科技觀點每周薈（ 下）

 

    　　1）三大運營商產業(yè)互聯網業(yè)務貢獻中報主要增長，云業(yè)務持續(xù)高速發(fā)展。上周，三大運營商龍頭股陸續(xù)完成中報披露，業(yè)績增長普遍超雙位數。

 

    　　移動、電信、聯通政企收入分別增長24.6%、17.6%、32.0%，云業(yè)務均實現翻倍增長，僅半年收入就超過去年全年。從資本開支投向來看，三大運營商均戰(zhàn)略側重IT 云計算領域，我們認為在東數西算的國家戰(zhàn)略指引和運營商向綜合信息服務商轉型過程中，云計算業(yè)務概念股將受到持續(xù)重視，大力投入下未來有望保持高速增長。

 

    　　2）國內公有云格局逐漸發(fā)生變化。2021 年國內公有云IaaS 市場，天翼云、移動云份額均實現同比0.8pct 增長，天翼云已穩(wěn)居國內第一梯隊。我們認為未來國內公有云競爭格局將主要分為以BAT 為代表的傳統(tǒng)大廠、以華為為代表的行業(yè)賦能云、以天翼云為代表的運營商云以及以優(yōu)刻得、青云等為代表的中小云廠商。

 

    　　3）如何看待“國云”的定位與發(fā)展？在7 月24 日中國電信主辦的“2022 云生態(tài)大會合作論壇”上，中國電信提出“共鑄國云，智領未來”主題，確定了作為“國云”的新歷史使命。我們認為與傳統(tǒng)互聯網大廠相比，國云在客戶定位上更側重政府、黨政、央企等關乎國計民生、數據安全的行業(yè)云；在操作系統(tǒng)、數據庫、芯片等底層技術上更注重自主可控；在經營策略上更強調云網融合。關于國云未來發(fā)展路徑，我們認為首先國內云計算增量市場仍足夠廣闊，其次利用傳統(tǒng)通信機房的優(yōu)勢運營商更適合“下沉”做邊緣云，最后在PaaS 生態(tài)開發(fā)上，運營商或重點發(fā)力，在自身數字中臺基礎上打造標準化、可復制的模塊化PaaS 開發(fā)平臺。

 

    　　4）運營商估值方法亟待重構。1）運營商云和網底層資產高度復用，不能簡單采用分部估值法；2）如果采用相對估值，國際上尚無可比前例，我們認為云網融合的運營商估值應介于傳統(tǒng)通信運營商和云服務商之間；3）絕對估值角度看，根據股票股利貼現模型，運營商分紅比例提升、ROE 修復、成長性提高，分子分母齊發(fā)力下合理估值有較大提升空間。

 

    　　投資建議

 

    　　周專題：建議關注國云落地與發(fā)展過程中的投資機會。

 

    　　1）運營商目標定位拓展，云計算市場格局變化，政企市場快速成長新動能形成，估值體系有望重構，建議重點關注國云概念已現雛形的中國電信。

 

    　　2）運營商戰(zhàn)略投向算力/產業(yè)數字化領域，今年服務器集采規(guī)模有望提升50%以上，建議關注運營商中標份額領先的云基礎設施供應商，如中興通訊、浪潮信息、星網銳捷、紫光股份等。

 

    　　3）國云注重自主可控，關注操作系統(tǒng)、中間件、數據庫、網絡安全、CPU、GPU、DPU 等自主可控帶來的國產替代機會，相關受益標的包括海光信息、左江科技、天融信、綠盟科技等。

 

    　　4）公有云競爭格局重構給數據中心產業(yè)鏈帶來變化，建議關注如IDC批發(fā)型客戶結構概念股變化給第三方IDC、互聯網廠商推動核心基礎設施概念股自研給白盒設備廠商帶來的機會。

 

    　　風險提示

 

    　　宏觀經濟復蘇緩慢導致政企IT 投資低于預期，運營商云部分市場概念股競爭激烈導致盈利能下滑，中美科技摩擦給供應鏈安全帶來風險。

 

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