核心觀點(diǎn)：

 

    新能源汽車 +儲能持續(xù)高景氣度，電池鋁箔需求高速增長。1）電池鋁箔為電池必不可少的原材料。通常所說的電池鋁箔/銅箔，是指在電池中用作電極集流體。鋰電池中正極采用鋁箔，負(fù)極采用銅箔；鈉電池中，由于鈉不會與鋁發(fā)生反應(yīng)，故正負(fù)極均采用鋁箔。采用鋁箔相較銅箔來說成本更低（鋁價(jià)更低）、降低電池質(zhì)量（鋁密度更�。┮约斑\(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)低（無需充電運(yùn)輸）等優(yōu)勢。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，每GWh 鋰電池正極需要電池鋁箔約400-600 噸，而鈉離子電池由于正負(fù)極均采用鋁箔，每GWh用電池鋁箔達(dá)到約700-1000 噸。2）新能源汽車+儲能需求爆發(fā)，電池鋁箔需求量高速增長。①新能源汽車：目前新能源汽車正迎來政策驅(qū)動+市場驅(qū)動疊加的黃金時(shí)期，預(yù)計(jì)2021-2024 年銷量CAGR 達(dá)到38.5%，對應(yīng)電池鋁箔需求量增長至43.1 萬噸，2021-2024 年CAGR 達(dá)到46%。

 

    ②儲能：電化學(xué)儲能龍頭股由于靈活、快速等特點(diǎn)成為市場關(guān)注度最高的儲能技術(shù)，在2021 年新增儲能裝機(jī)中，電化學(xué)儲能概念股占比達(dá)56%，其中鋰電池儲能占電化學(xué)儲能的91%。此外，鈉離子電池由于低成本、高安全性在儲能領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用正處于成長初期，而鈉電池正負(fù)極均采用鋁箔，鋁箔用量約為鋰電池概念股的2 倍。基于上述因素，預(yù)計(jì)儲能用電池鋁箔將從2021 年的1.8 萬噸迅速增長至2024 年的18.4 萬噸，CAGR 高達(dá)117%。綜合看，在新能源汽車和儲能等領(lǐng)域高速增長的帶動下，電池鋁箔概念股合計(jì)總需求預(yù)計(jì)在2024 年達(dá)到68.5 萬噸，2021-2024 年CAGR 將達(dá)到49%，迎來高速增長期。

 

    電池鋁箔生產(chǎn)工藝概念股難度較高，擴(kuò)產(chǎn)周期長，供給端放量不易，整體供需緊張狀態(tài)短期內(nèi)預(yù)計(jì)難以緩解。1）電池鋁箔性能要求高，工藝復(fù)雜，產(chǎn)線放量不易。①性能要求高: 電池鋁箔對于相關(guān)性能參數(shù)要求顯著高于傳統(tǒng)鋁箔：如厚差要求≤±3%（傳統(tǒng)鋁箔厚差≤±5%）、表面要求嚴(yán)格（傳統(tǒng)鋁箔除輥眼外無其他量化要求）、延伸率≥3%（傳統(tǒng)鋁箔≥1.5%）、達(dá)因值≥31（傳統(tǒng)鋁箔30 即可）等。②工藝復(fù)雜：鋁箔生產(chǎn)過程涉及合金熔鑄、均勻化、鑄軋、冷軋、中間退火、箔軋等多個軋制工藝和熱處理工序，各個節(jié)點(diǎn)環(huán)環(huán)相扣。基于此，電池鋁箔產(chǎn)線良率普遍不高（業(yè)內(nèi)龍頭目前僅有70%），這也決定了一方面新建產(chǎn)線放量難度較大，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)鋁箔轉(zhuǎn)產(chǎn)電池箔意愿不足（工藝難度高，良率較低，故轉(zhuǎn)產(chǎn)成本較高）。2）產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)周期長。電池鋁箔擴(kuò)產(chǎn)周期長主要源于三個方面：設(shè)備購買交付（14-16 個月）、設(shè)備安裝調(diào)試及產(chǎn)線建設(shè)（4-6 個月）、下游客戶認(rèn)證（6 個月以上）。整體產(chǎn)線概念股擴(kuò)產(chǎn)周期至少在2-3 年，相較電池企業(yè)更長。產(chǎn)線建設(shè)周期長，爬坡放量難度大，供需擴(kuò)產(chǎn)速度不一致，電池鋁箔概念股錯配周期將進(jìn)一步拉長，預(yù)計(jì)未來2-3 年將維持緊平衡狀態(tài)，加工費(fèi)有望維持高位。電池鋁箔相關(guān)標(biāo)的：鼎勝新材、天山鋁業(yè)、萬順新材、神火股份、南山鋁業(yè)、東陽光、明泰鋁業(yè)概念股、常鋁股份等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

 

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