事件概述:

 

    　　北京時間8 月23 日，小鵬汽車發(fā)布22Q2 財報：

 

    　　22Q2 實現(xiàn)單季營收74.4 億元，同比/環(huán)比分別為+97.7%/-0.2% ； 銷量約為3.4 萬輛， 同比/環(huán)比分別為+97.9%/-0.4%；汽車業(yè)務毛利率為9.1%，同比/環(huán)比分別為-1.9pps/-1.3pps；歸屬于普通股東凈利潤為-27.0 億元，凈利潤率為-36.3%，同比/環(huán)比分別為-4.6pps/-13.5pps。

 

    　　分析與判斷:

 

    　　營收環(huán)比微降 毛利韌性十足

 

    　　營收端：22Q2 公司總營收為74.4 億元，其中汽車業(yè)務收入為69.4 億元，同比/環(huán)比分別為+93.6%/-0.9%。在疫情和供應鏈問題所帶來的不利影響下，小鵬汽車彰顯了良好的保供能力，整體銷量和22Q1 基本持平并拿下新勢力半年度銷冠；22Q2 價格較高的P7 銷量為1.5 萬輛，環(huán)比下降17.7%；具有更高智能化水平的P5 銷量為1.3 萬輛，環(huán)比上升22.5%。其他業(yè)務方面，22Q2 總營收達到5.0 億元，同比/環(huán)比分別為+181.4%/+9.1%，主要得益于累計汽車銷量提升所帶來的維保服務收入的增長。

 

    　　利潤端：毛利方面，小鵬的汽車業(yè)務毛利率9.1%，同比/環(huán)比分別為-1.9pps/-1.3pps，毛利的下滑主要原因為電池成本的上升。22Q2 銷售組合中的低價車型占比增多和小鵬在6 月推出的營銷活動也導致22Q2 整體ASP 小幅下降1 千元至20.1 萬元，對毛利造成了一定的影響。小鵬表示，22Q3 的整體毛利率有望回歸至22Q1 的水平（12.2%）。

 

    　　經(jīng)營性收入方面，在剔除股權(quán)激勵支出后，經(jīng)營性利潤率為-24.9%，同比/環(huán)比分別為+10.8pps/-1.5pps，環(huán)比的下降主要來源于研發(fā)費用的上升。

 

    　　費用端：22Q2 研發(fā)費用為12.6 億元，同比/環(huán)比分別為+46.5%/+3.6%；研發(fā)費用率為17.0%，較21 年全年整體下降2.6pps；銷售管理費用為16.6 億元，同比/環(huán)比分別為+61.5%/+1.4%；銷管費用率為22.4%，較21 年全年整體下降2.9pps。研發(fā)投入的增長主要是研發(fā)人員團隊的擴張，小鵬表示費用主要被用于未來新車型的開發(fā)。

 

    　　銷售渠道：截至22Q2，小鵬共擁有388 家零售門店，覆蓋142 座城市。零售門店較21Q4 增加22 家，多覆蓋4座城市。

 

    　　現(xiàn)金流：截至22Q2 小鵬擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金和短期投資總計413.4 億元，較21Q1 下降3.7 億元。

 

    　　22Q3 展望：小鵬預計22Q3 汽車銷量將在2.9 萬輛至3.1 萬輛之間，同比區(qū)間為+13.0%至+20.8%，環(huán)比區(qū)間為-9.9%至-15.8%；對應的營業(yè)收入約為68.0 億元至72.0 億元，同比區(qū)間為+18.9%至+25.9%，環(huán)比區(qū)間為-3.2% 至-8.6%。

 

    　　新品加速推出 超充布局開啟

 

    　　G9 在8 月10 日開啟預訂；將在9 月正式上市，并在10 月開啟交付。據(jù)小鵬表示，預訂開放24 小時后訂單已超過2.2 萬，大幅超越同期的P7 和P5；顯示了極強的爆款潛質(zhì)。G9 將成為國內(nèi)首個具備800V 碳化硅高壓平臺并支持480kW 超快充的量產(chǎn)車型，可于5 分鐘內(nèi)補能200 公里；并且后續(xù)車型將全面適配超充體系。充電網(wǎng)絡龍頭股配套方面，小鵬表示在8 月初已啟動自營超充站的全面布局，將加大主要城市和高速沿線的布局密度，計劃到25 年建設2,000 個超充站。

 

    　　小鵬表示，23 年將推出2 個全新平臺，分別打造定位于B 級和C 級的兩款產(chǎn)品，同時帶來P7 的全新改款。當前P7 是小鵬銷售概念股的核心產(chǎn)品龍頭股，由于P7 推出時間較早，硬件配置無法匹配小鵬的軟件能力，改款將補足產(chǎn)品劣勢。

 

    　　智能化優(yōu)勢壁壘強化 城市NGP 加速落地

 

    　　自5 月開始將智能駕駛軟硬件整合銷售后，小鵬汽車中高配車型智能駕駛軟件龍頭股滲透率顯著提升至超過50% ，高速NGP 理論滲透率達到65%。小鵬表示，22Q2 完成了城市NGP 的首個量產(chǎn)版本的測試；并和阿里云合作建造了中國汽車行業(yè)最大的自動駕駛計算中心， 算力可達600PFLOPS，將小鵬的自動駕駛模型訓練速度提升近170倍。

 

    　　投資建議

 

    　　智能電動重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序，堅定看多零部件。新勢力車型帶來的增量部件，疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動收入高增，將具有較高的業(yè)績彈性。推薦：

 

    　　1、智能電動增量：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份、愛科迪】，受益標的【旭升股份、廣東鴻圖】；

 

    　　2、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團、新泉股份概念股、雙環(huán)傳動、文燦股份】；

 

    　　3、低估值龍頭：優(yōu)選【福耀玻璃、星宇股份】。

 

    　　風險提示

 

    　　新車型銷量不及預期；車企新車型概念股投放進度不達預期；芯片概念股短缺影響。

 

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