家居：困境反轉(zhuǎn)帶動基本面改善，家居龍頭有望加速復蘇。地產(chǎn)概念股方面，在斷貸風險及地產(chǎn)市場再度探底的背景下，中央將穩(wěn)定地產(chǎn)市場放在首要位置，并首次提出保交樓、穩(wěn)民生，我們認為地產(chǎn)政策有望進一步發(fā)力，帶動房地產(chǎn)市場修復。疫情及需求方面，當前全國疫情形勢較二季度得到大幅改善，前期被壓制的家居需求將在下半年逐步復蘇，帶動家居企業(yè)業(yè)績修復。7 月單月家具類零售額為134 億元，同比下降6.3%，降幅環(huán)比改善0.3 pct，未來仍將持續(xù)復蘇。同時，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，整裝渠道有望延續(xù)高增。中報方面，家居龍頭業(yè)績發(fā)布呈現(xiàn)明顯的經(jīng)營韌性，在二季度疫情背景下，實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健成長，同二線企業(yè)形成對比：歐派（22Q2 營收+13.23%，歸母凈利潤-0.46%）、顧家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%，+6.37%）、喜臨門（+18.54%，+24.46%）。我們認為，家居龍頭持續(xù)推進大家居戰(zhàn)略，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，在行業(yè)承壓背景下韌性十足，成長性顯著，有望克服短期行業(yè)不利因素實現(xiàn)穩(wěn)健成長，并在未來行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)中取得亮眼表現(xiàn)。

 

    建議關(guān)注：家居行業(yè)龍頭【歐派家居】、【顧家家居】、【志邦家居】、【金牌廚柜】及【索菲亞】。

 

    包裝：原材料價格下行，提示行業(yè)盈利修復投資機遇。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務縱向發(fā)展。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級驅(qū)動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術(shù)壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。中報方面，裕同科技（22Q2 營收+12%，歸母凈利潤+50.39%）業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收穩(wěn)健成長，盈利能力大幅提升，預計將在包裝紙價格下降背景中維持高位；奧瑞金（-8.05%，-47.57%），

 

    受疫情及原材料概念股成本上漲等因素影響，營收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴隨鍍錫板卷及鋁材價格下行，盈利能力將逐季修復；上海艾錄概念股（+4.71%、-30.88%），受疫情及原材料價格上漲影響，營收維穩(wěn)，盈利大幅下滑，化工產(chǎn)品同原油價格持續(xù)下行，將帶動盈利能力修復。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。

 

    輕工消費：電子煙行業(yè)成長性顯著，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容。電子煙：監(jiān)管政策穩(wěn)步推進，相關(guān)牌照陸續(xù)發(fā)放，頭部企業(yè)來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產(chǎn)配額為3.287 億顆煙彈、1,505 萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產(chǎn)企業(yè)許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內(nèi)擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩(wěn)步擴容，未來行業(yè)發(fā)展空間廣闊。文具：C 端文具產(chǎn)品高端化發(fā)展，人均消費對標美日具備較大提升空間，未來市 場規(guī)模將穩(wěn)健成長，集中度有望提升；數(shù)字化采購快速發(fā)展，市場空間達萬億級，辦公直銷業(yè)務成長性顯著。中報方面，思摩爾國際受國內(nèi)外電子煙監(jiān)管、產(chǎn)品調(diào)價、大舉投入研發(fā)等影響，上半年實現(xiàn)營收-18.7%，調(diào)整后凈利潤-51.7%；晨光股份（22Q2 營收+8.53%，歸母凈利潤-25.12%）傳統(tǒng)核心業(yè)務龍頭股、零售大店業(yè)務受疫情影響分別同比下滑12%、10%，辦公直銷業(yè)務仍延續(xù)高增，同比增長40%；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外銷業(yè)務穩(wěn)健擴張（+22.35%），內(nèi)銷業(yè)務快速成長（+55.41%）。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，露營經(jīng)濟受益者【浙江自然】。

 

    造紙：22H1 漿價大漲致業(yè)績表現(xiàn)不佳，龍頭營收快速成長、盈利改善持續(xù)看好。近期，龍頭紙企掀起停機潮，頻繁停機削減成品紙供應，帶動行業(yè)供需格局改善；同時多家紙企發(fā)布漲價函，成品紙價格有望得到提振改善盈利。廢紙系：8 月26 日，廢黃紙板龍頭股平均價格為2,098 元/噸，較上周下跌0.38%；瓦楞、箱板紙價格分別為3,441、4,700 元/噸，較上周分別變動-0.09%、-0.15%。漿紙系：8 月26 日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,679.77、7,257.14、5,362.50 元/噸，分別較上周變動-0.05%、0.37%、-1.53%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,175、5,420、5,330 元/噸，分別較上周變動-0.20%、1.31%、-0.37%。特種紙：短期來看，特種紙原材料概念股主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，未來頭部紙企仍有望繼續(xù)提價釋放業(yè)績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，未來成長性顯著。中報方面，太陽紙業(yè)（22Q2 營收+24.7%，歸母凈利潤-12.38%），林漿紙一體化成本優(yōu)勢顯著，二季度盈利能力環(huán)比改善，后續(xù)提價&漿價有望下行，將帶動盈利能力持續(xù)改善；仙鶴股份（+41.16%，-36.74%），營收增速表現(xiàn)亮眼，盈利能力環(huán)比明顯修復。建議關(guān)注： 漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。

 

    風險提示：經(jīng)濟增長不及預期的風險；原材料龍頭股價格大幅波動的風險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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