山特維克材料科技概念股（獨立上市后將更名為Alleima，下稱Alleima）隸屬于山特維克集團(tuán)概念股，是全球高等級不銹鋼、特種合金創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)。公司2021 年營收104 億元，凈利潤9.2 億元。公司產(chǎn)品形態(tài)以不銹鋼無縫管為主，為多個細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍，在海底臍帶管、無縫控制管線、航天航空管線龍頭股、航空鈦管市龍頭股占位列全球第一、蒸發(fā)器管位列全球第二。

 

    　　Alleima 引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，為謀發(fā)展將于8 月31 日分拆上市。在高等級不銹鋼概念股領(lǐng)域，Alleima 技術(shù)領(lǐng)先、競爭力強、財務(wù)健康龍頭股，但盈利能力和增速相對集團(tuán)其他部門較弱，因此反而無法獲得相業(yè)務(wù)發(fā)展支持。為把握能源轉(zhuǎn)型龍頭股和工業(yè)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)日益苛刻的趨勢，Alleima 謀求獨立上市以激發(fā)成長潛力。22 年4 月，股東大會正式批準(zhǔn)了Alleima 分拆上市計劃，每持有5 股集團(tuán)公司股票，將被授予1 股Alleima 股票。

 

    　　Alleima 產(chǎn)品高端化顯著，但成本拖累盈利能力。Alleima 不銹鋼無縫管貢獻(xiàn)21 年69%營收，其在該領(lǐng)域的國內(nèi)主要競爭對手為久立特材，下游客戶重合度也較高，尤其是在油井管、核電蒸發(fā)器管等領(lǐng)域。Alleima 不銹鋼無縫管21 年售價或在10 萬元/噸以上，而久立特材為5.6 萬元/噸，可見其產(chǎn)品更為高端。但盈利能力略顯不足，21 年久立營收規(guī)模約為Alleima 管材的83%，但Alleima21 年調(diào)整EBIT 低于久立特材。

 

    　　國內(nèi)龍頭在原料和研發(fā)上加速補足短板，后續(xù)成長可期。久立特材是Alleima 列舉的競爭對手中唯一一家中國企業(yè)，通過產(chǎn)能擴(kuò)張，過去十年實現(xiàn)了快速的增長，2010-2021 年營收復(fù)合增速達(dá)12%，反觀Alleima 僅為-3%。伴隨著國內(nèi)制造業(yè)向高端轉(zhuǎn)型龍頭股，久立特材高端化進(jìn)程也開始步入收獲階段，2017 年調(diào)整EBIT 利潤率首次超過Alleima。其研發(fā)人數(shù)、研發(fā)金額、研發(fā)費用率和資本投入也均已超過Alleima，這為后續(xù)成長夯實基礎(chǔ)。

 

    　　隨著Alleima 自8 月31 日在斯德哥爾摩納斯達(dá)克交易所分拆上市，其上市后估值將或成為國內(nèi)高等級不銹鋼和特種合金龍頭股企業(yè)在資本市場上表現(xiàn)重要的參考系，建議關(guān)注久立特材（002318，買入）、中信特鋼龍頭股（000708，買入）、撫順特鋼龍頭股（600399，未評級）等。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)龍頭股波動風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險、下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險

 

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