啤酒及高端、區(qū)域白酒消費(fèi)展現(xiàn)韌性，次高端白酒消費(fèi)龍頭股場(chǎng)景有待修復(fù)：上半年疫情影響下，啤酒行業(yè)仍保持高端化趨勢(shì)，同時(shí)不受疫情影響區(qū)域消費(fèi)旺盛，重慶啤重慶啤酒半年報(bào)銷量同比+6.36%、噸價(jià)同比+4.3%；華潤(rùn)啤酒銷量同比-0.7%、噸價(jià)同比+7.7%，高端化方面，重慶啤酒高檔產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)+13.3%，華潤(rùn)啤酒次高端及以上產(chǎn)品銷量同增約10%。啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)不改，短期高溫有望催化啤酒銷量增長(zhǎng)。

 

    　　白酒行業(yè)概念股高端依然穩(wěn)健，上半年茅臺(tái)營(yíng)收同比+17.20%，利潤(rùn)+20.85%；區(qū)域白酒于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)，受益安徽省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，古井半年報(bào)表現(xiàn)靚麗，營(yíng)收同比+28.46%，利潤(rùn)同比+39.17%（為公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)）。而次高端白酒主要消費(fèi)場(chǎng)景在商務(wù)及一、二線城市宴席，上半年特別是二季度受疫情管控影響較大，舍得酒業(yè)單二季度營(yíng)收利潤(rùn)分別下降16.27%、29.67%，短期業(yè)績(jī)承壓，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，疫情管控更為有效，相關(guān)消費(fèi)場(chǎng)景有望修復(fù)，企業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。

 

    　　成本壓力下大眾品表現(xiàn)分化，部分企業(yè)低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增：受部分原材料價(jià)格高企，運(yùn)輸、能源費(fèi)用支出增多的影響，大眾品企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)表現(xiàn)分化，比如洽洽食品營(yíng)收同比+12.49%、利潤(rùn)同比+7.25%；安琪酵母營(yíng)收同比+16.36%，利潤(rùn)-19.33%；東鵬飲料營(yíng)收+16.5%，利潤(rùn)同比+11.7%。后續(xù)可關(guān)注成本端邊際變化帶來(lái)的利潤(rùn)彈性。

 

    　　部分企業(yè)2021 年第二、第三季度業(yè)績(jī)基數(shù)低，階段性實(shí)現(xiàn)高增，如甘源食品單Q2 收入同比+42.67%，利潤(rùn)同比+550%；涪陵榨菜單Q2 營(yíng)收同比+14.98%，利潤(rùn)同比+74.68%；鹽津鋪?zhàn)訂蜵2 收入同比+34.6%，利潤(rùn)同比+302%，同時(shí)鹽津鋪?zhàn)宇A(yù)計(jì)2022 年前三季度將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.0~2.2 億元，同比+159.9%~178.0%。低基數(shù)下，部分企業(yè)Q3 仍有望實(shí)現(xiàn)階段性高增。

 

    　　投資建議：我們認(rèn)為高端白酒具備長(zhǎng)期確定性，持續(xù)推薦貴州茅臺(tái)概念股、五糧液、瀘州老窖；次高端宴席場(chǎng)景受疫情沖擊，預(yù)期逐步消化，下半年有望加速恢復(fù)，推薦山西汾酒、舍得酒業(yè)；區(qū)域型白酒受益于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的消費(fèi)升級(jí)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升，推薦低估值，具有改革預(yù)期的拐點(diǎn)型概念股企業(yè)洋河股份及中報(bào)催化的古井貢酒。大眾品關(guān)注成本費(fèi)用端邊際改善的個(gè)股，推薦安琪酵母。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)概念股超預(yù)期波動(dòng)導(dǎo)致需求端受損，疫情散點(diǎn)多發(fā)超預(yù)期管控及食品安全問(wèn)題等。

 

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