本周行情回顧

 

    農(nóng)林牧漁概念股板塊跑輸大盤。上周（2022/8/8—2022/8/12）滬深300 指數(shù)上漲0.82%，同期申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.92%，跑輸滬深300 指數(shù)2.74 個(gè)百分點(diǎn)，在28 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第28 位。

 

    從農(nóng)林牧漁子板塊來看，上周飼料/畜禽養(yǎng)殖/種植業(yè)龍頭股/動(dòng)物保健/農(nóng)產(chǎn)品加工/漁業(yè)板塊漲跌幅分別為-2.84%、-3.34%、0.23%、0.99%、0.57%、2.38%。

 

    本周核心觀點(diǎn)

 

    【生豬養(yǎng)殖】把握板塊回調(diào)機(jī)會(huì)，靜候豬肉消費(fèi)回暖據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國生豬均價(jià)21.43 元/kg，環(huán)比下跌4.77%，同比上漲35.63%；自繁出欄盈利479.30 元/頭，環(huán)比減少20.49%，同比增長(zhǎng)361.43%；外購養(yǎng)殖出欄盈利689.56 元/頭，環(huán)比減少15.32%，同比增加154.20%。本周生豬出欄均重126.58 公斤，周環(huán)比上漲0.56%，月環(huán)比上漲0.89%，同比降低2.86%。

 

    近期生豬板塊持續(xù)回調(diào)歸因幾何？

 

    （1）短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落。這主要由于天氣炎熱促使壓欄情緒降溫，大量適重豬選擇出欄，造成短期供給小幅增加，而需求端自7 月中旬以來受到高溫天氣和新冠疫情沖擊，豬肉消費(fèi)被持續(xù)壓制，現(xiàn)貨缺乏支撐。

 

    （2）市場(chǎng)擔(dān)憂秋冬季豬價(jià)不及預(yù)期。近幾個(gè)月仔豬料快速回升、斷奶仔豬成活率明顯回暖，這些變化可能與去年三季度規(guī)模場(chǎng)延遲配種有一定關(guān)系，可能造成今年秋冬季生豬供應(yīng)增加。

 

    我們應(yīng)該怎么辦？

 

    把握板塊回調(diào)機(jī)會(huì)，靜候豬肉消費(fèi)回暖。我們認(rèn)為前期產(chǎn)能去化對(duì)應(yīng)當(dāng)前生豬出欄減少的邏輯沒有變，而消費(fèi)是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)影響豬價(jià)的關(guān)鍵變數(shù)，近期新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致多地宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擱置，豬肉消費(fèi)受到壓制，據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計(jì)，7 月份樣本企業(yè)月度平均屠宰量環(huán)比下滑22.24%，豬價(jià)在過去一個(gè)月維持在21 元/公斤附近震蕩。近期我們觀察到東北、河南等地氣溫已經(jīng)出現(xiàn)一定程度下降，豬肉消費(fèi)開始有所修復(fù)，屠宰企業(yè)日均屠宰量呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為伴隨氣溫轉(zhuǎn)涼、疫情影響趨減，秋季開學(xué)和中秋備貨時(shí)節(jié)到來，豬肉消費(fèi)一定會(huì)有明顯的邊際回暖，并帶動(dòng)豬價(jià)再度上漲，預(yù)計(jì)上市豬企2022Q3 的業(yè)績(jī)將會(huì)呈現(xiàn)不同幅度的環(huán)比改善。近期板塊回調(diào)之后，主要上市豬企的頭均市值再度回到低估位置，建議逢低配置。

 

    【白羽肉雞】祖代引種受阻，供需逐步反轉(zhuǎn)

 

    據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)9.62 元/公斤，環(huán)比上漲0.84%，同比上漲20.40%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)11.03 元/公斤，環(huán)比上漲0.27%；雞苗價(jià)格2.41 元/羽，環(huán)比上漲17.56%。

 

    祖代更新依舊停滯，將影響明年下半年供給。受美國禽流感疫情影響，國內(nèi)自5月起關(guān)停了海外白羽雞祖代種源供應(yīng)，截至7 月底祖代共更新56 萬套，全年預(yù)計(jì)更新100 萬套左右，低于行業(yè)供需均衡的祖代需求量，供給收縮在明年逐步顯現(xiàn)，建議提前布局白羽雞預(yù)期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

 

    【動(dòng)�！堪盐�β行情，關(guān)注非瘟疫苗催化

 

    根據(jù)國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫顯示，今年6 月份口蹄疫、圓環(huán)龍頭股、偽狂犬、腹瀉、細(xì)小病毒、乙腦疫苗批簽發(fā)次數(shù)分別同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、+8.00%、+144%。

 

    隨著下游養(yǎng)殖端反轉(zhuǎn)行情基本確立，疫苗免疫程序逐步回歸正常，動(dòng)保產(chǎn)品銷量和毛利率在二季度明顯改善，動(dòng)保公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)把握動(dòng)保板塊的β行情。

 

    近期普萊柯與蘭研所合作研發(fā)的非瘟亞單位疫苗有望提交應(yīng)急評(píng)價(jià)，若保護(hù)率等相關(guān)實(shí)驗(yàn)結(jié)果理想，或加速非瘟疫苗的商業(yè)化進(jìn)程。一旦非瘟疫苗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，我們假設(shè)每年6.5 億頭生豬免疫兩針，每針25 元，凈利率30%，將為行業(yè)貢獻(xiàn)近百億凈利潤(rùn)，并被參與合作研發(fā)的幾家企業(yè)瓜分，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望重塑。

 

    【種植鏈條】USDA 發(fā)布8 月報(bào)告，全球糧食供應(yīng)仍偏緊截止2022 年8 月12 日，國際CBOT 玉米、大豆價(jià)格分別為642、1409 美分/蒲式耳，分別環(huán)比+5.29%、+3.23%；CBOT 豆粕價(jià)格為418 美元/短噸，環(huán)比+3.16%。

 

    國內(nèi)玉米、豆粕價(jià)格分別為2810、4313 元/噸，分別環(huán)比-0.22%、+0.31%。

 

    USDA 發(fā)布8 月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告

 

    大豆：美豆新作單產(chǎn)上調(diào)，全球供應(yīng)增加。預(yù)計(jì)2022/23 年度，美國新作單產(chǎn)上調(diào)0.4 蒲式耳/英畝至51.9 蒲式耳/英畝，新作產(chǎn)量增至45.31 億蒲（1.233 億噸），據(jù)此調(diào)增出口預(yù)估2000 萬蒲，新作庫存累至2.45 億蒲。全球大豆產(chǎn)量上調(diào)139 萬噸至3.93 億噸，全球庫存隨產(chǎn)量的恢復(fù)增加180 萬噸到1.014 億噸。美豆單產(chǎn)上調(diào)超出了前期市場(chǎng)普遍預(yù)期的下修，8 月份美豆的關(guān)注點(diǎn)仍在天氣上。

 

    玉米：下調(diào)產(chǎn)量、消費(fèi)量。下調(diào)2022/23 年度全球玉米產(chǎn)量1429 萬噸至11.80 億噸，國內(nèi)消費(fèi)量11.85 億噸，期末庫存3.06 億噸，庫消比22.4%，環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，較21/22 年度上升0.11 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    整體上，玉米期末庫消比有所下降，仍處于5 年來歷史低位，大豆產(chǎn)量略有增長(zhǎng)，但供應(yīng)仍然偏緊，預(yù)計(jì)全球糧價(jià)仍將延續(xù)高位震蕩行情。

 

    投資建議

 

    【生豬養(yǎng)殖】當(dāng)前出欄價(jià)格已經(jīng)越過部分企業(yè)成本線，企業(yè)迎來盈利窗口，股價(jià)方面目前上市豬企頭均市值仍處于低估區(qū)間，布局的安全邊際較高。根據(jù)“成本優(yōu)勢(shì)、出欄可兌現(xiàn)、低估值挑選企業(yè)，推薦【牧原股份】【溫氏股份】【新五豐】

 

    【天康生物】；同時(shí)關(guān)注【唐人神】成本改善情況。

 

    【白羽肉雞】下游深度虧損抑制補(bǔ)欄積極性，或倒逼種雞場(chǎng)主動(dòng)去產(chǎn)能，美國禽流感爆發(fā)或影響白羽雞種源進(jìn)口，加劇種雞供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，白羽雞周期或在醞釀啟動(dòng)。

 

    推薦關(guān)注布局全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的【圣農(nóng)發(fā)展】，及上游主營(yíng)雞苗銷售業(yè)務(wù)的彈性標(biāo)的。

 

    【動(dòng)保】短期來看，疫苗企業(yè)受益豬價(jià)回升刺激免疫積極性，產(chǎn)品銷量和毛利率都得到了顯著回暖，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比改善；中長(zhǎng)期建議關(guān)注非瘟亞單位疫苗研發(fā)進(jìn)展。推薦關(guān)注亞單位疫苗研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的【普萊柯】，同時(shí)關(guān)注【中牧股份】【生物股份】【回盛生物】產(chǎn)品動(dòng)銷情況。

 

    【種植鏈條】國際糧價(jià)波動(dòng)，建議關(guān)注【道道全】龍頭股【金龍魚】榨利改善情況；同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)基因種業(yè)相關(guān)標(biāo)的，推薦關(guān)注【大北農(nóng)】（轉(zhuǎn)基因性狀儲(chǔ)備豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯）、【隆平高科】（玉米和水稻種子龍頭，參股公司轉(zhuǎn)基因龍頭股性狀較多）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    新冠疫情蔓延風(fēng)險(xiǎn)，國際局勢(shì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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