推薦：華電國際/華電國際電力股份龍頭股（H）+華能國際/華能國際電力股份（H）+皖能電力+寶新能源+福能股份+國電電力

 

    煤價龍頭股成本差異大導(dǎo)致火電業(yè)績分化，水電業(yè)績亮眼。統(tǒng)計已公告的中報業(yè)績，火電公司盈利有所分化，而水電公司普遍業(yè)績概念股亮眼。具體來看，國電電力、華電國際上半年標(biāo)煤單價分別為968、1180 元/噸，華能國際在1230 元/噸左右，國電電力上半年火電業(yè)務(wù)恢復(fù)盈利，華電國際則受益于綠電+煤炭參股收益帶動業(yè)績環(huán)比提升，反觀華能國際則受制于沿海電廠進(jìn)口煤比例高、長協(xié)低，火電業(yè)務(wù)虧損近90 億元，但綠電業(yè)績近40 億元略超預(yù)期。地方公司方面，皖能電力亦受益于高長協(xié)煤業(yè)績環(huán)比大幅改善，而福能股份則受益于海風(fēng)投產(chǎn)業(yè)績提升。水電公司方面，華能水電量價齊升、歸母凈利潤同比+42.6%；雅礱江水電業(yè)績超預(yù)期，上半年同比+25.9%；但7、8 月份南方來水概念股情況較差，全年業(yè)績?nèi)杂写�觀察。

 

    火電業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)改善，其調(diào)峰、消納屬性正被市場挖掘。我們預(yù)期Q3 火電企業(yè)的長協(xié)煤履約率環(huán)比、同比將顯著提升，火電自身的基礎(chǔ)盈利能力將不斷改善。更重要的是，市場正逐步認(rèn)知到火電作為我國50%+發(fā)電量的“壓艙石”作用將長期維持，而伴隨新能源大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)調(diào)峰負(fù)擔(dān)加大，火電深度調(diào)峰、削峰填谷作用又更加凸顯；而新+火打捆交易有助新能源外送消納，寧夏、內(nèi)蒙古等多個電力交易中心已嘗試突破。作為我國電力的“壓艙石”，火電電價政策的持續(xù)改革成為市場關(guān)注的重點，包括輔助用能、容量電價等正被廣泛討論。

 

    關(guān)注火轉(zhuǎn)綠的龍頭及區(qū)域公司。類似過去兩年市場逐步改變對煤炭股的看法，我們認(rèn)為火電龍頭股股有望在未來2-3 年內(nèi)被重估。受益于長協(xié)煤比例提升，火電基礎(chǔ)盈利能力持續(xù)改善，而電價改革預(yù)期將帶來調(diào)峰、消納屬性被市場充分挖掘。我們繼續(xù)看好全國性的火電龍頭公司：華電國際、華能國際、國電電力及區(qū)域龍頭企業(yè)皖能電力、寶新能源等。

 

    本周數(shù)據(jù)：煤價小幅上漲，江浙滬地區(qū)電廠負(fù)荷率同比提升。8 月25日CECI5500 大卡動力煤現(xiàn)貨龍頭股成交價為1161 元/噸，較上周小幅上漲22 元/噸。部分地區(qū)電廠負(fù)荷率同比提升，其中江浙滬地區(qū)8 月19 日電廠負(fù)荷率已分別升至95%、95%、88%。天然氣方面，本周歐洲、日韓等海外天然氣概念股價格較上周上漲20%以上，8 月25 日我國LNG 陸氣出廠價為6831 元/噸（同比-3.5%），陸氣價格優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。

 

    風(fēng)險提示。煤價大幅波動；來水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機(jī)增長不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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