一、集運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價回落，警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)

 

    　�。�1）運(yùn)價：集運(yùn)CCFI綜合運(yùn)價上周環(huán)比下降3%。

 

    　　歐洲和地中海航線CCFI運(yùn)價上周分別環(huán)比-3%、-2%，自2月高點(diǎn)回落近兩成。

 

    　　美西航線運(yùn)價上周環(huán)比：CCFI（反映集運(yùn)公司結(jié)算價格）上漲1%；SCFI（反映集運(yùn)公司訂艙價格）下跌5%；FBX（反映貨代結(jié)算價格）下跌7%，自5月回落近6成。

 

    　�。�2）需求：根據(jù)Alphaliner統(tǒng)計(jì)，5月美線貨量仍維持高位。

 

    　　考慮美國疫情影響減弱，實(shí)物消費(fèi)正向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)移，下半年出口訂單能見度低，建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

 

    　�。�3）供給：美國集運(yùn)供應(yīng)鏈紊亂狀態(tài)正在逐步緩解。

 

    　　本周洛杉磯港口待泊船量降至7艘較2月的53艘回落近9成。

 

    　　隨著美國疫情影響減弱，內(nèi)陸供應(yīng)鏈效率提升，供應(yīng)鏈紊亂狀態(tài)正在逐步緩解。

 

    　　考慮市場近期對海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。

 

    　　考慮市場近期對海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。

 

    　　二、干散貨航運(yùn)：運(yùn)價普降

 

    　　本周干散貨海運(yùn)周均價小幅下降，截止2022年08月05日BDI下跌至1560點(diǎn)，周均運(yùn)價環(huán)比下跌14%。

 

    　　海岬型船市場運(yùn)價下跌。由于卸港速度加快和鋼廠效益不佳影響需求，運(yùn)價下跌巴拿馬以及以下船型運(yùn)價下跌 ，煤炭需求依舊不佳，運(yùn)力相對過剩，運(yùn)價下跌三、油運(yùn)：短期運(yùn)價上升，油運(yùn)需求恢復(fù)趨勢明確（1）運(yùn)價：TCE繼續(xù)修復(fù)。

 

    　　過去一個月VLCC中東-中國航線TCE（反映即期市場運(yùn)價扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）由低位修復(fù)至超1.6萬美金/天。

 

    　　上周WS指數(shù)（反映即期市場運(yùn)價）止跌回升4%至59.82。上周中東部分船期較緊的貨盤為尋找船東，帶動短期運(yùn)價上漲。

 

    　　2022年以來，油運(yùn)需求迎來滯后恢復(fù)，較2019年降幅逐月收窄，油運(yùn)市場產(chǎn)能利用率有所恢復(fù)，但仍較明顯低于疫情前。

 

    　　短期運(yùn)價受到油價、船東信心、區(qū)域供需等眾多因素影響波動且難以預(yù)測，運(yùn)價波動中樞回升至明顯盈利仍需產(chǎn)能利用率明顯修復(fù)。

 

    　�。�2）需求：能源替代有望推動原油消費(fèi)恢復(fù)增長，且原油產(chǎn)量或仍有提升空間。

 

    　　近期IEA上調(diào)了2022年全球石油需求預(yù)測至較2019年增長0.2%，并預(yù)測2023將繼續(xù)穩(wěn)健增長2.3%。

 

    　　源自于天然氣價格大幅上漲，一些國家開始用石油替換天然氣以滿足國內(nèi)用電需求。

 

    　　全球原油產(chǎn)量或仍有提升空間。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，沙特阿美CEO在近期業(yè)績交流會上表示，可以在沙特政府要求的任何時間將原油產(chǎn)量提高至1200萬桶/日。

 

    　　根據(jù)OPEC統(tǒng)計(jì)，沙特7月的原油產(chǎn)量為1071萬桶/日，若提高至1200萬桶/日估算將提升全球原油供給約1%。

 

    　　（3）未來兩年確定復(fù)蘇，關(guān)注需求意外

 

    　　我們看好未來兩年油運(yùn)市場確定性復(fù)蘇。

 

    　　原油終端消費(fèi)將恢復(fù)增長，而原油去庫存基本完成，油運(yùn)需求已迎來滯后加速恢復(fù)。

 

    　　同時，未來兩年IMO環(huán)保新政將加速運(yùn)力出清。

 

    　　對俄制裁將可能引發(fā)全球原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)龍頭股重構(gòu)，運(yùn)輸龍頭股經(jīng)濟(jì)性下降而航距拉長，或產(chǎn)生油運(yùn)“需求意外”。

 

    　　考慮涉及能源危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，存在不確定性，建議作為需求意外“期權(quán)”進(jìn)行把握。受益標(biāo)的中四、投資策略：維持集運(yùn)中性評級,關(guān)注油運(yùn)的逆向時機(jī)集運(yùn)維持中性評級：預(yù)計(jì)2022年上半年集運(yùn)公司盈利能力有望繼續(xù)創(chuàng)記錄。

 

    　　考慮海外疫情影響逐步減弱，建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

 

    　　考慮市場預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)收益比，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。

 

    　　油運(yùn)關(guān)注逆向時機(jī)：油運(yùn)是除了航空以外，另一個受疫情顯著影響的行業(yè)，且目前油運(yùn)基本面與估值均處于底部。

 

    　　國君交運(yùn)未來兩年油運(yùn)將有望迎來確定復(fù)蘇趨勢。

 

    　　一方面，全球原油概念股去庫存先行且已基本完成，2022-23年油運(yùn)需求將隨終端消費(fèi)恢復(fù)而滯后加速復(fù)蘇另一方面，浮倉釋放基本完成，供給彈性相對有限，且環(huán)保政策有望加速運(yùn)力出清。

 

    　　未來兩年油運(yùn)市場龍頭股將有望隨著原油終端消費(fèi)恢復(fù)而逐步復(fù)蘇，運(yùn)價明顯回升應(yīng)仍需時間。

 

    　　考慮資本市場預(yù)期先行，建議關(guān)注底部時機(jī)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能龍頭股、招商輪船五、風(fēng)險(xiǎn)提示。

 

    　　反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、價格傳導(dǎo)壓力、新船訂單龍頭股風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。

 

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