投資摘要：

 

    每周一談：7 月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)—信貸需求不及預(yù)期8 月12 日，央行發(fā)布2022 年7 月金融數(shù)據(jù)，有效信貸需求不及預(yù)期。

 

    社會(huì)融資規(guī)模分析： 貸款需求不及預(yù)期

 

    7 月新增社會(huì)融資規(guī)模7561 億元，同比少增3191 億元，反映在疫情擾動(dòng)疊加風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊下，當(dāng)前融資需求仍較弱，具體來看：

 

    從表內(nèi)融資來看，7 月新增人民幣貸款4088 億元，同比少增4303 億元，外幣貸款減少1137 億元。反映居民及企業(yè)信貸需求仍偏弱，信貸增長不及預(yù)期。

 

    從表外融資來看，7 月委托貸款新增89 億元，信托貸款壓降398 億元。整體來看，非標(biāo)融資監(jiān)管政策仍較嚴(yán)格，但資管新規(guī)整改已結(jié)束，預(yù)期2022 整體表外融資的壓降幅度會(huì)低于21 年。

 

    從直接融資來看，7 月企業(yè)債券新增734 億元，新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票1437 億元，分別同比少增2357 億元和多增499 億元。

 

    7 月新增政府債券3998 億元，同比多增2178 億元，發(fā)行速度環(huán)比回落。上半年地方政府專項(xiàng)債券已發(fā)行3.4 萬億元，基本完成全年額度，預(yù)計(jì)下半年新增政府債券對(duì)社融的支撐作用將減弱。

 

    人民幣貸款分析：信貸結(jié)構(gòu)不佳

 

    7 月份人民幣貸款增加6790 億元，比上年同期少增4010 億元。其中中長期貸款規(guī)模同比少增3966 億元，一方面6 月信貸沖量透支了部分7 月的需求，另一方面7 月疫情反復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，有效信貸需求受到壓制，分部門具體來看：

 

    居民部門貸款增加1217 億元，同比少增2842 億元，其中，短期貸款減少269 億元，同比少增354 億元，表明在疫情反復(fù)的背景下，居民消費(fèi)貸款龍頭股需求不足。中長期貸款增加1486 億元，同比少增2488 億元，主要受到房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，地產(chǎn)銷售龍頭股端偏弱，未來需持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)政策走向及對(duì)銷售端的帶動(dòng)作用。

 

    企業(yè)部門貸款增加2877 億元，同比少增1457 億元，其中，短期貸款概念股減少3546 億元，同比少增969 億元，票據(jù)融資增加3136 億元，同比多增1365億元，呈現(xiàn)票據(jù)沖量的現(xiàn)象，而中長期貸款增加3459 億元，同比少增1478億元，表明信貸結(jié)構(gòu)不佳，企業(yè)實(shí)際融資需求仍較弱。

 

    投資策略：總體看，7 月社融總量及結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，居民和企業(yè)端貸款概念股需求仍較弱。考慮到21 年財(cái)政后置，而22 年財(cái)政前置，社融增速預(yù)計(jì)于6 月已見頂。隨著疫情擾動(dòng)因素的消退，未來仍需關(guān)注房地產(chǎn)政策的落地實(shí)施及各項(xiàng)穩(wěn)增長政策的出臺(tái)實(shí)施。

 

    對(duì)銀行而言，市場(chǎng)對(duì)于7 月信貸數(shù)據(jù)疲弱已有一定預(yù)期，目前估值處于歷史低位，具有一定的安全邊際。展望下半年，短期使得銀行板塊承壓的風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步化解，隨著疫情影響減弱及穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)有望逐步修復(fù)。我們建議關(guān)注兩類銀行：第一類為下半年基本面改善明顯的股份行，如招商銀行、興業(yè)銀行和平安銀行。第二類為區(qū)域位置優(yōu)異的城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)概念股復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)。

 

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