事項：

 

    　　眾安在線龍頭股發(fā)布2022 半年報，22H1 實現(xiàn)總保費105 億元（YoY+6.8%），歸母凈利潤由盈轉虧為-6 億元，承保利潤0.8 億元（YoY+63.4%），綜合成本率優(yōu)化至99.2%（YoY-0.2pct）。

 

    　　平安觀點：

 

    　　受投資和匯兌拖累，22H1 公司實現(xiàn)歸母凈虧損。由于權益市場龍頭股疲軟導致投資收益大幅減少，22H1 公司保險概念股總投資收益率下滑至0.3%（YoY-3.2pct），凈投資收益率下滑至1.1%（YoY-0.2pct）；同時美元升值導致公司以美元計價的債券產(chǎn)生匯兌損失，22H1 匯兌損失超3 億元。綜合成本率優(yōu)化至99.2%（YoY-0.2pct），其中賠付率56.2%（YoY+6.8pct）、費用率43.0%（YoY-7.0pct），公司共實現(xiàn)承保利潤0.8 億元（YoY+63.4%）。

 

    　　健康險和退貨運費險總保費占比（保險分部中的保費占比，下同）超58%，除消費金融生態(tài)外，健康、數(shù)字生活龍頭股、汽車生態(tài)22H１均實現(xiàn)保費增長。

 

    　　1）健康生態(tài)：22H1 總保費43 億元（YoY+10.3%）、保費占比42%（YoY+2pct），賠付率50.3%（YoY+13.2pct），主要由于公司推出更多性價比高、賠付門檻低的產(chǎn)品及賠付率相對更高的團險業(yè)務，同時公司升級原有產(chǎn)品，加入更多在線門診、開方用藥等增值醫(yī)療服務。此外，渠道費用率大幅優(yōu)化至14.1%（YoY-13.8pct），主要系自營渠道保費貢獻占比進一步提升（自營保費同比+49%、占比22%）、用戶加復購率及續(xù)保保費占比提升、以及團險渠道費率較低。

 

    　　2）數(shù)字生活：22H1 總保費38 億元（YoY+14.2%）、保費占比36%（YoY+2pct），其中①電商業(yè)務保費23 億元，占比60%，其中直播電商龍頭股的退運險保費同比增18.6 倍至12 億元；②創(chuàng)新業(yè)務保費9 億元，占比23%，其中寵物險年化保費逾1 億元、OTA 航旅業(yè)務保費7 億元。在承保端，賠付率66.2%（YoY+4.1pct），主要系淘寶龍頭股和天貓自2021 年5 月起降低退運險價格；渠道費用率優(yōu)化至33.6%（YoY-1.8pct）。

 

    　　3）消費金融：22H1 總保費18 億元（YoY-16.4%）、保費占比17%（YoY-5pct），主要系宏觀經(jīng)濟復蘇承壓、公司適度縮減業(yè)務規(guī)模，渠道費用率優(yōu)化至14.8%（YoY-1.4pct）、賠付率48.8%（YoY+9.9pct）。

 

    　　投資建議：目前壽險轉型仍在磨底階段，業(yè)績拐點未現(xiàn)。當前行業(yè)估值位于歷史絕對底部，機構持倉處于低位，具備較高安全邊際和長期配置價值。

 

    　　風險提示：1）權益市場大幅波動，β屬性導致板塊行情波動加劇。2）利率超預期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。3）互聯(lián)網(wǎng)保險監(jiān)管進一步趨嚴，保費增長不及預期。

 

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