近日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》，提升理財(cái)公司內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)以及獨(dú)立性，并實(shí)現(xiàn)理財(cái)向同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的內(nèi)控規(guī)則看齊。

 

    　　 總覽：1）出臺(tái)背景：規(guī)模發(fā)展迅速，內(nèi)控合規(guī)重要性凸顯。2018 年《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》發(fā)布實(shí)施以來(lái)，截止2022 年6 月底，理財(cái)公司發(fā)展迅速，已經(jīng)成為資產(chǎn)規(guī)模19 萬(wàn)億的新型資管機(jī)構(gòu)，有必要盡快構(gòu)筑全面有效的內(nèi)控管理制度；2）承接綱領(lǐng)，細(xì)化補(bǔ)充：資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)以及《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》均對(duì)理財(cái)公司內(nèi)控提出原則性要求，此次《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《辦法》”）為對(duì)綱領(lǐng)文件搭建的監(jiān)管框架作進(jìn)一步補(bǔ)充和細(xì)化，同時(shí)采用問(wèn)題導(dǎo)向，直指行業(yè)現(xiàn)有的薄弱環(huán)節(jié)。

 

    　　 獨(dú)立展業(yè)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離：《辦法》要求理財(cái)公司龍頭股在人員、資金、投資管理、信息、系統(tǒng)建好風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，旨在實(shí)現(xiàn)與母行風(fēng)險(xiǎn)隔離。1）投資全流程獨(dú)立決策：要求理財(cái)公司對(duì)每筆投資進(jìn)行獨(dú)立審批和投資決策，突出理財(cái)公司的受托責(zé)任保障投資人利益；2）強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管：全面準(zhǔn)確識(shí)別關(guān)聯(lián)方，規(guī)范管理關(guān)聯(lián)交易行為，合理審慎設(shè)定重大關(guān)聯(lián)交易標(biāo)準(zhǔn)，如對(duì)于關(guān)聯(lián)方發(fā)行/承銷(xiāo)的證券/產(chǎn)品，嚴(yán)格按照商業(yè)原則，且強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易在渠道以及年報(bào)中的披露，有力防范關(guān)聯(lián)交易相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

 

    　　 行業(yè)對(duì)標(biāo)，看齊同類(lèi)資管：《辦法》結(jié)合理財(cái)公司特點(diǎn)，多維度充分對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)外資管行業(yè)（如公募基金/券商資管龍頭股）的良好監(jiān)管實(shí)踐，推動(dòng)理財(cái)公司內(nèi)控水平向其他成熟的資管細(xì)分看齊。1）組織架構(gòu)完善：設(shè)立首席合規(guī)官，全面負(fù)責(zé)內(nèi)控建設(shè)以及持續(xù)管理，直接向董事會(huì)/監(jiān)管部門(mén)報(bào)告；2）信息披露強(qiáng)化：建立人員信息登記和公示制度，明確投資人員、交易人員名單，并在官網(wǎng)/行業(yè)統(tǒng)一渠道進(jìn)行公示；3）交易監(jiān)測(cè)提升：投資和交易相分離，并實(shí)行公平交易、異常交易監(jiān)測(cè)制度，開(kāi)展投資交易應(yīng)當(dāng)使用統(tǒng)一管理的通訊工具并進(jìn)行監(jiān)測(cè)留痕，全面對(duì)標(biāo)其他資管細(xì)分的成熟經(jīng)驗(yàn)。

 

    　　 市場(chǎng)利率及流動(dòng)性：貨幣市場(chǎng)利率企穩(wěn)回升，積極展望政策效果。1）貨幣市場(chǎng)利率有所回升，上周五DR007、DR001 加權(quán)平均利率分別為1.71%/1.25%，上周利率整體較前期低位有所抬升，月內(nèi)密集的貨幣/財(cái)政政策組合對(duì)信貸影響或開(kāi)始體現(xiàn)；2）存單利率環(huán)比企穩(wěn)：上周?chē)?guó)有以及股份行1 年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.94%，較前一周繼續(xù)小幅上行1bp，利率水平整體維持低位，貨幣市場(chǎng)對(duì)存單配置需求仍維持高位。

 

    　　 板塊表現(xiàn)：周內(nèi)銀行板塊走勢(shì)平穩(wěn)。1）板塊小幅波動(dòng)，A 股銀行業(yè)均跑贏市場(chǎng)。

 

    　　上周中信銀行股指數(shù)上漲0.22%，同期滬深300 指數(shù)下跌幅度較大（-1.05%）；恒生H 股金融業(yè)指數(shù)上漲1.03%，同期恒生指數(shù)大幅上漲2.01%。2）部分個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)出色。A 股銀行漲幅前四名為：漲幅前四位分別是杭州銀行（7.6%）、成都銀行（3.86%）、蘇州銀行（2.56%）、江蘇銀行（2.46%）；港股銀行漲幅前四：浙商銀行（7.58%）、民生銀行（1.19%）、農(nóng)業(yè)銀行（1.18%）、中國(guó)光大銀行（0.84%）。

 

    　　 板塊交易：成交企穩(wěn)，北向小幅減倉(cāng)。1）板塊成交量企穩(wěn)，占比有所回升。上周銀行股日均成交額為109.36 億，較前周增加1.54%，占全市場(chǎng)比重由1.03%上升至1.08%，港股銀行股日均成交額為36.7 億港幣，較前周提升25.14%，占全市場(chǎng)比重由3.41%提升至3.96%。2）北上資金小幅減倉(cāng)。上周北上資金銀行概念股板塊平均持股2.72%，環(huán)比下降0.03pct，上周南下資金銀行板塊平均持股8.45%，環(huán)比提高0pct；行業(yè)A/H 股整體溢價(jià)水平環(huán)比小幅下跌，平均溢價(jià)率36.54%。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。

 

    　　 投資建議：我們認(rèn)為，地產(chǎn)龍頭股信用政策正開(kāi)始發(fā)力，全社會(huì)融資供給保持樂(lè)觀，有助穩(wěn)定銀行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)趨勢(shì)。銀行龍頭股板塊估值底部確立，靜待經(jīng)濟(jì)需求恢復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期明朗后的投資機(jī)會(huì)。個(gè)股投資來(lái)看，建議短中期關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期修復(fù)、業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的高性?xún)r(jià)比銀行，比如江蘇銀行、南京銀行、興業(yè)銀行龍頭股和平安銀行；中長(zhǎng)期關(guān)注特色商業(yè)模型帶來(lái)的估值溢價(jià)型銀行，比如招商銀行、平安銀行、郵儲(chǔ)銀行龍頭股和興業(yè)銀行。

 

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