熱泵節(jié)能龍頭股優(yōu)勢(shì)突出，僅用1/4的能量撬動(dòng)熱量轉(zhuǎn)移熱泵的原理是利用少量電能實(shí)現(xiàn)熱量轉(zhuǎn)移。在輸出的全部能效中，有1/4的能量來(lái)自于電力，3/4的能量來(lái)自于環(huán)境，產(chǎn)品節(jié)能優(yōu)勢(shì)突出。相較于其他取暖方式，空氣源熱泵的一次能源耗能僅為電鍋爐的27%、燃煤鍋爐的49%、燃?xì)忮仩t龍頭股的59%。除了采暖，熱泵還具備熱水、制冷等功能。隨著碳減排方案的推進(jìn)，我國(guó)熱泵銷量從2010年的69萬(wàn)臺(tái)提升至2020年的183萬(wàn)臺(tái)，CAGR為10%。在2021年國(guó)內(nèi)227億元的銷售額中，內(nèi)外銷占比分別為79%和21%。內(nèi)銷上，兩聯(lián)供（采暖+制冷）和烘干的銷售額增速較高。

 

    　　外銷上，泳池恒溫裝置概念股是主要出口產(chǎn)品，而兩聯(lián)供、三聯(lián)供概念股（采暖+制冷+熱水）是近期主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。

 

    　　三維解析行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力：

 

    　　1） 動(dòng)力一：歐洲能源供應(yīng)不穩(wěn)，高效能熱泵有效緩解能源短缺。歐洲冬季溫度較低，部分地區(qū)9-10月開(kāi)始供暖，取暖是剛需。歐洲有近一半的家庭使用天然氣取暖，但俄烏沖突帶來(lái)的地緣緊張導(dǎo)致天然氣供應(yīng)減少、運(yùn)價(jià)行格成較本去低年、上耗漲電近量6倍少。，而有熱效泵緩解短缺。同時(shí)，歐洲出臺(tái)多個(gè)政策和補(bǔ)貼推動(dòng)熱泵普及。2022H1我國(guó)熱泵對(duì)歐銷售同比提升69%。

 

    　　2） 動(dòng)力二：熱泵有效助力歐洲實(shí)現(xiàn)溫室氣體凈零排目標(biāo)。歐洲有27%的二氧化碳排放源于供暖制冷，在歐洲，安裝熱泵帶來(lái)的減碳潛力較大。

 

    　　目前熱泵在歐洲建筑安裝滲透率僅13%，供熱系統(tǒng)銷量滲透率僅25%，仍有較大增長(zhǎng)空間。俄烏沖突加快歐盟及各國(guó)推出補(bǔ)貼和政策布局熱泵的速度。根據(jù)EHPA預(yù)測(cè)，2025年歐洲熱泵銷量達(dá)到400萬(wàn)臺(tái)，2021-2025年CAGR為16%；歐洲最終潛在年銷量為680萬(wàn)臺(tái)，距離2025年也有70%提升空間。我國(guó)生產(chǎn)全球近60%的熱泵，出口銷額中有72%銷往歐洲，國(guó)內(nèi)企業(yè)在歐洲熱泵裝機(jī)潮中充分受益。

 

    　　3） 動(dòng)力三：我國(guó)多部門出臺(tái)政策扶持熱泵發(fā)展，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。2020年9月我國(guó)提出力爭(zhēng)于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

 

    　　我國(guó)連續(xù)出臺(tái)文件支持熱泵發(fā)展，2021年熱泵內(nèi)銷額達(dá)158億元，同比+17.2%，當(dāng)前我國(guó)熱泵供暖龍頭股目前滲透率不高，有很大提升空間。

 

    　　投資建議：關(guān)注三個(gè)白電龍頭、芬尼科技和日出東方目前熱泵市場(chǎng)概念股規(guī)模不大、格局比較分散。但白電每年投入數(shù)十上百億的研發(fā)費(fèi)用，技術(shù)儲(chǔ)備龍頭股更好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)者傾向于知名大品牌，白電企業(yè)在家用場(chǎng)景深耕多年，具備較高知名度優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)海爾、美的、格力份額也隨熱泵市場(chǎng)概念股規(guī)模而擴(kuò)張。芬尼科技是我國(guó)外銷份額第一的企業(yè)，直接受益于歐洲采暖熱泵的快速成長(zhǎng)。日出東方空氣能熱泵收入份額占比達(dá)14%，2022年公司熱泵產(chǎn)能概念股將進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著海外熱銷和國(guó)內(nèi)碳中和政策驅(qū)動(dòng)，海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、芬尼科技和日出東方充分受益。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    　　歐洲熱泵能源政策補(bǔ)貼不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料概念股成本持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)；出口不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)

 

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