全球貨運(yùn)概念股市場(chǎng)疲軟，艙位供應(yīng)寬松，運(yùn)價(jià)持續(xù)走弱今年上半年，全球海運(yùn)和空運(yùn)貨量同比下滑1.7%和4.3%，突顯海外消費(fèi)需求概念股疲軟和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。美國(guó)實(shí)物消費(fèi)減速可能導(dǎo)致庫(kù)存被動(dòng)積累，美國(guó)零售庫(kù)存銷售比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。7 月中國(guó)外貿(mào)出口貨量同比/環(huán)比增長(zhǎng)2.0%/1.6%，增速顯著放緩。同時(shí)，7 月中國(guó)PMI 新出口訂單環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至47.4%，也預(yù)示外貿(mào)需求走弱。物流方面，出口貿(mào)易預(yù)訂艙位時(shí)間從上年的1-2 月縮短至1-3 周（8 月），艙位供應(yīng)寬松；年初至今海運(yùn)（SCFI）和空運(yùn)（BAI）運(yùn)價(jià)指數(shù)下滑32.9%和22.9%。整體，美國(guó)零售庫(kù)存銷售比上升、中國(guó)PMI 再回收縮區(qū)間、運(yùn)價(jià)下跌等指標(biāo)均預(yù)示外貿(mào)下行壓力。

 

    歐洲貨量同比負(fù)增長(zhǎng)，北美需求減速，跨境電商出口需求大幅下滑1H22，歐洲市場(chǎng)海運(yùn)龍頭股和空運(yùn)貨量同比下降4.7%/7.8%；北美需求明顯減速，海運(yùn)貨量同比僅增長(zhǎng)1.6%，空運(yùn)貨量同比下滑3.3%；亞洲區(qū)域市場(chǎng)，海運(yùn)貨量同比增長(zhǎng)1.2%，空運(yùn)貨量同比下滑2.7%。和個(gè)人終端消費(fèi)高度相關(guān)的跨境電商市場(chǎng)，1-6 月中國(guó)出口跨境電商（海關(guān)9805 代碼）累計(jì)貨量同比大幅下滑48.6%，主因過(guò)去兩年，疫情導(dǎo)致海外線上購(gòu)物需求大幅增長(zhǎng)，上年同期高基數(shù)。伴隨海外消費(fèi)需求走弱疊加居民支出由消費(fèi)品轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，跨境電商市場(chǎng)需求下滑顯著。根據(jù)全美零售業(yè)協(xié)會(huì)（NRF）預(yù)計(jì)，未來(lái)幾月美國(guó)主要集裝箱港口的進(jìn)口量將逐步下滑。

 

    8 月下旬至9 月，出口艙位供應(yīng)寬松，預(yù)示需求邊際走弱8 月下旬至9 月，根據(jù)Kuehne+Nagel 預(yù)計(jì)，集運(yùn)市場(chǎng)方面：1）北美航線有效運(yùn)力有所增加，需求略有下降，艙位供應(yīng)寬松，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)環(huán)比下降；2）歐洲航線，貨量整體平淡，艙位寬松，運(yùn)價(jià)環(huán)比下降。其中，因市場(chǎng)需求平淡，8 月歐洲航線停航運(yùn)力約占總運(yùn)力的18%；3）亞洲區(qū)域內(nèi)，船舶有效運(yùn)力有所增加，需求平淡，艙位寬松，運(yùn)價(jià)環(huán)比下降。空運(yùn)市場(chǎng)方面，受需求疲軟和海運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)寬松的影響，空運(yùn)出口市場(chǎng)需求低于艙位供給；預(yù)計(jì)8 月底伴隨電子產(chǎn)品上新季到來(lái)，需求將有所改善，運(yùn)價(jià)環(huán)比或保持平穩(wěn)。

 

    展望下半年，我們預(yù)計(jì)伴隨需求走弱和運(yùn)力增加，運(yùn)價(jià)將維持下滑趨勢(shì)。

 

    干散和油運(yùn)受海外經(jīng)濟(jì)衰退影響相對(duì)滯后

 

    干散多為資源品龍頭股和能源品（如鐵礦石、煤炭、谷物和有色金屬等），中國(guó)為最大進(jìn)口國(guó)，占比全球干散海運(yùn)量46%（2021 年，Clarksons 數(shù)據(jù)）。年初至今，干散BDI 運(yùn)價(jià)指數(shù)下滑44%，主因中國(guó)基建/房地產(chǎn)需求疲軟拖累；中長(zhǎng)期看，煤炭和糧食需求將保持堅(jiān)韌，鐵礦石龍頭股則受鋼鐵需求影響，運(yùn)價(jià)將在中國(guó)需求和海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)中尋找新的平衡點(diǎn)。年初至今，油運(yùn)市場(chǎng)主要受海外出行管控放松推升用油需求和俄烏沖突等因素主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)衰退影響將滯后。同時(shí)，地緣政治因素加大了油運(yùn)市場(chǎng)的不確定性和波動(dòng)性。中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒁种飘a(chǎn)油國(guó)的增產(chǎn)動(dòng)力，油運(yùn)也將因潛在產(chǎn)量下滑而受到負(fù)面影響。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球經(jīng)濟(jì)龍頭股增長(zhǎng)低于預(yù)期；2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；3）自然災(zāi)害。

 

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