光伏龍頭股需求加速提升，N 型技術(shù)滲透率帶來(lái)最強(qiáng)α。年初以來(lái)，隨著傳統(tǒng)能源龍頭股價(jià)格抬升帶動(dòng)的電力成本上漲，尤其是在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生后，能源供應(yīng)緊張局面加劇，新能源需求迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期去看，光伏需求高增長(zhǎng)有望長(zhǎng)期持續(xù)。2022 年N 型topcon 電池龍頭股陸續(xù)投入量產(chǎn)。相比P 型組件，N型組件的系統(tǒng)端優(yōu)勢(shì)更為明顯，擁有更高的效率和單瓦發(fā)電量，在相同的安裝面積條件下，N 型組件節(jié)約成本，可實(shí)現(xiàn)更高的裝機(jī)量，提升電站收益率。2022 年N 型電池是量產(chǎn)第一年，2023 年之后，N 型電池滲透率有望加速提升，帶來(lái)光伏板塊中最強(qiáng)α機(jī)會(huì)。

 

    POE 粒子抗PID 性能更強(qiáng)，更有利于N 型電池封裝。N 型單晶、異質(zhì)結(jié)電池等高效光伏電池技術(shù)概念股提升了發(fā)電效率，但對(duì)環(huán)境的耐受性減弱，需要膠膜提供更多保護(hù)，而使用EVA 膠膜進(jìn)行高效光伏電池尤其是N 型晶硅電池龍頭股的封裝，在加速老化條件下組件功率會(huì)迅速下降，組件概念股的長(zhǎng)期可靠性難以保證。POE 產(chǎn)品的阻隔性、強(qiáng)抗PID 能力、無(wú)醋酸等特性使其在N 型電池、異質(zhì)結(jié)電池時(shí)具備了其他封裝材料不具備的天生優(yōu)勢(shì)，是目前雙面組件及N 型電池、異質(zhì)結(jié)電池概念股的主要封裝膠膜。

 

    在N 型滲透率的帶動(dòng)下，POE 粒子需求有望提升，2025 年或?qū)⑼黄?5萬(wàn)噸，CAGR 48%。在N 型化發(fā)展的過(guò)程中，POE 類(lèi)膠膜滲透率提升是必然的趨勢(shì)，尤其考慮到未來(lái)五年是N 型化快速提升的階段，對(duì)于POE粒子的需求也將呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，預(yù)期到2025 年，光伏用POE 粒子需求達(dá)到65 萬(wàn)噸，CAGR 48%。

 

    α-烯烴是POE 產(chǎn)業(yè)鏈最核心壁壘，催化劑選用是關(guān)鍵要素，國(guó)內(nèi)廠商陸續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，POE 粒子國(guó)產(chǎn)化在即。POE 為乙烯、α-烯烴的共聚物，其中α-烯烴是核心原材料龍頭股，共聚比例高于20%。由于合成難度大，目前α-烯烴是制約POE 生產(chǎn)的“卡脖子”要素，占POE 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)約60%。

 

    生產(chǎn)POE 需己烯（C6）或辛烯（C8）-烯烴，由于α-烯烴中碳元素越高合成壁壘越高，目前國(guó)內(nèi)1-辛烯概念股主要依賴(lài)于進(jìn)口。α-烯烴的核心龍頭股在于催化劑的選用，國(guó)內(nèi)處于產(chǎn)業(yè)化階段，目前衛(wèi)星化學(xué)通過(guò)自主研發(fā)成功突破α-烯烴關(guān)鍵技術(shù)，已有3 款相關(guān)專(zhuān)利，打破SASOL、殼牌、雪佛龍等海外企業(yè)壟斷。國(guó)產(chǎn)廠商有望實(shí)現(xiàn)POE 粒子的國(guó)產(chǎn)突破，產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化在即。

 

    投資建議：POE 粒子國(guó)產(chǎn)化或是未來(lái)光伏行業(yè)內(nèi)兩到三年最清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之一， 關(guān)注POE 粒子國(guó)產(chǎn)化，首推實(shí)現(xiàn)α-烯烴突破的衛(wèi)星化學(xué)概念股，關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)、東方盛虹、岳陽(yáng)興長(zhǎng)等公司。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

 

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