外貿(mào)動(dòng)能龍頭股漸弱，挖掘景氣品類、布局新興市場(chǎng)龍頭股、承接轉(zhuǎn)移訂單5、6、7 月，我國(guó)出口保持快速增長(zhǎng)，據(jù)海外總署，同比增速分別達(dá)16.4%、17.7%、18.0%。從7 月PMI 新出口訂單指數(shù)看，出口增長(zhǎng)動(dòng)能有所減弱。

 

    　　我們認(rèn)為我國(guó)作為世界工廠的地位并未被中美關(guān)系、疫情影響、成本上漲等因素輕易改變，這仍是我國(guó)外貿(mào)長(zhǎng)期較快發(fā)展的底層動(dòng)力。從三個(gè)角度出發(fā)，可挖掘出一定的出口增量：挖掘景氣品類，盡管歐美市場(chǎng)對(duì)我國(guó)出口的整體支撐性逐步減弱，但革毛制品、紡織原料及制品、鞋帽傘品概念股類均保持較高景氣，1-7 月出口額同比均超20%；布局新興市場(chǎng)，東南亞、拉丁美洲展現(xiàn)出更強(qiáng)需求活力；承接轉(zhuǎn)移訂單，東南亞等地區(qū)因區(qū)域能源危機(jī)造成出口下滑，我國(guó)憑借穩(wěn)定的供應(yīng)鏈比較優(yōu)勢(shì)，短期有望承接部分轉(zhuǎn)移的訂單。

 

    　　7 月出口延續(xù)高增長(zhǎng)，但海外經(jīng)濟(jì)下滑、供應(yīng)鏈修復(fù)，未來(lái)增長(zhǎng)或面臨考驗(yàn)回顧4-7 月出口情況，4 月因疫情影響，供應(yīng)鏈尤其是長(zhǎng)三角地區(qū)受限，4 月我國(guó)出口總額增速快速下滑，同比僅增長(zhǎng)3.6%，增速環(huán)比下滑10.8pct。5月，港口物流保通保暢工作成效漸顯，集裝箱吞吐量逐步恢復(fù)，積壓需求回補(bǔ)；6 月，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地、效果顯現(xiàn)，外貿(mào)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)；7 月，出口延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。5-7 月，我國(guó)出口保持同比增速分別達(dá)16.4%、17.7%、18.0%。但考慮歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)高通脹、需求日漸疲弱，且海外供應(yīng)鏈逐步修復(fù)，我國(guó)出口未來(lái)增長(zhǎng)或面臨一定考驗(yàn)。

 

    　　疫情影響、中美關(guān)系并未撼動(dòng)我國(guó)作為“世界工廠”的供應(yīng)鏈地位疫情或促使了部分勞動(dòng)密集的供應(yīng)鏈遷出中國(guó)，但這并不代表中國(guó)作為世界工廠的地位發(fā)生了明顯變化。中國(guó)市場(chǎng)需求、科技與數(shù)字化程度、勞工密集程度、貨幣匯率、供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)依賴性、供應(yīng)商集群的重要性均會(huì)影響對(duì)應(yīng)行業(yè)的跨國(guó)企業(yè)在中國(guó)生產(chǎn)資源的分配及生產(chǎn)活動(dòng)的布局。中國(guó)的供應(yīng)鏈在質(zhì)量、成本、及時(shí)性、安全等維度較東南亞國(guó)家仍有比較優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)制造業(yè)龍頭股如服裝（我國(guó)大量紡織、服裝供應(yīng)鏈向東南亞遷徙）也涌現(xiàn)出Shein 等供應(yīng)鏈扎根中國(guó)的全球性企業(yè)。

 

    　　東南亞等國(guó)7 月外貿(mào)訂單下滑，我國(guó)憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈有望承接部分訂單7 月越南、印尼、印度出口概念股同比增速均出現(xiàn)一定程度的環(huán)比下滑，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，同比增速分別為12.3%、31.9%、9.1%，環(huán)比下滑10.9pct、9.1pct、22.0pct。除東南亞外，孟加拉服裝業(yè)也面臨出口訂單下滑問(wèn)題，據(jù)PlummyFashions（Zara、Gap、H&M 的供應(yīng)商）表示，7 月新訂單同比下滑20%，除歐美市場(chǎng)需求減弱、還與當(dāng)?shù)啬茉垂┙o受限相關(guān)。而我國(guó)7 月紡織及制品出口額概念股仍保持較快增速，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，7 月紡織原料及制品出口額同比增長(zhǎng)19.2%，環(huán)比提升2.4pct�？紤]到我國(guó)供應(yīng)鏈在質(zhì)量、成本、及時(shí)性、安全等維度較東南亞等國(guó)家仍有比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望繼續(xù)承接?xùn)|南亞因“供應(yīng)不穩(wěn)定”轉(zhuǎn)移的外貿(mào)訂單。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美需求下滑、新興市場(chǎng)概念股開拓不及預(yù)期。

 

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