市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）食品飲料概念股板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌2.49%，跌幅超上證綜指1.92pct，超滬深300 1.53pct，在31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第27，PE(TTM)37.63 倍。（2）細(xì)分板塊：各主要細(xì)分板塊普遍下跌，跌幅前三為休閑食品、白酒、乳品，跌幅分別為5.06%，2.57 %與2.14%，板塊PE（TTM）除軟飲料板塊有所上漲外，其余板塊均呈下跌趨勢(shì)。（3）個(gè)股方面：漲幅前三為皇氏集團(tuán)、華統(tǒng)股份、勁仔食品，分別為22.6%、15.6%、7.3%；跌幅前三為麥趣爾、洽洽食品、*ST 皇臺(tái)，分別為20.8%、11.5%、8.1%。

 

    白酒觀點(diǎn)：中報(bào)及疫情擾動(dòng)，市場(chǎng)重回謹(jǐn)慎。一方面，本周舍得、金徽酒中報(bào)發(fā)布，2 季度在疫情影響下表現(xiàn)略弱，與此前市場(chǎng)龍頭股認(rèn)為的次高端價(jià)位產(chǎn)品影響較為明顯以及省外拓展受到影響的方向相對(duì)一致，但影響程度高于預(yù)期；另一方面短期多地疫情繼續(xù)發(fā)酵，控制速度將直接影響中秋雙節(jié)預(yù)期。我們認(rèn)為短期在謹(jǐn)慎預(yù)期的情況下，仍需主抓確定性標(biāo)的。整體來(lái)看：（1）庫(kù)存相對(duì)高位情況下，短期動(dòng)銷逐步穩(wěn)健。在疫情后，6 月基本恢復(fù)動(dòng)銷，但在7 月淡季及點(diǎn)狀疫情影響下，出現(xiàn)較大面積控貨挺價(jià)，打款及動(dòng)銷均較6 月有所減弱，同時(shí)庫(kù)存往往還超過(guò)往年同期10-20%，對(duì)上月整體估值產(chǎn)生壓力。（2）核心酒企庫(kù)存逐步恢復(fù)。經(jīng)歷上月庫(kù)存消化，短期市場(chǎng)庫(kù)存重回合理區(qū)間，打款逐步恢復(fù)；此外部分龍頭估值重回合理。①高端市場(chǎng)：茅臺(tái)批價(jià)繼續(xù)漲價(jià)，五糧液、國(guó)窖批價(jià)雖持平，在控貨（五糧液）、營(yíng)銷活動(dòng)（國(guó)窖）的催化，庫(kù)存已有所降低，五糧液龍頭股、國(guó)窖終端庫(kù)存預(yù)計(jì)分別達(dá)不足1 個(gè)月、1.5 個(gè)月左右；此外，高端白酒打款進(jìn)度不受疫情影響，明顯領(lǐng)先于其他酒企，預(yù)計(jì)國(guó)窖、五糧液10 月基本完成全年打款任務(wù)。②地產(chǎn)酒：地產(chǎn)酒龍頭好于二線地產(chǎn)白酒，古井貢、洋河等回款進(jìn)度均好于往年，預(yù)計(jì)進(jìn)度在75%-80%，庫(kù)存同樣低位，主流產(chǎn)品1.5 個(gè)月以內(nèi)，阿爾法明確，在中報(bào)催化下，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。③次高端：疫情影響、疫后恢復(fù)彈性均較大，此前庫(kù)存受到一定影響，次高端龍頭預(yù)計(jì)發(fā)貨將集中在中秋前。（3）中秋備貨成為下半年核心戰(zhàn)役。在知名酒企往往并未調(diào)整全年計(jì)劃、Q2 出現(xiàn)消費(fèi)場(chǎng)景確定性流失的背景下，中秋成為酒企關(guān)注核心。一方面，積極因素在于部分宴席場(chǎng)景望剛性回補(bǔ)（如婚宴），在個(gè)別酒企低庫(kù)存下對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)強(qiáng)，同時(shí)本年雙節(jié)（中秋+國(guó)慶）時(shí)間跨度28 天（去年同期20 天），送禮場(chǎng)景周期提升，節(jié)前宴請(qǐng)可能提升；另一方面，中秋成為本年業(yè)績(jī)“救命稻草”，發(fā)貨集中，部分次高端酒企費(fèi)用、及相關(guān)政策可能加大。但同時(shí)，我們需要積極關(guān)注疫情以及相關(guān)政策對(duì)雙節(jié)的影響。在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)雙節(jié)預(yù)期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，重點(diǎn)關(guān)注確定性較強(qiáng)的高端白酒以及地產(chǎn)酒龍頭。

 

    非白酒觀點(diǎn)：繼續(xù)關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒預(yù)期回升：成本方面，包材、原材料連續(xù)維持跌勢(shì)；需求方面，高溫催化下，快速回暖；基數(shù)方面，去年同期受疫情、洪水等因素影響基數(shù)較低，Q3 預(yù)計(jì)預(yù)期較強(qiáng)。（2）重視預(yù)制菜及速凍長(zhǎng)期趨勢(shì)：疫情對(duì)BC 端預(yù)制菜影響相反，但相對(duì)可控。便利化龍頭股、低成本、標(biāo)準(zhǔn)化剛性需求結(jié)合冷鏈運(yùn)力提升，預(yù)制菜尤其是B 端預(yù)制菜滲透率提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆，結(jié)合較低教育成本短期部分成本回落，C端盈利穩(wěn)健。（3）乳制品龍頭股板塊確定性較強(qiáng)。一方面在供需弱改善、奶價(jià)小幅回落 背景下，龍頭品牌調(diào)結(jié)構(gòu)、控費(fèi)用，盈利提升動(dòng) 能較高；另一方面，奶酪競(jìng)爭(zhēng)格局改善，妙可藍(lán)多表現(xiàn)穩(wěn)健。

 

    投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒龍頭股公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣龍頭股、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒龍頭股等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍(lán)多、青島啤酒、樂(lè)惠國(guó)際等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)以及疫情相關(guān)防疫政策可能對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生影響；疫情情況可能對(duì)用工、開(kāi)工情況產(chǎn)生影響進(jìn)而進(jìn)一步影響部分原材料市場(chǎng)價(jià)格；部分龍頭提價(jià)后產(chǎn)品是否能在市場(chǎng)終端順價(jià)可能存在影響；消費(fèi)需求在疫情中存在波動(dòng)的影響。

 

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