券商龍頭股板塊持續(xù)累積燃點(diǎn)，戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)或已現(xiàn)

 

    　　近期國內(nèi)疫情反復(fù)及相關(guān)地緣挑釁事件的風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，影響市場風(fēng)偏，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊基本繼續(xù)呈現(xiàn)盤整試盤態(tài)勢，周四券商板塊異動(dòng)拉升而周五回落，估值回落到1.31 倍PB 附近。從配置窗口看，中美利差最大壓力點(diǎn)或過去，市場或存在一定程度的“高低切換”內(nèi)在需求，可能Q3 季度末勝率較高，戰(zhàn)略性配置性窗口或已來。我們判斷，行業(yè)生態(tài)重塑，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價(jià)；邊際景氣度改善較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對(duì)收益，建議關(guān)注Q1財(cái)報(bào)較好且Q2 盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

 

    　　7 月保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示壽險(xiǎn)持續(xù)弱改善、產(chǎn)險(xiǎn)頭部險(xiǎn)企增速在10%左右主要上市險(xiǎn)企7 月保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，壽險(xiǎn)概念股持續(xù)弱改善、呈逐步回暖態(tài)勢。人保壽以11.36%的增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，但月度保費(fèi)增速近三個(gè)月延續(xù)負(fù)增長；中國太保連續(xù)實(shí)現(xiàn)增長提速，保費(fèi)收入累計(jì)同比5.51%，較上月繼續(xù)提升+0.08pct；中國人壽保費(fèi)增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正（累計(jì)同比0.15%），月度保費(fèi)增速達(dá)13.69%；新華較上月提升+0.1pct 至2.06%；平安壽持續(xù)負(fù)增長（-2.50%）、業(yè)績?nèi)匀怀袎骸．?dāng)前壽險(xiǎn)處于轉(zhuǎn)型陣痛期，市場主導(dǎo)“增額終身壽險(xiǎn)”以及“年金+萬能”等產(chǎn)品銷售顯著貢獻(xiàn)保費(fèi)增量。部分公司推動(dòng)銀保渠道策略以及階段性財(cái)富管理產(chǎn)品策略，或致使新單NBV margin 承壓，預(yù)計(jì)上半年NBV 延續(xù)負(fù)增長，但Q2 負(fù)增長幅度收窄。

 

    　　車險(xiǎn)回暖帶動(dòng)產(chǎn)險(xiǎn)增速企穩(wěn)，疊加非車險(xiǎn)發(fā)力，頭部險(xiǎn)企保費(fèi)收入增速在10%左右。人保、平安和太保概念股7 月累計(jì)保費(fèi)增速分別為9.92%、10.91%和12.06%，分別較上月變化+0.06pct、+0.80pct 和-0.18pct。當(dāng)前多項(xiàng)刺激汽車消費(fèi)政策細(xì)則落地，超過市場預(yù)期，且疫情影響出行使得Q2 車險(xiǎn)賠付減少，有助于險(xiǎn)企盈利能力進(jìn)一步改善，行業(yè)龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。資產(chǎn)端方面，二季度資本市場反彈，權(quán)益投資占比回升，有望助力險(xiǎn)企穩(wěn)定盈利。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美概念股摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險(xiǎn)；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；恒大事件概念股等處理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險(xiǎn)

 

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