關(guān)注萊茵河低水位+能源概念股危機(jī)帶來的歐洲減產(chǎn)。本周德國萊茵河水位已降至40厘米（15.7 英寸）的臨界水位，連續(xù)一個(gè)月低于過去5 年最低值。參考2018年也曾因水位過低導(dǎo)致德國路德維希港的生產(chǎn)基地原材料駁船運(yùn)輸受到嚴(yán)重限制，導(dǎo)致維生素等化工品減產(chǎn)，推動(dòng)價(jià)格上行。結(jié)合之前市場此前一直關(guān)注的冬季歐洲能源危機(jī)帶來減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為投資歐洲減產(chǎn)相關(guān)標(biāo)的勝率已經(jīng)顯著提高。建議關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較高的聚氨酯和維生素，相關(guān)公司包括：萬華化學(xué)、新和成、滄州大化、花園生物等。

 

    看好資源高盈利持續(xù)+下游毛利率修復(fù)。我們把化工品按照產(chǎn)業(yè)鏈位置區(qū)分為上游資源環(huán)節(jié)，中游加工環(huán)節(jié)和下游制品環(huán)節(jié)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們看好上游資源品和類資源品的高盈利持續(xù)，以及下游制品端的毛利率修復(fù)。新舊能源切換和地緣政治沖突之下，能源套利空間較大，我們依然看好今年冬季的能源價(jià)格。

 

    資源品龍頭股推薦廣匯能源，布局新疆煤炭+低價(jià)天然氣，高景氣+高成長。類資源品賽道推薦合盛硅業(yè)，工業(yè)硅龍頭股底部有望迎來價(jià)格上行。在2022 年海運(yùn)費(fèi)下行和2023 年原材料跌價(jià)的預(yù)期之下，我們看好下游制品迎來毛利率修復(fù)階段，主推以玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟和貴州輪胎為代表的輪胎行業(yè)，建議關(guān)注以永冠新材為代表的膠帶行業(yè)。

 

    2022 年的冬季，能源安全依然會是核心矛盾。原油方面，歐盟將在今年年底前將從俄羅斯進(jìn)口的石油削減90%，并同意俄羅斯部分的原油供給部分將由OPEC 各個(gè)成員國承擔(dān)，但除了沙特、阿聯(lián)酋和伊拉克以外，OPEC 其余成員國閑置產(chǎn)能有限，短期難以提高產(chǎn)量。7 月22 日，美國原油庫存896.6 百萬桶，較前周減少1012.7 萬桶，較去年同期減少15.2%，遠(yuǎn)低于五年來平均水平。天然氣方面，北溪1 號輸氣量降至20%，歐洲氣價(jià)再度飆升，7 月29 日，英國IPE 天然氣期貨概念股價(jià)格43.96 美元/百萬英熱，較上周上漲18%。煤炭方面，七月中下旬受南方高溫天氣影響，電廠日耗水平維持在210-220 萬噸高位，北方四港和長江口煤炭庫存已經(jīng)拐頭向下。新舊能源概念股切換和地緣政治沖突帶來的能源套利空間顯著，疆煤、美氣、俄油，成為能源套利三大洼地。重點(diǎn)推薦擁有新疆煤炭高成長性、并且長協(xié)鎖定低價(jià)天然氣，套利空間較大的廣匯能源。

 

    輪胎行業(yè)概念股盈利有望超預(yù)期。7 月15 日玲瓏發(fā)布2022H1 業(yè)績預(yù)告，Q2 實(shí)現(xiàn)2.02億凈利潤，扭虧為盈，業(yè)績超市場預(yù)期。我們判斷行業(yè)其他公司盈利亦有望超市場預(yù)期。由于輪胎產(chǎn)品并非標(biāo)準(zhǔn)大宗品，無法用價(jià)差公式來精確模擬盈利，去年以來的海運(yùn)費(fèi)暴漲的影響更是無法直接體現(xiàn)在報(bào)表中，簡單拿量的變化來推算企業(yè)盈利容易出現(xiàn)偏差，這既是去年行業(yè)盈利屢次低于市場預(yù)期的原因，也有望成為未來持續(xù)超預(yù)期的原因。我們相信在1）今年海運(yùn)費(fèi)下行和2）明年原材料價(jià)格下行 3）海外需求在衰退演繹后迎來恢復(fù)的接力之下，輪胎行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)形成。下游制品類、海運(yùn)受損類的其他公司可共享此邏輯。

 

    農(nóng)化值得重點(diǎn)關(guān)注，化肥+農(nóng)藥+復(fù)合肥。從庫存周期的角度，農(nóng)化相比工業(yè)品存在一定的滯后性。今年下半年糧食概念股價(jià)格的上升預(yù)期有望給農(nóng)化行業(yè)帶來價(jià)格支撐，而明年的春耕預(yù)計(jì)將迎來種植面積的大幅度增加，帶來需求邊際。我們看好農(nóng)化行業(yè)在下半年有更好表現(xiàn)，化肥概念股方面，磷肥的出口有望在Q3 兌現(xiàn)，景氣增強(qiáng)，而中長期來看磷酸鐵的成長邏輯有望接力，關(guān)注云天化、湖北宜化；從磷產(chǎn)業(yè)全面景氣和磷礦價(jià)格重估的角度，關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒概念股；農(nóng)藥方面，今年以來農(nóng)藥產(chǎn)品漲幅相比化肥明顯落后，而農(nóng)產(chǎn)品對于農(nóng)藥的漲價(jià)并不敏感，看好糧食漲價(jià)+種植面積增加之后對農(nóng)藥漲價(jià)的驅(qū)動(dòng)，關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、廣信股份、海利爾概念股等公司；從復(fù)合肥的角度，關(guān)注新洋豐和云圖控股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)概念股路線快速迭代；環(huán)保政策變化。

 

數(shù)據(jù)推薦

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