事件

 

    2022 年8 月15 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)。1-7 月社零總額24.6 萬(wàn)億元、同比下降0.2%，社零餐飲龍頭股收入23734 億元、同比下降6.8%，其中限額以上單位餐飲收入5847 億元、同比減少6.8%；2022 年7 月社零總額3.6 萬(wàn)億元、同比上升2.7%，社零餐飲收入3694 億元、同比下降1.5%，其中限額以上單位餐飲收入959 億元、同比下降1.2%。

 

    評(píng)論

 

    政策利好疊加暑期旺季，2022 年7 月社零餐飲同比降幅收窄。7 月社零餐飲收入同降1.5%，增速低于社零整體4.2pct，較2019 年同期上升1.0%，環(huán)比來(lái)看，6 月社零餐飲同降4.0%，7 月降幅環(huán)比收窄。1-7 月社零餐飲收入同比下降6.8%，低于社零整體6.6pct，較2019 年同期下降4.8%。7 月社零餐飲收入降幅繼續(xù)收窄，主因疫情形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，疊加消費(fèi)券發(fā)放與旅行社和在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)專列業(yè)務(wù)恢復(fù)等利好政策，在暑期旅游旺季推動(dòng)下，餐飲收入有所改善；8 月海南、西藏、新疆等地疫情仍有反復(fù)，但在精準(zhǔn)疫情防控下整體受影響可控，預(yù)計(jì)線下餐飲將進(jìn)一步恢復(fù)。

 

    限額以上餐飲企業(yè)下滑幅度低于行業(yè)整體，疫情下抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯現(xiàn)，品牌化、連鎖化仍為大趨勢(shì)。2022 年7 月限額以上單位餐飲收入同降1.2%，降幅小于餐飲整體0.3pct、大于社零整體3.9pct，較2019 年同期增加23.4%，在餐飲整體中占比26.0%、同比上升2.1pct（限額以上企業(yè)占社零比例同比上升2.7pct）；1-7 月限額以上單位餐飲收入同減6.8%，降幅與餐飲整體持平、大于社零整體6.6pct，較2019 年同期同增11.6%。7 月限額以上餐飲企業(yè)下降幅度低于餐飲整體0.3pct，反映企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢(shì)下抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較高。限額以上餐企占比同比提升2.1pct，反映疫情反復(fù)下行業(yè)邊緣出清效應(yīng)延續(xù)以及初創(chuàng)品牌存活難度進(jìn)一步上升，我們持續(xù)看好國(guó)內(nèi)品牌、連鎖餐飲中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。

 

    8 月以來(lái)各級(jí)城市外賣運(yùn)力、餐飲商戶概念股復(fù)工強(qiáng)度均無(wú)明顯提升；8 月初疫情形勢(shì)可控，一線城市代表餐飲連鎖品牌需求強(qiáng)度同比大幅上升。根據(jù)國(guó)金數(shù)字未來(lái)lab 數(shù)據(jù)，8 月由于海南三亞、西藏日喀則等局部地區(qū)疫情爆發(fā)且有外溢現(xiàn)象出現(xiàn)，受疫情頻繁擾動(dòng)影響，各線城市外賣運(yùn)力恢復(fù)強(qiáng)度、商戶復(fù)工強(qiáng)度均無(wú)明顯提升，截至8 月13 日一線/新一線/二線/三線及以下城市商戶復(fù)工強(qiáng)度分別恢復(fù)至去年同期的110%/139%/146%/109%左右水平。需求端，8 月初受益疫情形勢(shì)可控，各類紓困促消費(fèi)措施出臺(tái)刺激旅行出游等各類消費(fèi)，代表連鎖品牌全國(guó)餐飲需求快速恢復(fù)，8 月7 日已恢復(fù)至去年同期的144%左右水平（存在品牌部分重點(diǎn)省份去年因疫情基數(shù)較低情況）。商圈客流恢復(fù)程度依舊較低，截至7 月31 日前一周約為2019 年同期的62%，在此場(chǎng)景下我們更看好社交屬性強(qiáng)、重體驗(yàn)感的品牌餐飲。

 

    投資建議

 

    我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。7 月社零數(shù)據(jù)反映在疫情好轉(zhuǎn)趨勢(shì)下餐飲行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，社零餐飲收入降幅收窄，限額以上餐企抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)；8 月隨著疫情防控常態(tài)化，需求端繼續(xù)恢復(fù)，雖有部分地區(qū)爆發(fā)疫情，但整體范圍可控，預(yù)計(jì)線下消費(fèi)將繼續(xù)上修。建議關(guān)注：1）單店模型高效、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的九毛九，主打年輕人社交平臺(tái)+性價(jià)比酒水、發(fā)力下沉市場(chǎng)的海倫司；2）貫徹落實(shí)“食品+餐飲”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略、月餅預(yù)售業(yè)務(wù)已開(kāi)啟、省外擴(kuò)張進(jìn)一步落實(shí)（今年計(jì)劃于上海新開(kāi)兩家廣酒餐飲門店概念股）的廣州酒家；3）鎖定早餐場(chǎng)景、占據(jù)街邊、社區(qū)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位、受益上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)下消費(fèi)近場(chǎng)化趨勢(shì)的巴比食品。此外建議關(guān)注海底撈概念股等困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

 

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