事項：

 

    新東方在線發(fā)布2022 財年年度業(yè)績公告，公司2022 財年實現總收入8.99億元，同比下降36.7%；凈虧損為5.34 億元，同比2021 年的16.58 億元減少67.8%；經調整虧損3.64 億元，去年同期經調整虧損13.23 億元。

 

    平安觀點：

 

    公司各項業(yè)務數據拆分：拆分公司各項業(yè)績，公司總營收大幅下滑主要來自于K12 教育及學前教育的出清，該業(yè)務終止前營收為2.98 億元。其他持續(xù)性經營業(yè)務收入為6.01 億元，同比下降3.7%；持續(xù)經營業(yè)務的凈虧損為7100 萬元，同比縮窄72.0%。其中，公司大學教育的營收為5.18 億元，同比微減5.70%，主要系公司調整核心產品及營銷策略所致；來自機構業(yè)務的收入為5840 萬元，同比減少21.9%；直播業(yè)務營收達到2460 萬元。

 

    轉型東方甄選破圈：公司教育轉型后發(fā)力直播電商，成立東方甄選平臺，今年6 月迅速破圈，7 月日均GMV 維持在2000 萬左右，截至2022 年8月26 日，東方甄選抖音平臺粉絲已達到2476.4 萬。2022 財年直播電商毛利率達37.8%，整體毛利率處于行業(yè)領先水平，主要系1）東方甄選模式不購買平臺流量，市場推廣費顯著低于同行業(yè)；2）無主播分成，人員成本較低；3）無坑位費帶來的高溢價能力。

 

    公司大學成人業(yè)務龍頭股仍值得期待：大學教育分部，公司持續(xù)提供大學備考及海外備考課程，主要為備考英語統(tǒng)一考試或尋求提高英語能力的成人。22財年該業(yè)務付費學生平均付費穩(wěn)定在1308 元，21 財年為1303 元；22 財年付費學生人次為54.6 萬人，較21 財年57.3 萬人有所下滑，主要系疫情致海外考試需求持續(xù)低迷影響。英語培訓業(yè)務是公司起家業(yè)務，具有顯著品牌優(yōu)勢，隨著原有K12 業(yè)務剝離，成人英語培訓業(yè)務將獲得公司資源支持，未來海外考試需求回暖將有望推動該項業(yè)務增長。

 

    投資建議：教育轉型后，公司已拓展至直播電商業(yè)務、智能學習產品龍頭股、STEAM（科學、技術、工程、藝術及數學）教育及職業(yè)教育概念股等領域。除大學成人業(yè)務托底外，直播電商業(yè)務已成為公司另一主要戰(zhàn)略業(yè)務，隨著主播爆火出圈，平臺GMV 顯著抬升，且東方甄選模式毛利率顯著高于同業(yè)，盈利能力可期，建議長期關注。

 

    風險提示：1）政策及監(jiān)管風險；2）市場競爭加劇風險；3）業(yè)務轉型不及預期風險：；4）電商消費概念股需求不達預期；5）抖音平臺限流風險。

 

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