本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　廚大電龍頭股整體線上優(yōu)于線下，火星人龍頭地位保持，老板集成灶龍頭股快速起量矚目，增持。

 

    　　摘要：

 

    　　地產(chǎn)竣工動(dòng) 力較差，對(duì)廚電拉動(dòng)效應(yīng)不強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示7月房屋竣工概念股面積同比-36.01%，商品房銷(xiāo)售龍頭股面積同比-28.88%。自2021Q4 以來(lái)地產(chǎn)企業(yè)竣工動(dòng)力較弱，對(duì)廚電銷(xiāo)量整體拉動(dòng)效應(yīng)不強(qiáng)。8 月5 日，鄭州市政府設(shè)立紓困專項(xiàng)基金，規(guī)模暫定100 億元，預(yù)計(jì)將幫助地產(chǎn)竣工修復(fù)。期待后續(xù)政策邊際寬松及各地政府專項(xiàng)紓困基金所帶來(lái)的后周期產(chǎn)業(yè)鏈的需求修復(fù)。

 

    　　廚大電整體線上優(yōu)于線下，老板洗碗機(jī)增速行業(yè)領(lǐng)先。7 月行業(yè)整體景氣度線上優(yōu)于線下。分品類(lèi)來(lái)看，油煙機(jī)、洗碗機(jī)、集成灶線上銷(xiāo)額同比分別+7.8%/+4.0%/+0.4%；線下銷(xiāo)額分別-17.1%/-9.0%/-1.0%。

 

    　　2022 年7 月老板電器集成灶線上銷(xiāo)額同比+104%，持續(xù)高增。預(yù)計(jì)為公司收入端增長(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐。2022 年1-5 月洗碗機(jī)在精裝修市場(chǎng)中的累計(jì)配套率達(dá)26.5%，同比大幅+9.6pct，工程渠道占比較高的老板電器有望受益。

 

    　　集成灶：火星人龍頭地位保持，老板電器增速較快。受累于年初以來(lái)持續(xù)至今的地產(chǎn)竣工拉動(dòng)力較弱及行業(yè)結(jié)構(gòu)性提價(jià)影響，7 月集成灶市場(chǎng)呈現(xiàn)量跌額漲的態(tài)勢(shì)全渠道零售合計(jì)規(guī)模20.3 萬(wàn)臺(tái)，同比-2.1%；零售額16.5 億元，同比+2.3%。1-7 月集成灶蒸烤一體款、蒸烤獨(dú)立款線上零售額累計(jì)占比66%，同比大幅+21pct�；鹦侨司S持線上線下龍頭優(yōu)勢(shì)，線上線下銷(xiāo)額同比分別+3%/+26%。老板線下快速起量，4、5、6 月線下零售量市占率分別1.74%/3.86%/6.02%，環(huán)比分別大幅+0.97/+2.12/+2.16pct。傳統(tǒng)廚電龍頭股：油煙機(jī)、燃?xì)庠罹�上同比回正，蘇泊爾、華帝煙機(jī)線上同比增幅相對(duì)較高。7 月油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾�毒柜線上渠道銷(xiāo)額同比分別+7.79%/+2.02%/-18.66%。線下渠道中，油煙機(jī)、燃?xì)庠�、消毒柜三大傳統(tǒng)廚電銷(xiāo)量、銷(xiāo)額均呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

 

    　　7 月多數(shù)品牌煙機(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中華帝、蘇泊爾線上銷(xiāo)額同比分別+19%/+12%，相對(duì)增幅更高。

 

    　　投資建議：盡管廚電行業(yè)龍頭股短期內(nèi)受竣工數(shù)據(jù)影響較大，但考慮到地產(chǎn)政策邊際寬松趨勢(shì)已顯，我們預(yù)計(jì)板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反應(yīng)在廚電需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)。推薦老板電器（22PE:11.2x），其洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)第二品類(lèi)成功開(kāi)拓出第二增長(zhǎng)曲線，且2022 年3 月上市的集成灶概念股近期快速起量，值得關(guān)注。推薦集成灶領(lǐng)域億田智能（22PE:21.8x）、火星人（22PE:23.8）、浙江美大（22PE:10.6x）、帥豐電器（22PE:10.9x）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料概念股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

 

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