美國零擔(dān)業(yè)板塊概念股有哪些?2022最新美國零擔(dān)業(yè)龍頭股一覽表
日期:2022-08-23 18:52:11 來源:互聯(lián)網(wǎng)
引言:20倍的美國零擔(dān)龍頭——冬日里的一把火美國零擔(dān)行業(yè)概念股擁有近百年的發(fā)展歷史,行業(yè)整體增速和盈利水平都難有吸引力,但在過去十年,行業(yè)內(nèi)卻誕生了例如ODFL、Saia 等接近20 倍超額收益率的標(biāo)的,猶如冬日里的一把火?爝\(yùn)龍頭出色回報率的驅(qū)動力,盈利為主,估值為輔:首先,優(yōu)質(zhì)的業(yè)績是股價上升的關(guān)鍵,在2013-2021 年間,ODFL 和Saia 的業(yè)績分別增長了5.1 倍和6.9 倍;其次,估值也是快運(yùn)企業(yè)高回報率的重要因素,后疫情時代下的供應(yīng)鏈短缺,使得零擔(dān)行業(yè)再迎“小陽春”,定價能力提升帶動估值顯著抬升。
美國零擔(dān)業(yè)概念股的三個發(fā)展階段:政策、并購、修復(fù)我們選取影響美國零擔(dān)行業(yè)龍頭股的集中度和盈利的標(biāo)志性事件作為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),將1980 年后的美國零擔(dān)發(fā)展歷程分為以下三個時期:1)政策推動期(1980-1997 年):1980 年,價格管制和市場準(zhǔn)入放開,推動區(qū)域零擔(dān)企業(yè)加速擴(kuò)張。在這一階段,產(chǎn)能擴(kuò)張速度更快的企業(yè)更容易勝出。
2)外生并購期(1997-2010 年):20 世紀(jì)90 年代,頭部快遞企業(yè)主業(yè)增長乏力,欲尋求第二增長曲線下,并購切入零擔(dān)賽道,引發(fā)行業(yè)競爭加劇,集中度大幅下降。FedEx 和UPS 快遞龍頭企業(yè)憑借規(guī)模和資金優(yōu)勢,迅速擴(kuò)張零擔(dān)業(yè)務(wù),并躋身行業(yè)前列。3)競爭改善期(2010年-至今):金融危機(jī)后,行業(yè)完成大規(guī)模出清,市場競爭緩和,零擔(dān)企業(yè)迎來盈利拐點(diǎn)。這一時期,以專注產(chǎn)品服務(wù)和差異化的獨(dú)立零擔(dān)龍頭ODFL 為代表的企業(yè)脫穎而出。
龍頭成長之路:綜合物流進(jìn)擊,獨(dú)立零擔(dān)崛起
在外生并購期,綜合物流龍頭入場,行業(yè)競爭加劇,而后在金融危機(jī)的推動下,頭部企業(yè)完成一輪大規(guī)模出清。這一階段,以FedEx 為代表的綜合物流龍頭具備更強(qiáng)的資金優(yōu)勢,以并購方式迅速起網(wǎng),完成了對傳統(tǒng)零擔(dān)龍頭企業(yè)的反超。
在競爭緩和階段,行業(yè)競爭趨緩,專注服務(wù)品質(zhì)和差異化發(fā)展的獨(dú)立零擔(dān)龍頭ODFL 實(shí)現(xiàn)了“量價齊升”的亮眼表現(xiàn)。與市場觀點(diǎn)不同的是,我們認(rèn)為,ODFL 凈利率持續(xù)改善主要源自收入端的貢獻(xiàn),而非成本優(yōu)化。ODFL 更強(qiáng)的定價能力主要來源于:1)重視資產(chǎn)投入,直營化經(jīng)營;2)聚焦大客戶,差異化服務(wù);3)專注運(yùn)營,穩(wěn)健擴(kuò)張。
三點(diǎn)認(rèn)知差:規(guī)模經(jīng)濟(jì)、競爭戰(zhàn)略、經(jīng)營節(jié)奏
以美為鑒,我們梳理了三點(diǎn)不同于市場的認(rèn)知:1) 內(nèi)在規(guī)律:分撥中轉(zhuǎn)制約,規(guī)模并不經(jīng)濟(jì)。
受制于貨物龍頭股的“非標(biāo)”和“重貨”屬性,零擔(dān)行業(yè)的分揀、包裝和裝卸難以完全實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化,長期看規(guī)模效應(yīng)并不顯著。2)長期戰(zhàn)略:成本固然重要,但單價更重要。由于零擔(dān)行業(yè)規(guī)模效應(yīng)并不顯著,零擔(dān)企業(yè)在貨量提升的同時,單票成本也往往隨之上升。從中長期視角而言,零擔(dān)行業(yè)龍頭股的“差異化”或許比“低成本”更容易獲取持續(xù)的超額利潤。3)戰(zhàn)術(shù)選擇:深耕細(xì)作,慢即是快。中長期來看,零擔(dān)企業(yè)龍頭股難以通過單純的產(chǎn)能擴(kuò)張或放價搶量來降低成本,反而不追求質(zhì)量的規(guī)模擴(kuò)張更易導(dǎo)致成本上升,侵蝕盈利。因此,在“從1 到N”的發(fā)展過程中,深耕細(xì)作的企業(yè),其盈利表現(xiàn)往往更優(yōu)異。
風(fēng)險提示
1、快運(yùn)市場競爭加;2、零擔(dān)龍頭股需求大幅下滑;3、油價及人工成本大幅上漲。
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