行業(yè)近況

 

    　　國家郵政局概念股及快遞上市公司公布2022 年7 月數(shù)據(jù)。

 

    　　評論

 

    　　行業(yè)數(shù)據(jù)：7 月業(yè)務(wù)量同比增長8.0%。國家郵政局公告，2022 年7 月快遞業(yè)務(wù)龍頭股量同比增長8.0%，好于6 月的同比增長5.4%，我們認(rèn)為主要得益于疫情逐步得到控制以及電商促銷活動帶動需求回補(bǔ)。8 月以來：根據(jù)交通部每日通報，8 月1 日至17 日日均攬收快遞3.0 億件，環(huán)比7月同期下降5.3%，我們認(rèn)為可能部分受義烏疫情影響，但整體負(fù)面影響的程度和時間有限，考慮到義烏疫情逐步得到控制，快遞需求有望繼續(xù)逐步恢復(fù)。各公司業(yè)務(wù)量增速和價格數(shù)據(jù)有所分化：

 

    　　7 月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（33.8%）>順豐（8.9%）>行業(yè)（8.0%）>圓通（7.8%）>韻達(dá)（2.1%），其中我們認(rèn)為韻達(dá)可能仍然受到此前疫情影響（增速較6 月的-1.7%有所修復(fù)），預(yù)計8 月份將逐步恢復(fù)增長，順豐增速連續(xù)4 月略高于行業(yè)，體現(xiàn)公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取得的效果。7 月市場份額：韻達(dá)（16.4%）>圓通（15.6%）>申通（12.4%）>順豐（9.5%）。

 

    　　7 月單價 順豐（16.02 元）>圓通（2.56 元）>韻達(dá)（2.51 元）>申通（2.42 元）（與菜鳥裹裹結(jié)算模式變化增加通達(dá)系公司單票收入，剔除該影響后稱為可比口徑）；從單價變化來看，7 月單價同比增速圓通（+26.4%，可比口徑+21.7%）>韻達(dá)（+23.2%，未披露可比口徑具體數(shù)值）>申通（+22.4%，可比口徑+15.7%）>順豐（+4.3%）>行業(yè)均價（+0.6%）。環(huán)比來看7 月價格整體略有下調(diào)，申通環(huán)比下降0.09 元，圓通、韻達(dá)下降0.05 元。順豐7 月速運物流收入同比增長13.5%（略快于6 月的11.2%），受供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)增長及嘉里物流并表帶動，整體收入同比增長54.7%，相較于6 月的63.7%有所放緩。

 

    　　估值與建議

 

    　　根據(jù)中金交運龍頭股？快遞三重“競”化論，我們認(rèn)為在影響快遞行業(yè)的市場、平臺和監(jiān)管三重邏輯疊加下，當(dāng)前監(jiān)管邏輯占主導(dǎo)，總體來看當(dāng)前競爭格局趨于穩(wěn)定緩和。我們維持覆蓋公司盈利預(yù)測及評級，當(dāng)前股價對應(yīng)2022年P(guān)/E：中通23.9 倍、圓通21.9 倍、韻達(dá)22.4 倍、順豐龍頭股34.4 倍（扣非后39.9 倍）；京東物流0.6 倍2022 年P(guān)/S。

 

    　　風(fēng)險

 

    　　價格競爭反復(fù)，業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期。

 

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