事項：

 

    　　九毛九龍頭股發(fā)布2022 年半年報：上半年實現營收18.99 億元，同比-6.1%；歸母凈利潤5770 萬元，同比-69.0%；上半年新開餐廳37 家，其中太二/慫分別35/2家，截至22H1 餐廳數達475 家。

 

    　　平安觀點：

 

    　　疫情沖擊下餐廳經營承壓，利潤率受成本剛性影響大：1）22H1 餐飲經營/外賣業(yè)務/特產銷售/其他分別實現營收15.35/3.56/0.01/0.07 億元，同比-9.9%/+17.8%/-82.3%/-25.2%，疫情導致上半年公司超60%的餐廳堂食服務受限或暫停，平均持續(xù)時間為32 天，對公司餐廳經營業(yè)務形成較大沖擊，但外賣業(yè)務在疫情下顯著增長。2）從成本費用端來看，餐廳網絡擴張致員工成本及租金同比+7.4%/+10.9%，22H1 原材料/人工/租金占營收比分別為34.9%/28.6%/12.4%，同比-2.2pct/+3.6pct/+1.9pct，門店經營利潤率較上年同期下降5.4pct 至22H1 的14.6%，主要系收入端受疫情擾動有所下滑，而人工、租金及折攤等成本存在剛性。3）22H1 歸母凈利率為3.0%，同比-6.2pct，利潤率下降除成本剛性及門店擴張影響外，還受上半年人民幣兌港元貶值致匯兌虧損大幅增加所致。

 

    　　上半年太二拓店速度趨緩，九毛九調整升級效果顯著：1）22H1 太二/九毛九實現營收14.81/3.12 億元，同比-7.4%/-17.9%，占公司營收比分別為78.0%/16.4%。2）拓店角度來看，上半年受疫情擾動太二拓店速度趨緩，22H1 凈增34 家（21H1/H2 分別凈增53/64 家），上半年末達384 家；而九毛九持續(xù)收縮調整，上半年凈關6 家，22H1 末達77 家。3）從門店經營方面來看，22H1 九毛九/太二翻座率為1.8/2.9 次/天，上年同期為1.8/3.7次/天，主要系疫情導致商圈客流顯著減少；九毛九/太二客單價分別為58/78 元，上年同期分別為59/79 元，整體小幅下滑；22H1 九毛九/太二同店銷售同比-9.6%/-23.2%，主要系太二門店概念股多分布在一二線城市，受上半年疫情沖擊明顯。4）22H1 太二門店經營利潤率為16.5%，同比-6.9pct；但九毛九門店打磨升級效果顯現，上半年門店經營利潤率達11.7%，同比+3.9%。

 

    　　持續(xù)優(yōu)化品牌矩陣，慫火鍋潛力大，深耕供應鏈為未來擴張?zhí)峁┲�撐�?）公司于2022 年6 月出售2 顆雞蛋煎餅龍頭股品牌，優(yōu)化公司品牌矩陣，聚焦發(fā)展?jié)摿ζ放啤?）慫火鍋品牌經打磨優(yōu)化，品牌熱度持續(xù)提升，22H1 實現營收0.82 億元，同比+366.2%，翻座率也由上年同期的2.2 次/天提升至今年上半年的2.4 次/天，目前慫門店數達11 家，同時公司上調了慫火鍋全年開店指引，有望成為未來新增長點。3）公司在華南及華北建設新供應鏈中心，預計華北的新供應鏈中心將于2024 年完成，為公司未來擴張?zhí)峁┲�撐�?/div>