投資要點(diǎn)

 

    　　行業(yè)總體觀點(diǎn)及推薦：券商：進(jìn)入配置重要時(shí)間窗口。1）歷史復(fù)盤券商行情經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：①流動(dòng)性充裕，多次降準(zhǔn)及降息2~4 次；②資本市場(chǎng)概念股政策友好；③股基交易額環(huán)比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數(shù)跌破10%。2）流動(dòng)性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數(shù)1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側(cè)布局通常能獲得絕對(duì)收益，往下空間有限。3）長(zhǎng)期盈利中樞確定性抬升：財(cái)富管理業(yè)務(wù)龍頭股持續(xù)增長(zhǎng)，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC 構(gòu)成核心增量；多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來(lái)新增量，同時(shí)注冊(cè)制改革也帶來(lái)存量業(yè)務(wù)制度紅利。保險(xiǎn)：財(cái)險(xiǎn)板塊景氣度持續(xù)改善，數(shù)星星不如數(shù)月亮，頭部財(cái)險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。壽險(xiǎn)新單孱弱已Price-in，頭部險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型成效初顯，關(guān)注壽險(xiǎn)估值底部催化機(jī)會(huì)。2Q22 至3Q22 車險(xiǎn)賠付率下行提振承保利潤(rùn)率，出行率下降帶來(lái)的賠付節(jié)省遠(yuǎn)大于新車保費(fèi)的下降，財(cái)險(xiǎn)景氣度持續(xù)向上。壽險(xiǎn)新單與人力已現(xiàn)改善跡象，低基數(shù)效應(yīng)下2H22 新單和價(jià)值降幅有望逐季收窄，但受長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制，上市險(xiǎn)企價(jià)值增長(zhǎng)或仍舊承壓，我們預(yù)計(jì)前7 月累計(jì)NBV 增速為中國(guó)人壽（-14%）、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)（-27%）、太保壽險(xiǎn)（-40%）和新華保險(xiǎn)（-50%），關(guān)注年末領(lǐng)導(dǎo)班子換屆機(jī)會(huì)帶來(lái)的積極變化。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險(xiǎn)，推薦個(gè)股組合【東方財(cái)富】、【中信證券】、【中金公司】、【國(guó)聯(lián)證券】、【中國(guó)財(cái)險(xiǎn)】和【遠(yuǎn)東宏信】，建議關(guān)注【廣發(fā)證券】概念股、【東方證券】。

 

    　　行業(yè)重要變化及點(diǎn)評(píng)： 1）證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開展菜籽油和花生期權(quán)交易。我們認(rèn)為，隨著菜籽油和花生期權(quán)概念股陸續(xù)上市，我們預(yù)計(jì)將推動(dòng)含權(quán)貿(mào)易的發(fā)展，在鎖定基差的基礎(chǔ)上提供保價(jià)機(jī)會(huì)。2）海德股份2022 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)。我們認(rèn)為，①公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼；②不良資產(chǎn)供給高峰已至，利好政策紛至沓來(lái)；③公司增資并控股西藏峻豐，進(jìn)軍個(gè)貸不良新藍(lán)海。3）香港交易所2022 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)。我們認(rèn)為，①交投活躍度下行影響公司整體業(yè)績(jī)下滑；②互聯(lián)互通+互換通+中概股回流上市有望為港交所帶來(lái)新成長(zhǎng)性。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)龍頭股創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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