高溫持續(xù)催化空調(diào)概念股需求。今年入夏以來，國內(nèi)大部分省份遭遇持續(xù)高溫天氣，邊際催化空調(diào)需求。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，空調(diào)2022W28（7 月首周）至2022W32（8 月首周）線上銷售額分別同比+15%/+19%/+6%/+32%/+47%，7 月空調(diào)線上月度銷售額同比增長25%，行業(yè)景氣度相較上半年顯著回升�？照{(diào)在高溫天氣催化下終端銷售持續(xù)向好，我們判斷白電龍頭三季度收入端有望增厚。

 

    大宗商品價格下跌+白電概念股漲價周期有望為白電龍頭帶來利潤彈性。今年以來主要原材料價格由高位震蕩轉(zhuǎn)入下行區(qū)間。銅價6 月下旬以來開始下跌，截至8 月12 日，銅價概念股回落至6.25 萬元/噸左右，同比下降約11%；鋁材、鋼材及塑料ABS 價格分別同比下降7%/21%及32%。年初以來白電基本處于漲價周期當中， 空調(diào)/ 冰箱/ 洗衣機概念股1-7 月線上均價YOY+4.4%/-1.4%/+1.8%;1-7 月線下均價YOY+9.6%/+17.1%/11.8%。我們預計6月開始的原材料價格下行帶來的成本壓力趨緩有望在三季度報表端開始體現(xiàn)。

 

    白電龍頭估值已處于歷史中低分位，基金持倉亦處于歷史低位。從PE 估值來看，格力電器及美的集團已位于過去3 年來估值低位，海爾智家位于過去3 年來估值中低分位。從基金持倉來看，家電版塊整體重倉配置比例維持在1.6%，板塊配置比例仍處于5 年來低點。美的集團和海爾智家從21Q2 開始轉(zhuǎn)入基金低配，格力電器則從20Q2 年開始持續(xù)低配。從估值與板塊關注度來看，行業(yè)已位于底部。

 

    投資建議。成本+需求兩端均開始好轉(zhuǎn)，邊際改善信號吹響行業(yè)概念股修復號角。

 

    短期來看，空調(diào)熱銷龍頭股帶動白電需求端回暖，大宗原材料價格下行帶動成本下降，我們認為需求及成本的兩端改善將為處于底部位置的白電行業(yè)概念股帶來盈利及估值修復。推薦標的：美的集團C 端業(yè)務穩(wěn)健增長，B 端業(yè)務有望釋放彈性，利潤率具備改善空間。公司經(jīng)營穩(wěn)健，家電主業(yè)概念股韌性十足，我們認為成本下行有望帶來利潤率持續(xù)改善；B 端業(yè)務概念股亮點多多，自身業(yè)務延展疊加產(chǎn)業(yè)鏈收購，在儲能、熱泵、新能源熱管理龍頭股等方向均有資源積淀及布局，為成長打開天花板。海爾智家同樣受益于行業(yè)成本與需求的雙改善，盈利能力改善空間及彈性更大。中長期看，國內(nèi)市場繼續(xù)推進高端化成套化銷售，同股同權治理結構進一步優(yōu)化。格力電器低估值高股息的空調(diào)龍頭，優(yōu)先受益于空調(diào)內(nèi)銷高景氣，受海外需求波動影響小。

 

    風險提示：政策的不確定性；海外需求波動。

 

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