投資要點(diǎn)

 

    　　本周（2022.8.15–2022.8.19，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅-1.17%，同期滬深300、萬(wàn)得全A 指數(shù)漲跌幅分別為-0.96%、-0.28%，超額收益分別為-0.21%、-0.89%。

 

    　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為420 元/噸，較上周+3 元/噸，較2021 年同期-7 元/噸。較上周價(jià)格上漲的區(qū)域：長(zhǎng)江流域地區(qū)（+11 元/噸）、西南地區(qū)（+10 元/噸）、東北地區(qū)（+7 元/噸）、中南地區(qū)（+4 元/噸）；較上周價(jià)格下跌的區(qū)域：泛京津冀地區(qū)（-4 元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為66.8%，較上周-3.8pct，較2021 年同期+9.1pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為62.7%，較上周-0.1pct，較2021年同期-12.4pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1752 元/噸，較上周+44 元/噸，較2021 年同期-1388 元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13 省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為6004 萬(wàn)重箱，較上周-155 萬(wàn)重箱，較2021 年同期+3839 萬(wàn)重箱。（3）玻纖：

 

    　　無(wú)堿2400tex 直接紗龍頭股成交中位數(shù)4900 元/噸，較上周-150 元/噸，較2021 年同期-1050 元/噸。

 

    　　周觀點(diǎn)：南京、蘇州放松政策一波三折最終落地，上海臨港地區(qū)也有放松政策出臺(tái)。住建部、財(cái)政部、央行聯(lián)合出臺(tái)保交付政策，由政策性銀行進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)支持。該政策體現(xiàn)出國(guó)家非常重視保交付的民生問(wèn)題，對(duì)于新房銷(xiāo)售的信心將有所提振。隱憂在于：1）根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，目前逾期項(xiàng)目1.3 億平米，僅占我們測(cè)算的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目面積的20%左右，如何避免風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目概念股主動(dòng)逾期的道德風(fēng)險(xiǎn)。2）項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)比較復(fù)雜，推進(jìn)可能較慢。

 

    　　在地產(chǎn)中期U 型復(fù)蘇和基建投資中期連續(xù)增長(zhǎng)的路徑下，建材龍頭股的機(jī)會(huì)更多在基建端和零售端。首選有定價(jià)權(quán)和處于拐點(diǎn)上的龍頭。（1）基建概念股鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，水泥中期行業(yè)景氣底部已現(xiàn)，龍頭中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關(guān)注海螺水泥、上峰水泥。

 

    　　減水劑龍頭股環(huán)節(jié)推薦壘知集團(tuán)，建議關(guān)注蘇博特。（2）零售龍頭股端依靠存量市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量，加之定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，是中長(zhǎng)期的價(jià)值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關(guān)注三棵樹(shù)。（3）工程端我們長(zhǎng)期看好在下沉市場(chǎng)和小B 渠道率先布局以及多品類(lèi)運(yùn)營(yíng)打開(kāi)新成長(zhǎng)空間的龍頭企業(yè)，推薦東方雨虹、堅(jiān)朗五金、科順股份。

 

    　　大宗建材方面：基建投資及其實(shí)物需求繼續(xù)處于加速期，我們認(rèn)為水泥行業(yè)最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。除了各地錯(cuò)峰停窯落地使得庫(kù)存止升回落以外，更重要的是基建投資回升加速向?qū)嵨镄枨髠鲗?dǎo)。近期部分地區(qū)開(kāi)始試探性提價(jià)，但節(jié)奏仍受制于高溫因素、疫情反復(fù)對(duì)于終端需求的影響，預(yù)計(jì)短期有望看到出貨率回升和庫(kù)存的下降，后續(xù)季節(jié)性因素下隨著出貨率出現(xiàn)顯著上升，全面漲價(jià)的進(jìn)程也將逐步開(kāi)啟。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復(fù)，仍看好下半年旺季的價(jià)格彈性，尤其是產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長(zhǎng)江市場(chǎng)。

 

    　　水泥板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值安全邊際較強(qiáng)。推薦區(qū)域價(jià)格彈性大、中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥，建議關(guān)注海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦受益北方市場(chǎng)整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關(guān)注天山股份等。

 

    　　終端需求出現(xiàn)季節(jié)性改善，疊加行業(yè)盈利低位下冷修節(jié)奏有所加快，近期下游補(bǔ)庫(kù)需求開(kāi)始集中落地，價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)，下半年旺季的到來(lái)以及保交付政策的落地有望推動(dòng)玻璃需求環(huán)比繼續(xù)回升，玻璃作為后周期品種龍頭股有望迎來(lái)反彈，推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A 等。

 

    　　裝修建材龍頭股方面：基建投資逐步落地，二手房市場(chǎng)成交活躍，月度發(fā)　　貨來(lái)看基建鏈條減水劑與零售端品類(lèi)發(fā)貨環(huán)比已有好轉(zhuǎn)，而其他工程端消費(fèi)建材表現(xiàn)偏弱。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC 等價(jià)格已有大幅回調(diào)，加之部分品類(lèi)前期提價(jià)落實(shí)，預(yù)計(jì)Q3 毛利率環(huán)比有所修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚�渠道領(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。推薦偉星新材、北新建材、壘知集團(tuán)、堅(jiān)朗五金概念股、東方雨虹、科順股份、蒙娜麗莎、凱倫股份，建議關(guān)注蘇博特、三棵樹(shù)、中國(guó)聯(lián)塑、公元股份等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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