yè)之一，且光伏玻璃產(chǎn)能快速擴張支撐業(yè)績高彈性，公司天然氣業(yè)務可以保證自供能源打造核心競爭力；最后關(guān)注引領(lǐng)光伏玻璃超薄化發(fā)展的亞瑪頓，收購原片資產(chǎn)解決痛點，簽訂1.6mm 超薄光伏玻璃大訂單引領(lǐng)差異化競爭，未來產(chǎn)能龍頭股擴張支撐盈利彈性。

 

    風險提示：固定資產(chǎn)投資龍頭股低于預期；地產(chǎn)政策傳導力度低于預期；環(huán)保督查邊際放松，供給收縮力度低于預期；原材料價格大幅上漲帶來成本壓力。

 

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