建筑行業(yè)一周行情

 

    　　一周行業(yè)漲跌幅。本周（8.15-8.19 ） 建筑裝飾行業(yè)概念股（SW）上漲1.21%，強于上證綜指（-0.57%）、滬深300（-0.96%）、深證成指（-0.49%）本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31 個一級行業(yè)中位居第7 位，行業(yè)排名與上周（ 第16 位）相比上升9 位。分子板塊看，國際工程（8.90%）、化學(xué)工程（5.26%）和裝修裝飾龍頭股（2.92%）板塊漲幅較大，工程咨詢服務(wù)板塊表現(xiàn)最弱（-1.24%）。

 

    　　一周個股表現(xiàn)。本周中信建筑行業(yè)中共有63 家公司錄得上漲，數(shù)量占比43.15%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅（1.21%）的公司數(shù)量46家，占比31.51%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)較上周有所減少，本周表現(xiàn)超過行業(yè)漲幅的公司家數(shù)與上周相比有所減少。行業(yè)漲幅前5 為三維化學(xué)（ 37.02%） 、北方國際（ 24.25%） 、能輝科技（21.74%）、杭蕭鋼構(gòu)（17.48%）、蘇文電能（15.70%）；本周行業(yè)跌幅前5 為亞翔集成（-4.89%）、鴻路鋼構(gòu)（-4.94%）、深水規(guī)院概念股（-4.94%）、北新路橋（-5.19%）、時空科技（-9.14%）。

 

    　　行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，至8 月19 日建筑裝飾行業(yè)市盈率（TTM）為9.82 倍，行業(yè)市凈率（MRQ）為0.91 倍，行業(yè)市盈率和市凈率較上周相比均有所上升。與SW 一級行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE 位居倒數(shù)第4 位，高于煤炭、鋼鐵、銀行； PB 估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3 位，高于房地產(chǎn)、銀行。當前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5 為中國建筑（3.89）、中國鐵建（3.90）、中國中鐵（4.82）、陜西建工（4.84）、山東路橋（5.72）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.47）、中國交建（0.55）、中國中鐵（0.58）、中國建筑（0.60）、東方園林（0.63）。

 

    　　行業(yè)動態(tài)分析

 

    　　2022 年1-7 月基建投資增速維持提升態(tài)勢，狹義基建、廣義基建投資完成額累計同比增速分別為7.40%、9.58%，較1-6 月增速分別+0.30 個、+0.33 個pct。7 月單月，狹義基建、廣義基建投資完成額分別同比增長9.10%、11.48%，較6 月增速分別+0.95 個、-0.57個pct。

 

    　　在基建三大分項中，電熱氣水投資增速最高，為15.10%，與1-6 月增速持平。其次為水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)， 投資增速為11.80%，較1-6 月增速+1.00 個pct，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速為4.20%，較1-6 月增速-0.40 個pct，環(huán)比增速降幅有所收窄。

 

    　　在各主要細分行業(yè)中，水利管理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)投資增速提升，公路運輸業(yè)投資增速降幅與上月持平。在水利、環(huán)保和市政建設(shè)領(lǐng)域， 1-7 月，水利管理業(yè)投資增速為14.50%，位居各子行業(yè)首位，較1-6 月水利管理業(yè)投資增速環(huán)比+1.80 個pct；公共設(shè)施管理業(yè)投資增速提升至11.70%，環(huán)比+0.80 個pct。在交通建設(shè)領(lǐng)域，道路運輸業(yè)和鐵路運輸業(yè)投資仍同比減少， 1-7 月道路運輸業(yè)投資增速為-0.20%，與上月增速持平，鐵路運輸業(yè)投資增速為-5.00%，降幅環(huán)比擴大0.60 個pct。

 

    　　投資項目審批方面，7 月份，國家發(fā)改委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目8 個，總投資582 億元，主要集中在交通、能源等領(lǐng)域。為更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，鞏固投資持續(xù)恢復(fù)增長態(tài)勢，發(fā)改委提出將重點從五個方面抓好補短板穩(wěn)投資工作：1）積極推進實施“十四五”規(guī)劃確定的重大工程，將102 項重大工程進一步細分落實到具體建設(shè)項目上；2）多措并舉穩(wěn)定制造業(yè)投資；3）扎實做好項目前期工作，督促各地方加大項目前期工作投入；4）發(fā)揮政府投資引導(dǎo)帶動作用，督促各地高質(zhì)量做好今年下半年和明年上半年專項債券項目準備，確保專項債券發(fā)行后能夠及時投入項目建設(shè)、盡早形成實物工作量；5）進一步調(diào)動民間投資積極性，不斷完善支持社會資本參與政策， 吸引民間資本參與市政、交通、生態(tài)環(huán)境、社會事業(yè)等補短板領(lǐng)域建設(shè)。

 

    　　從行業(yè)整體政策和宏觀數(shù)據(jù)看，中國財政部公布，2022 年1-7 月，全國地方政府新增專項債券已累計發(fā)行3.47 萬億元（含部分2021 年結(jié)轉(zhuǎn)額度），用于項目建設(shè)的專項債券額度已基本發(fā)行完畢，后續(xù)將逐步向項目落地實施轉(zhuǎn)化，加快專項債使用進度為重點內(nèi)容，基建投資增速或持續(xù)提升，進而反映在公司的訂單和業(yè)績水平改善上，水利建設(shè)、抽水蓄能、電力建設(shè)細分領(lǐng)域投資規(guī)劃可觀，增速有望超過行業(yè)整體增速水平。

 

    　　從企業(yè)微觀層面，根據(jù)部分公司公布的1-7 月新簽訂單情況，總體看來，多家公司實現(xiàn)新簽訂單的同比正向增長，部分央企龍頭新簽訂單增速亮眼，其中中國電建、中國化學(xué)、中國建筑累計新建訂單分別同比增長43.67%、29.56%、9.7%，行業(yè)龍頭基本面整體向好，全年業(yè)績釋放值得期待。此外，前期由于原材料價格上漲造成的對盈利水平的擔(dān)憂有望在下半年得到改善，龍頭企業(yè)盈利水平或呈現(xiàn)一定程度提升。在“建筑+”邏輯上，碳達峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等領(lǐng)域政策明確規(guī)劃體量龐大，建筑企業(yè)積極布局光伏工程、運維、抽水蓄能或?qū)嵤┕こ?實業(yè)戰(zhàn)略，并相繼取得成效，“建筑+”邏輯有望逐步兌現(xiàn)，2022Q3 基建板塊有望迎來業(yè)績、估值的雙重提升。

 

    　　在建筑光伏概念股領(lǐng)域，受政策推進以及多地限電影響，業(yè)主增設(shè)分布式光伏意愿有望提升，未來或迎來新一波裝機容量提速。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，我國2021 年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量約5300 萬千瓦（53GW），其中分布式光伏新增裝機容量約為29GW，占全部新增裝機的55%左右，歷史上首次突破50%，2022 年上半年我國光伏發(fā)電新增裝機3087.8 萬kW,其中，分布式光伏新增裝機1965.3 萬kW，超過了集中式光伏電站裝機（1122.5 萬kW），戶用光伏新增裝機891.4 萬kW,光伏發(fā)電集中式與分布式并舉發(fā)展趨勢明顯。

 

    　　作為分布式光伏的組成部分，建筑光伏發(fā)電建設(shè)自2021 年起獲持續(xù)推進，結(jié)合多個地區(qū)相繼發(fā)布的建筑光伏建設(shè)規(guī)劃及相關(guān)規(guī)范要求文件，建筑光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模或?qū)⒂?022 年和“十四五”期間迎來較強增長。目前從國家到地方層面的規(guī)劃要求均顯示出對建筑光伏建設(shè)的強勁推進力度，我國龐大的建筑屋面面積也為建筑光伏（BIPV 和BAPV）的發(fā)展提供了資源基礎(chǔ)，建筑光伏為綜合性建設(shè)工程，涵蓋的專業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)廣泛，為建筑行業(yè)相關(guān)企業(yè)發(fā)展帶來新契機，從政策發(fā)布到項目訂單落地后，企業(yè)有望形成新的業(yè)績增量，建議持續(xù)關(guān)注建筑光伏板塊投資機會。

 

    　　本周8 月15 日，交通運輸部等六部門聯(lián)合印發(fā)《農(nóng)村公路擴投資穩(wěn)就業(yè)更好服務(wù)鄉(xiāng)村振興實施方案》，啟動新一輪農(nóng)村公路建設(shè)和改造，擴大農(nóng)村公路有效投資，補齊農(nóng)村交通基礎(chǔ)設(shè)施短板，并提出2022 年在力爭提前完成農(nóng)村公路原定年度任務(wù)目標基礎(chǔ)上，提前實施一批具備條件的“十四五”規(guī)劃項目，新增完成新改建農(nóng)村公路3 萬公里、實施農(nóng)村公路安全生命防護工程3 萬公里、改造農(nóng)村公路危橋3000 座，力爭新增完成投資約1000 億元，農(nóng)村公路基礎(chǔ)路網(wǎng)建設(shè)持續(xù)加速。

 

    　　我們認為2022 年下半年基建投資重點領(lǐng)域仍將集中在交通、水利、電力和城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)領(lǐng)域，尤其建議重點關(guān)注穩(wěn)增長主線下水利建設(shè)、抽水蓄能和電力建設(shè)板塊投資機會。本周投資建議：1）低估值房建和基建工程承包龍頭標的：中國建筑、中國交建、中國中鐵、山東路橋、安徽建工；2）低估值基建勘察設(shè)計優(yōu)質(zhì)龍頭：華設(shè)集團、設(shè)計總院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方區(qū)域龍頭：中國電建、安徽建工；4）電力建設(shè)：央企龍頭中國電建和用戶側(cè)配電網(wǎng)工程設(shè)計咨詢工程運維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民營企業(yè)蘇文電能。

 

    　　本周投資建議

 

    　　目前穩(wěn)增長持續(xù)加碼，覆蓋傳統(tǒng)基建概念股、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、抽水蓄能、電力建設(shè)等，基建重要性提升至國家安全相關(guān)，同時財政支出力度加大，5 月、6 月、7 月基建投資增速持續(xù)提升，政策實施初顯成效，建筑行業(yè)兩新一重建設(shè)需求明確，各地建設(shè)計劃體量龐大，資金供給相對充足。目前疫情影響逐漸放緩，穩(wěn)增長基調(diào)不變，下半年更應(yīng)關(guān)注　　項目落地進程和企業(yè)基本面改善，本周持續(xù)建議關(guān)注受益于穩(wěn)增長目標下“兩新一重”優(yōu)質(zhì)基建標的，目前估值優(yōu)勢明顯，同時“建筑+”邏輯未來將逐步兌現(xiàn)，重點關(guān)注交通、水利、抽水蓄能、配電網(wǎng)建設(shè)和建筑光伏領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭投資機會，包括：

 

    　　1）中國建筑、中國交建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區(qū)域基建龍頭，訂單業(yè)績表現(xiàn)出色，估值優(yōu)勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩(wěn)增長和行業(yè)集中度提升的主要受益者；

 

    　　2）中國電建、安徽建工，為水利水電板塊施工建設(shè)優(yōu)質(zhì)標的，受益水利投資加碼和抽水蓄能建設(shè)提速；

 

    　　3）設(shè)計總院、華設(shè)集團，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)質(zhì)勘察設(shè)計標的，優(yōu)先受益基建穩(wěn)增長加碼以及所在省份十四五期間基建需求釋放；4）蘇文電能，配網(wǎng)側(cè)EPCO 民營龍頭，在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放；2022 年行業(yè)投資觀點

 

    　　2022 年建筑行業(yè)有望迎來基本面、政策驅(qū)動和“建筑+”多重發(fā)展機遇，且行業(yè)處于低估值區(qū)間，投資價值凸顯。

 

    　　建筑行業(yè)基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業(yè)績改善，將率先受益穩(wěn)增長目標下的基建需求釋放，同時積極布局新業(yè)務(wù)，提升綜合實力，助力估值修復(fù)。

 

    　　近期穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，積極的財政政策要提升效能，地方專項債有發(fā)力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，均助力“兩新一重”建設(shè)推進，基建投資提速值得期待。

 

    　　建筑行業(yè)積極擁抱“ 新經(jīng)濟”， 圍繞“ 建筑+”積極布局新產(chǎn)業(yè)，BIPV、儲能龍頭股、碳匯等成為上市公司重點布局的領(lǐng)域，部分公司新產(chǎn)業(yè)已初顯成效，未來有望持續(xù)發(fā)力，助力公司和行業(yè)估值水平提升。行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭將持續(xù)深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，圍繞著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業(yè)集中度的提高，未來業(yè)績釋放具有可持續(xù)性。

 

    　　整體來看，建筑行業(yè)既有業(yè)績良好、估值極低的“白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風(fēng)口的“黑馬”，行業(yè)整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022 年建筑行業(yè)整體走勢。

 

    　　中長期配置主線建議

 

    　　建筑行業(yè)概念股基本面整體向好，行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭受益于“國進民退”和行業(yè)集中度提高，新簽訂單、業(yè)績雙雙快速增長。同時，建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發(fā)展空間。

 

    　　在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業(yè)務(wù)板塊積極布局：

 

    　�。�1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區(qū)域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設(shè)，且建筑央企、區(qū)域基建龍頭是“國進民退”、行業(yè)集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業(yè)績表現(xiàn)亮麗，估值優(yōu)勢十分顯著，建議關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區(qū)域基建龍頭。

 

    　�。�2）基建勘察設(shè)計優(yōu)質(zhì)標的。設(shè)計總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)先受益穩(wěn)增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規(guī)模高增，優(yōu)質(zhì)設(shè)計龍頭訂單承攬優(yōu)勢顯著，市占率提升可期。

 

    　�。�3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結(jié)構(gòu)概念股變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業(yè)擁有抽水蓄能工程建設(shè)經(jīng)營，有大多擁有水電運營資產(chǎn)，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發(fā)展，重點推薦安徽建工，建議關(guān)注中國電建、粵水電。

 

    　�。�4）新型電力建設(shè)概念股。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設(shè)運營龍頭蘇文電能。

 

    　　風(fēng)險提示：疫情控制不及預(yù)期、政策實施不及預(yù)期、經(jīng)濟下行風(fēng)險、PPP 推進不及預(yù)期、固定資產(chǎn)投資下滑、地方財政增長緩慢風(fēng)險等

 

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