看好非銀板塊在流動(dòng)性偏寬松階段的估值表現(xiàn)，尤其是臨近四季度，全面注冊(cè)制漸近的背景下投資機(jī)會(huì)逐步凸顯。

 

    　　核心觀點(diǎn)：我們看好非銀板塊在流動(dòng)性偏寬松階段的估值表現(xiàn)，尤其是臨近4季度，全面注冊(cè)制漸近的背景下投資機(jī)會(huì)逐步凸顯。與此同時(shí)，從上市公司密集披露的中報(bào)看出，各行業(yè)不同公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)差異愈分化，優(yōu)質(zhì)公司穿越經(jīng)濟(jì)低估的能力應(yīng)得以重視。據(jù)此，我們延續(xù)此前投資建議，證券板塊在金融板塊中排序靠前，但更加看好基本面韌性十足、經(jīng)營(yíng)向好優(yōu)的質(zhì)個(gè)股：

 

    　　東財(cái)、中信、國(guó)聯(lián)、財(cái)險(xiǎn)。

 

    　　近期公布的社融數(shù)據(jù)龍頭股和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好的基礎(chǔ)仍不牢固。此外，新冠疫情繼續(xù)呈點(diǎn)多面廣頻發(fā)的趨勢(shì)，人潮來往頻密的區(qū)域突發(fā)性疫情導(dǎo)致多地被迫“靜態(tài)管理”；川渝地區(qū)因“缺電”導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生行為都將抑制經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的大好趨勢(shì)。因此，我們預(yù)計(jì)央行在8.15 降息（MLF 下調(diào)10BP 至2.75%、2.0%）的基礎(chǔ)上，貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力，刺激經(jīng)濟(jì)軟著陸。則間接利好非銀尤其是券商板塊。

 

    　　證券板塊：8 月市場(chǎng)表現(xiàn)窄幅震蕩、總體平穩(wěn)，三大指數(shù)算術(shù)平均漲0.69%。

 

    　　8.15 央行下調(diào)MLF 利率10 個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率下行至2.58%，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕利好板塊。8 月日均股基交易量11161 億，兩融余額16298 億，保持旺盛趨勢(shì)。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行加速，8 月至今IPO 552 億，已超過7 月發(fā)行規(guī)模385 億。新發(fā)基金龍頭股回暖，8 月至今新發(fā)基金257 億，接近6 月全月水平。

 

    　　保險(xiǎn)板塊：新單表現(xiàn)依舊承壓（人保壽險(xiǎn)6 月/7 月長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比分別+5.7%/-6.0%），壽險(xiǎn)板塊未見明顯改善，但我們認(rèn)為隨著基數(shù)逐季走低、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情緒修復(fù)，有望推動(dòng)壽險(xiǎn)新單銷售，Q3 新單降幅將持續(xù)邊際收窄，同時(shí)Q4 的開門紅行情值得期待。財(cái)險(xiǎn)景氣度依舊向好，7 月車險(xiǎn)概念股增速保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要得益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)恢復(fù)以及國(guó)家大力實(shí)施燃油車購(gòu)置稅減半、新能源車下鄉(xiāng)等刺激汽車消費(fèi)的政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。近日財(cái)險(xiǎn)股價(jià)明顯回調(diào)，但我們?nèi)匀粓?jiān)定看好，并認(rèn)為中國(guó)財(cái)險(xiǎn)22H1凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)將好于同業(yè)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、股票市場(chǎng)概念股下行、交投活躍度低迷、行業(yè)政策不達(dá)預(yù)期、新單不及預(yù)期、代理人脫落超預(yù)期、利率趨勢(shì)性下行。

 

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