行業(yè)近況

 

    上周（8 月15 日-8 月19 日）滬深300 指數(shù)-1.0%，A股汽車板塊+0.4%，跑贏大盤1.4pct，汽車零部件概念股板塊+0.9%，跑贏大盤1.9pct。

 

    評論

 

    中報密集發(fā)布，收入端壓力體現(xiàn)，毛利率環(huán)比改善。就上周披露中報業(yè)績來看，2Q疫情對生產(chǎn)端概念股及汽車供應(yīng)鏈的負面影響有所體現(xiàn)，多數(shù)零部件企業(yè)收入同比下滑或低個位數(shù)增長，僅三花智控、愛柯迪、文燦股份概念股錄得20%以上的同比增長。毛利端來看，多數(shù)公司毛利率同比下滑、環(huán)比提升，我們認為除各公司本身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)模效應(yīng)等個性化影響因素外，原材料價格較高位有所回落系重要原因之一。歸母凈利潤方面，除少數(shù)個股實現(xiàn)同環(huán)比增長外，多數(shù)公司業(yè)績同比降幅較大。往前看，我們判斷為彌補4-5 月產(chǎn)銷缺口，車企及渠道加庫意愿較強，伴隨芯片緊缺緩解、持續(xù)加庫存及刺激政策翹尾效應(yīng)，我們對3/4 季度批零銷量預(yù)期樂觀，頭部整車企業(yè)銷量有望同比走強，相應(yīng)零部件企業(yè)有望有益于需求釋放帶來的收入增長及規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)。

 

    歐洲新能源消費龍頭股持續(xù)走弱，美國迎來《降低通脹法案》政策催化。目前，歐洲新能源市場增長持續(xù)放緩，純電車型仍然處于增長態(tài)勢，但PHEV同比降幅較大。我們認為雖然歐洲新能源滲透率及總量基本平穩(wěn)，但多數(shù)市場達到20%滲透率后進一步向上突破動力不足。美國7 月新能源車銷量85,734 輛，連續(xù)4 個月維持8 萬輛以上的月銷高位，環(huán)比-4.5%，月度滲透率為7.5%，同比+3.0ppt，環(huán)比-0.4ppt。我們認為《降低通脹法案》將形成催化，但半導體短缺、鋰電價格上漲仍對生產(chǎn)端造成負面影響。

 

    800V高壓架構(gòu)蓄勢待發(fā)，車樁兩端同步升級。國內(nèi)外車企積極布局800V平臺，2022 年自主品牌多款800V車型量產(chǎn)。800V高壓系統(tǒng)平臺兼容性高，往前看，我們預(yù)計全系800V架構(gòu)將憑借其低損耗特性或?qū)⒊蔀橹髁�；而當前，不同車載零部件的高壓成熟度不一致，車企或采用400V+800V混合方案，并向全系800V逐步迭代。根據(jù)我們測算，800V高壓產(chǎn)業(yè)鏈涉及元器件、大小三電、電池熱管理等9 大技術(shù)/零部件升級，電驅(qū)動集成化、熱管理換熱方式升級等或加速推進。同時，800V高壓平臺帶來高壓充電樁建設(shè)需求，功率池+儲能站或成為快充網(wǎng)絡(luò)的配套基礎(chǔ)設(shè)施。

 

    估值與建議

 

    建議關(guān)注：1）頭部自主整車和新勢力車企：吉利、長安、蔚來、小鵬；2）北美新能源配套零部件、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標的：三花智控、銀輪股份、拓普集團、欣銳科技（未覆蓋）、雙環(huán)傳動、繼峰股份、新泉股份、岱美股份、福耀玻璃、耐世特。3）電驅(qū)動：長鷹信質(zhì)等。

 

    風險

 

    疫情和芯片概念股短缺影響產(chǎn)銷；美國降低通脹法案效果不及預(yù)期。

 

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