通用電測(cè)儀器龍頭股需求廣泛，市場(chǎng)空間超60 億美元。根據(jù)Technavio 的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2019 年全球通用電子測(cè)試測(cè)量行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為61.2 億美元，預(yù)計(jì)2024 年將達(dá)到77.7 億美元，期間CAGR 為4.89%。通用電子測(cè)量?jī)x器龍頭股是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，也是電子工業(yè)發(fā)展和國(guó)家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性重要產(chǎn)業(yè)之一，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛且需求量大，主要包括數(shù)字示波器、射頻類(lèi)儀器、波形和信號(hào)發(fā)生器及電子電源和負(fù)載等。

 

    電測(cè)儀器龍頭股處于國(guó)產(chǎn)化伊始階段，近年開(kāi)始加速。近年300MHz 及以下帶寬示波器國(guó)產(chǎn)替代效果明顯，高端產(chǎn)品貿(mào)易概念股逆差仍有待改善。（1）進(jìn)出口金額：根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，21 年示波器出口金額為8592 萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)20.7%，但近年年度凈進(jìn)口金額仍然保持1 億美元以上。（2）進(jìn)出口數(shù)量：300MHz 帶寬以下的示波器，國(guó)產(chǎn)替代效果顯現(xiàn)，2017年以來(lái)持續(xù)產(chǎn)生貿(mào)易順差。2017 年至2021 年，中國(guó)300MHz 帶寬及以下示波器進(jìn)口數(shù)量從6.2 萬(wàn)臺(tái)下降至0.4 萬(wàn)臺(tái)；出口數(shù)量從2017 年的7.5 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2021 年的27.3 萬(wàn)臺(tái)，CAGR 達(dá)37.96%。國(guó)內(nèi)廠商在低端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代效應(yīng)率先顯現(xiàn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)高端化，將有效拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度和力度。

 

    電測(cè)儀器行業(yè)賽道的三個(gè)核心優(yōu)質(zhì)特點(diǎn)。（1）弱周期屬性，市場(chǎng)總量穩(wěn)健增長(zhǎng)：通用電測(cè)儀器龍頭股市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，呈弱周期屬性。（2）行業(yè)高壁壘，高端化產(chǎn)品高毛利率：電測(cè)儀器行業(yè)的高壁壘體現(xiàn)在技術(shù)壁壘和市場(chǎng)壁壘。龍頭企業(yè)在技術(shù)端處于領(lǐng)先地位，在硬件參數(shù)、軟件實(shí)力、芯片實(shí)力、算法領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)較大；龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)已經(jīng)形成，渠道成熟且合作穩(wěn)定。高端儀器毛利率更高，近年是德科技布局專(zhuān)用解決方案，進(jìn)一步提升毛利率。（3）行業(yè)迎雙向促進(jìn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提速：近年相關(guān)部委陸續(xù)出臺(tái)政策支持電測(cè)儀器發(fā)展。國(guó)產(chǎn)頭部企業(yè)迎發(fā)展良機(jī)，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域拿單或?qū)⒖焖僭鲩L(zhǎng)。外部倒逼下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有望持續(xù)提速。微觀視角，以鼎陽(yáng)科技為例，2020 年后公司境內(nèi)營(yíng)收增速持續(xù)大于境外，且增速差在拉大。

 

    投資建議。電測(cè)儀器行業(yè)壁壘較高，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)近年高端化加速成長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)是總量相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)下的市占率提升，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品性能提升及高端化成效顯著。建議重點(diǎn)關(guān)注電測(cè)儀器產(chǎn)品領(lǐng)先且持續(xù)迭代的普源精電、鼎陽(yáng)科技概念股；關(guān)注在高端無(wú)線測(cè)試領(lǐng)先的坤恒順維；關(guān)注儀表業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固，逐步在電測(cè)儀器領(lǐng)域發(fā)力的優(yōu)利德。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)、商用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策支持不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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