本報告導(dǎo)讀：

 

    　　建議關(guān)注航空逆向時機(jī)，與油運(yùn)底部時機(jī)概念股。維持快遞增持評級。

 

    　　摘要：

 

    　　航空龍頭股：暑運(yùn)臨近 尾聲，市場預(yù)期回歸理性，關(guān)注逆向時機(jī)。近期暑運(yùn)客流繼續(xù)穩(wěn)中回落，估算上周國內(nèi)客流回落至2019 年同期不足六成。一方面，局部疫情影響持續(xù)，上�？土髟俅位芈�。另一方面，臨近開學(xué)，多地教委通知師生提前10-14 天返回本地，上周學(xué)生旅客占比下降。上周國內(nèi)票價繼續(xù)緩慢回落。短期仍經(jīng)營承壓，年內(nèi)國際增班可期，國際放開或仍將緩慢。未來兩年確定復(fù)蘇，且基于空域瓶頸的長期邏輯仍樂觀。市場預(yù)期逐步回歸理性，建議關(guān)注航空逆向時機(jī)。維持中國國航、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。

 

    　　快遞：短期疫情不改增速恢復(fù)趨勢，全年盈利修復(fù)仍具確定性。7月快遞量同比增速進(jìn)一步回升至8.0%。其中，韻達(dá)與行業(yè)增速差距進(jìn)一步收窄，預(yù)計韻達(dá)份額將繼續(xù)修復(fù)。8 月產(chǎn)糧區(qū)義烏出現(xiàn)疫情及為期五天的封控，預(yù)計將拖累八月整體件量增速，不改下半年恢復(fù)趨勢。7 月進(jìn)入快遞傳統(tǒng)淡季，單票收入環(huán)比回落，符合季節(jié)性規(guī)律。預(yù)計下半年單票收入中樞仍將穩(wěn)定，旺季將積極季節(jié)性提價，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)下降或再次助力旺季盈利表現(xiàn)。中通Q2 量價雙升，凈利潤同比增長38.2%，業(yè)績超預(yù)期。Q2 頭部企業(yè)逆勢盈利修復(fù)，將催化全年業(yè)績增長的確定性樂觀預(yù)期。維持2022 年快遞行業(yè)競爭階段趨緩，盈利板塊性修復(fù)的判斷。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評級。受益標(biāo)的順豐控股。

 

    　　航運(yùn)：集運(yùn)歐美載運(yùn)率約九成，油運(yùn)貨盤釋放運(yùn)價快速上沖。（1）集運(yùn)：

 

    　　歐美航線載運(yùn)率平均約九成。CCFI 綜合運(yùn)價上周環(huán)比-3%；美西航線：

 

    　　CCFI-4%、SCFI-6%、FBX-6%。上周歐美航線載運(yùn)率平均約九成�？紤]市場近期對海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。（2）油運(yùn)：

 

    　　中東短期集中出貨，原油運(yùn)價快速上沖。VLCC 中東-中國航線TCE 上周由1.6 萬美金/天快速上沖至4 萬美金/天的水平。上周WS 指數(shù)亦上升32%。背后是上周美國持續(xù)釋放戰(zhàn)略儲備，疊加中東部分船期較緊的貨盤尋找船東所驅(qū)動。近期伊核協(xié)議談判出現(xiàn)重要進(jìn)展，若伊核協(xié)議恢復(fù)，將拉動油運(yùn)需求并加速運(yùn)力出清。未來兩年油運(yùn)市場確定復(fù)蘇，對俄制裁提供“需求意外”期權(quán)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國君交運(yùn)2022 年中期策略：全球復(fù)蘇中尋找新的“需求意外”。維持疫后復(fù)蘇和業(yè)績增長兩條主線推薦，建議關(guān)注航空概念股、油運(yùn)、快遞逆向時機(jī)。

 

    　　（1）疫后復(fù)蘇之航空：短期春寒作底，中期復(fù)蘇確定，長期前景樂觀。

 

    　　建議關(guān)注逆向時機(jī)。（2）疫后復(fù)蘇之油運(yùn)：過去兩年完成供需尋底，未來兩年復(fù)蘇趨勢確定。對俄制裁提供“需求意外”期權(quán)，建議把握底部時機(jī)。（3）業(yè)績增長之快遞：2022 年行業(yè)競爭階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復(fù)趨勢，維持增持評級。

 

    　　風(fēng)險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價概念股匯率、安全事故。

 

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