投資要點(diǎn)

 

    本周觀點(diǎn)：

 

    衛(wèi)星化學(xué)概念股連云港石化二階段全面建成投產(chǎn)，有望帶動(dòng)公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模提升。2022 年8 月27 日，據(jù)人民網(wǎng)報(bào)道，衛(wèi)星化學(xué)連云港石化在徐圩新區(qū)舉行烯烴綜合利用項(xiàng)目投產(chǎn)儀式。據(jù)悉，衛(wèi)星化學(xué)連云港石化烯烴綜合利用項(xiàng)目一期二階段于8 月23 日正式投料開(kāi)車(chē)并實(shí)現(xiàn)了安全、綠色、準(zhǔn)點(diǎn)一次開(kāi)車(chē)成功。經(jīng)過(guò)幾天時(shí)間的調(diào)試和運(yùn)行，已穩(wěn)定產(chǎn)出合格產(chǎn)品，標(biāo)志著連云港石化烯烴綜合利用項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全面建成投產(chǎn)，并成功躋身國(guó)內(nèi)最大的輕烴綜合利用企業(yè)。衛(wèi)星化學(xué)亦于8 月28 日晚間發(fā)布《關(guān)于子公司連云港石化有限公司項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展的公告》，公告連云港石化二階段項(xiàng)目一次開(kāi)車(chē)成功。后續(xù)，項(xiàng)目有望逐步貢獻(xiàn)可觀業(yè)績(jī)?cè)隽浚�公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)亦有望得到增強(qiáng)。

 

    前瞻布局進(jìn)口替代高端新能源材料，有望把握新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

 

    公司當(dāng)前積極推進(jìn)在POE及其關(guān)鍵原料α-烯烴領(lǐng)域布局。據(jù)公司公告，α-烯烴和POE 在光伏膠膜、高端聚烯烴等領(lǐng)域都有廣泛應(yīng)用，是當(dāng)前亟待國(guó)產(chǎn)突破的“卡脖子”品種。其中POE 由α-烯烴和乙烯共聚而成。

 

    受益于其優(yōu)異特性，POE 當(dāng)前已經(jīng)成為雙面雙玻組件及N 型電池的主力封裝膠膜材料。未來(lái)隨N 型電池滲透率逐步提升，POE 市場(chǎng)空間有望充分打開(kāi)，帶來(lái)相關(guān)生產(chǎn)廠家新的發(fā)展機(jī)遇。公司在相關(guān)領(lǐng)域前瞻進(jìn)行乙烯、α-烯烴、POE 的一體化布局，有望在助力產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵材料進(jìn)口替代自主可控的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，提升公司綜合盈利能力。

 

    后續(xù)來(lái)看，公司當(dāng)前存量主營(yíng)業(yè)務(wù)或已見(jiàn)底，未來(lái)隨需求修復(fù)盈利有望回升，部分品種已現(xiàn)修復(fù)跡象；增量項(xiàng)目方面，公司連云港二期現(xiàn)已全面建成投產(chǎn)，年內(nèi)有望陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�；連云港綠色新材料項(xiàng)目一期穩(wěn)步推進(jìn)，亦有望于年內(nèi)投產(chǎn)，助力公司業(yè)績(jī)提升；與SK 致新簽約共建4 萬(wàn)噸/年EAA 項(xiàng)目，建設(shè)國(guó)內(nèi)首套裝置；遠(yuǎn)期公司亦有豐富項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，成長(zhǎng)可期。

 

    本周價(jià)格漲幅前五的石化產(chǎn)品：順酐，6.87%；丁酮（齊翔騰達(dá) 華東），6.33%；丁二烯（華東），6.21%；甲苯（華東），5.82%；甲醇（華東），4.68%。

 

    本周價(jià)格跌幅前五的石化產(chǎn)品：丙烯酸甲酯（華東），-6.28%；丙烯酸（華東），-5.59%；中國(guó)LNG（華北易高），-4.35%；丙烯（韓國(guó)FOB ），-2.84%；0#柴油（鎮(zhèn)海煉化），-2.31%。

 

    本周價(jià)差漲幅前五的石化產(chǎn)品：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，88.64%；順酐-碳四，48.43%；乙二醇-乙烯，38.2%；PTA-PX，17.92%；己二酸-純苯-硝酸，2.59%。

 

    本周價(jià)差跌幅前五的石化產(chǎn)品：丙烯-丙烷，-93.85%；PET(半光)-原料，-35.85%；PET(有光)-原料，-32.72%；丙烯酸-丙烯，-15.75%；滌綸長(zhǎng)絲POY-原料，-11.53%。

 

    供給端緊缺情緒再起，EIA 庫(kù)存數(shù)據(jù)再度下降，國(guó)際油價(jià)回升。周初，據(jù)彭博社及普氏能源消息，沙特能源大臣表示由于原油期貨價(jià)格與基本面愈發(fā)“脫節(jié)”，OPEC+可能會(huì)削減石油產(chǎn)量。此后，部分OPEC+國(guó)家亦表態(tài)支持。同時(shí)，據(jù)普氏能源，里海管道聯(lián)盟CPC 由于三個(gè)單點(diǎn)系泊設(shè)施中的兩個(gè)需要緊急維修，哈薩克斯坦通過(guò)黑海碼頭出口的石油面臨至少一個(gè)月的出貨量減少和裝載中斷。庫(kù)存端來(lái)看，本周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降328.2 萬(wàn)桶，SPR 下降809.1 萬(wàn)桶。此外，美國(guó)自由港LNG 出口終端預(yù)計(jì)維護(hù)周期再度延長(zhǎng)亦一定程度帶動(dòng)能源替代需求預(yù)期。截至2022 年8 月26 日，本周WTI 期貨結(jié)算價(jià)較上周上漲2.5%至93.06 美元/桶；Brent 期貨結(jié)算價(jià)較上周上漲4.4%至100.99 美元/桶。

 

    截至2022 年8 月19 日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油概念股庫(kù)存環(huán)比上周減少328.2 萬(wàn)桶至4.22億桶；美國(guó)戰(zhàn)略原油庫(kù)存環(huán)比上周減少809.1 萬(wàn)桶至4.53 億桶；常規(guī)汽油庫(kù)存增加86.1 萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存減少66.2 萬(wàn)桶；2022 年8 月19 日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量為1200 萬(wàn)桶/日，環(huán)比上周下降10 萬(wàn)桶/日；美國(guó)煉廠當(dāng)周平均日凈加工量為1625.5 萬(wàn)桶，環(huán)比減少16.8 萬(wàn)桶/日，毛加工量1682.6 萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加4.3 萬(wàn)桶/日，煉廠可用產(chǎn)能開(kāi)工率為93.8%，環(huán)比提升0.3 pcts。貝克休斯油服數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年8 月26 日當(dāng)周，美國(guó)活躍石油鉆井?dāng)?shù)為605臺(tái)，環(huán)比上周增加4 臺(tái)。

 

    成本大幅回落，LNG 價(jià)格環(huán)比下滑。供給端，本周?chē)?guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量53484 萬(wàn)方（38.37 萬(wàn)噸），環(huán)比提升2.42%；進(jìn)口氣源方面，本周?chē)?guó)內(nèi)9 座接收站共接收LNG 運(yùn)輸船13 艘，環(huán)比減少1 艘，到港量94.42 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.14%。

 

    需求端，本周?chē)?guó)內(nèi)LNG 總需求環(huán)比上周增加8.37 萬(wàn)噸（+19.17%）至52.03萬(wàn)噸。成本端，本周西北LNG 原料氣成交價(jià)格3.12-3.45 元/立方米，低端環(huán)比下調(diào)1.49 元/立方米，高端環(huán)比下調(diào)1.25 元/立方米。綜合來(lái)看，原料氣成本大幅下降或主導(dǎo)本周產(chǎn)品價(jià)格回落。截至8 月26 日，中國(guó)LNG 出廠價(jià)格為6600 元/噸，環(huán)比上周下滑300 元/噸。

 

    PTA 價(jià)格上漲，PTA-PX 價(jià)差有所擴(kuò)大。供應(yīng)方面，逸盛新材料兩套360 萬(wàn)噸裝置均于本周小幅減產(chǎn)，目前開(kāi)工維持在8 成，暫定維持到9 月初；逸盛大化1# 225 萬(wàn)噸裝置2022 年7 月28 日降負(fù)至6 成，8 月26 日停車(chē)，重啟時(shí)間未定；海南逸盛200 萬(wàn)噸裝置本周小幅減產(chǎn)至9 成，計(jì)劃9 月停車(chē)；嘉興石化140 萬(wàn)噸裝置2022 年8 月2 日停車(chē)，8 月26 日重啟；儀征化纖65 萬(wàn)噸裝置9 月初計(jì)劃停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)2-3 周；川化能投100 萬(wàn)噸裝置2022 年8 月16 日停車(chē)，重啟時(shí)間推遲。本周PTA 行業(yè)總產(chǎn)能為7318.5 萬(wàn)噸。本周PTA檢修產(chǎn)能約1724.6 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期停車(chē)產(chǎn)能525 萬(wàn)噸，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能5068.9 萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)工率為77.95%。截至8 月26 日中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示PTA 流通環(huán)節(jié)庫(kù)存為169.5 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少2.7 萬(wàn)噸。PX（進(jìn)口CFR）價(jià)格為1090 美元/噸，環(huán)比上周上漲14 美元/噸。PTA（華東）價(jià)格6210 元/噸，環(huán)比上周上漲210 元/噸；PTA-PX（進(jìn)口CFR）價(jià)差為683 元/噸，環(huán)比上周上漲104 元/噸。

 

    供給回升，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差收窄。供給端來(lái)看，據(jù)百川資訊，本周行業(yè)總產(chǎn)量為51.81 萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.15%；而需求端來(lái)看，據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，本周江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)機(jī)率50.63%，環(huán)比有所回升，但仍處歷史低位。后續(xù)來(lái)看，本周江浙氣溫回落，浙江限電政策有所放松，下游部分加彈廠家陸續(xù)準(zhǔn)備重啟，在后續(xù)金九銀十即將來(lái)臨下，下游需求或?qū)⒂兴�轉(zhuǎn)暖。截至2022年8 月26 日，滌絲工廠DTY、POY 和FDY 庫(kù)存分別為36、32 和35 天，環(huán)比上周均下降1 天；DTY 價(jià)格環(huán)比上周上漲150 元至9450 元/噸，F(xiàn)DY 價(jià)格環(huán)比上周上漲75 元/噸至8500 元/噸，POY 價(jià)格環(huán)比上周上漲50 元/噸至7980元/噸；POY 與原料價(jià)差較上周說(shuō)在168 元/噸至1286 元/噸，DTY 與原料價(jià)差較上周收窄68 元/噸至2756 元/噸，F(xiàn)DY 與原料價(jià)差較上周收窄143 元/噸至1806 元/噸。

 

    直接下游開(kāi)工回落，丙烯酸價(jià)差收窄。供給端，據(jù)隆眾資訊，本周?chē)?guó)內(nèi)行業(yè)開(kāi)工率72.62%，環(huán)比下滑0.34 pcts。需求端，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周直接下游丙烯酸丁酯開(kāi)工環(huán)比下滑1.31 pcts 至57.98%。截至8 月26 日，丙烯酸價(jià)格為6750 元/噸，環(huán)比下滑400 元/噸；丙烯酸-丙烯價(jià)差為1793 元/噸，環(huán)比上周下滑335 元/噸。

 

    開(kāi)工下滑，丙烯酸丁酯價(jià)差有所修復(fù)。供給端，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周丙烯酸丁酯行業(yè)開(kāi)工率57.98%，環(huán)比下跌1.31 pcts；需求端，終端下游丙烯酸乳液開(kāi)工環(huán)比上周持平。截至8 月26 日，丙烯酸丁酯價(jià)格為8650 元/噸，環(huán)比下調(diào)200 元/噸；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇價(jià)差為415 元/噸，環(huán)比回升195元/噸。

 

    下游UPR 開(kāi)工回升，順酐價(jià)差擴(kuò)大。供給端，據(jù)隆眾資訊，本周?chē)?guó)內(nèi)順酐行業(yè)丁烷法開(kāi)工率為77.82%，環(huán)比提升8.47 pcts，苯法開(kāi)工率為13.33%，環(huán)比持平。需求端，國(guó)內(nèi)UPR 行業(yè)開(kāi)工率23%，環(huán)比提升1 pcts。截至8 月26日，順酐價(jià)格為7620 元/噸，環(huán)比上周上漲490 元/噸；順酐-碳四價(jià)差為-164元/噸，環(huán)比上周提升154 元/噸。

 

    成本有所提升，丁酮價(jià)格環(huán)比上漲。供給端，本周?chē)?guó)內(nèi)丁酮行業(yè)產(chǎn)量環(huán)比持平為7604 噸；需求端，下游涂料、膠黏劑等行業(yè)維持相對(duì)平穩(wěn)。成本端，本周醚后碳四價(jià)格延續(xù)上行。綜合來(lái)看，雖供給持平，但成本端對(duì)產(chǎn)品價(jià)格形成支撐，帶動(dòng)價(jià)格有所上行。截至8 月26 日，丁酮（齊翔騰達(dá) 華東）價(jià)格為8400 元/噸，環(huán)比上周上漲500 元/噸。

 

    供給端縮減，己二酸價(jià)差持續(xù)修復(fù)。供給端，據(jù)率捷咨詢，本周?chē)?guó)內(nèi)己二酸產(chǎn)量約為2.8 萬(wàn)噸，環(huán)比上周有所減少。需求端，下游整體需求仍在緩慢修復(fù)進(jìn)程中，但新單跟進(jìn)仍相對(duì)乏力。綜合來(lái)看，供需關(guān)系有所修復(fù)。截至8月26 日，己二酸（華東）價(jià)格為9000 元/噸，環(huán)比上周下滑100 元/噸；己二酸-純苯-硝酸價(jià)差為1412 元/噸，環(huán)比上周提升36 元/噸。

 

    重點(diǎn)關(guān)注公司：從產(chǎn)品-原料價(jià)差來(lái)看，2021 年全年期間，PX-原油、PTA-PX價(jià)差仍處于底部區(qū)間，而滌綸長(zhǎng)絲-原材料以及價(jià)差相較2020 年則有所修復(fù)，民營(yíng)煉化企業(yè)、滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。2022 年Q1 單季度來(lái)看，在地緣政治事件帶動(dòng)下，國(guó)際原油價(jià)格大幅上行，但民營(yíng)煉化企業(yè)業(yè)績(jī)總體上仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。究其原因，行業(yè)層面，原油成本向成品油、化工品傳導(dǎo)順暢，影響盈利水平核心之要素仍為各產(chǎn)品供需格局，且原油價(jià)格上行過(guò)程中或貢獻(xiàn)一定庫(kù)存收益增厚利潤(rùn)；自身來(lái)看，新建民營(yíng)煉化規(guī)模、工藝優(yōu)勢(shì)明顯，成本優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)底部區(qū)域仍錄得超額利潤(rùn)。未來(lái)隨著需求的改善，預(yù)計(jì)成品油、PX、PTA、滌綸長(zhǎng)絲等產(chǎn)品盈利自底部修復(fù)，同時(shí)相關(guān)企業(yè)當(dāng)前亦積極依托上游煉化項(xiàng)目充沛、廉價(jià)原料庫(kù)拓展下游新材料項(xiàng)目，深挖產(chǎn)業(yè)鏈潛力，努力提升抵御風(fēng)險(xiǎn)能力與綜合盈利能力，未來(lái)可期。推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹（煉化項(xiàng)目已投產(chǎn)）、桐昆股份（參股浙石化一體化項(xiàng)目）等民營(yíng)煉化企業(yè)。而滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)短期內(nèi)或受公共衛(wèi)生事件影響致使下游需求減弱，盈利短暫承壓。未來(lái)隨紡服需求改善，長(zhǎng)絲產(chǎn)品價(jià)差有望修復(fù)，推薦桐昆股份、新鳳鳴。

 

    恒力石化，公司為PTA 行業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)階段擁有PTA 產(chǎn)能1660 萬(wàn)噸/年（含惠州基地在建500 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能），大連基地為全球單體最大的PTA 工廠。公司上下游一體化程度較高，現(xiàn)已形成“原油-芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈格局。上游方面，公司擁有2000 萬(wàn)噸煉化一體化 項(xiàng)目，配套450 萬(wàn)噸PX 產(chǎn)能；下游方面，截至2021 年末公司擁有滌綸民用長(zhǎng)絲產(chǎn)能243 萬(wàn)噸，工業(yè)長(zhǎng)絲產(chǎn)能40 萬(wàn)噸，工程塑料產(chǎn)能24 萬(wàn)噸，聚酯薄膜產(chǎn)能概念股38.5 萬(wàn)噸，PBAT 產(chǎn)能3.3 萬(wàn)噸等，產(chǎn)品種類(lèi)較為豐富。當(dāng)前公司依托上游煉化項(xiàng)目充沛原材料儲(chǔ)備，大踏步加碼布局下游新材料項(xiàng)目：2022 年6 月13 日，160 萬(wàn)噸/年精細(xì)化工項(xiàng)目環(huán)評(píng)受理；3 月24 日，60 萬(wàn)噸/年BDO及配套項(xiàng)目（一期）進(jìn)行環(huán)評(píng)擬審批公示；1 月26 日晚間正式公告擬建年產(chǎn)260 萬(wàn)噸高性能聚酯項(xiàng)目與160 萬(wàn)噸/年高性能樹(shù)脂及新材料項(xiàng)目，已于2 月8 日開(kāi)工；2021 年12 月26 日于蘇州同日本芝浦及青島中科華聯(lián)簽約引進(jìn)12條共計(jì)年產(chǎn)能16 億┫濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于2022 年1 月起的18個(gè)月內(nèi)完成交付；2021 年6 月24 日晚間先后公告共計(jì)275 萬(wàn)噸的三個(gè)聚酯新材料項(xiàng)目及配套化工項(xiàng)目，當(dāng)前亦在穩(wěn)步推進(jìn)中，其中45 萬(wàn)噸/年可降解塑料項(xiàng)目預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)。連同控股股東及附屬企業(yè)推出百億級(jí)別員工持股計(jì)劃，在綁定員工利益、完善激勵(lì)體制的同時(shí)亦有望同時(shí)助力在建項(xiàng)目高效推進(jìn)，彰顯發(fā)展信心。未來(lái)隨煉化產(chǎn)品需求的修復(fù)以及自身新材料平臺(tái)的不斷拓展，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

 

    榮盛石化，公司為PTA 行業(yè)龍頭企業(yè)，其參控股PTA 產(chǎn)能約1900 萬(wàn)噸/年，權(quán)益產(chǎn)能約905 萬(wàn)噸/年。伴隨2019 年底浙江石化4000 萬(wàn)噸/年煉化一體化一期項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，公司打通原油-燃料油/石腦油-PX-PTA-聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈。浙江石化煉化項(xiàng)目規(guī)模、配套優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品種類(lèi)豐富，不僅具有較強(qiáng)盈利能力，產(chǎn)品多元化亦有助公司抵御周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前浙江石化二期項(xiàng)目已全面建成投產(chǎn)，并依托浙石化平臺(tái)繼續(xù)深挖項(xiàng)目潛力，把握時(shí)代發(fā)展機(jī)遇加速布局下游新能源、新材料高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，未來(lái)有望進(jìn)一步提升公司綜合盈利能力。

 

    東方盛虹，公司是差異化纖維行業(yè)與石化行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，公司當(dāng)前擁有差別化滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能260 萬(wàn)噸/年（配套上游PTA 產(chǎn)能390 萬(wàn)噸/年）；丙烯腈產(chǎn)能78 萬(wàn)噸/年，EVA 產(chǎn)能30 萬(wàn)噸/年，均在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)軍地位。隨盛虹煉化1600 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)，公司現(xiàn)已成功構(gòu)建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)隨其以及下游配套項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，有望帶動(dòng)公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模與綜合盈利能力實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。同時(shí)，公司亦有諸多新增產(chǎn)能/項(xiàng)目處于建設(shè)/推進(jìn)當(dāng)中。新能源新材料方面，800 噸/年P(guān)OE 中試項(xiàng)目、2 萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯項(xiàng)目、斯?fàn)柊畋�烷產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目二階段處于建設(shè)中，虹科新材料可降解材料（一期）處于擬建中，共計(jì)70 萬(wàn)噸/年規(guī)模的EVA 項(xiàng)目處于規(guī)劃建設(shè)階段；聚酯化纖方面，公司當(dāng)前共計(jì)在建/擬建245 萬(wàn)噸/年差別化纖維產(chǎn)能（包括25 萬(wàn)噸/年再生纖維產(chǎn)能）。綜合來(lái)看，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度有望持續(xù)提高，產(chǎn)業(yè)鏈版圖有望持續(xù)擴(kuò)張，各個(gè)項(xiàng)目間的協(xié)同效應(yīng)有望持續(xù)增強(qiáng)，公司綜合盈利能力與抵御風(fēng)險(xiǎn)能力有望持續(xù)提升。

 

    衛(wèi)星化學(xué)，公司為國(guó)內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高，公司C3 產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前上游擁有90 萬(wàn)噸/年P(guān)DH 產(chǎn)能，下游擁有66 萬(wàn)噸/年丙烯酸和75 萬(wàn)噸/年丙烯酸酯產(chǎn)能、45 萬(wàn)噸/年聚丙烯產(chǎn)能、15 萬(wàn)噸/年SAP 產(chǎn) 能、22 萬(wàn)噸/年雙氧水產(chǎn)能。隨2021 年5 月20 日連云港石化烯烴綜合利用項(xiàng)目一階段投料試車(chē)成功，公司產(chǎn)品正式拓展至C2 產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”雙產(chǎn)業(yè)鏈格局，并持續(xù)進(jìn)行雙線擴(kuò)張。C3 產(chǎn)業(yè)鏈方面，年產(chǎn)30 萬(wàn)噸聚丙烯、25 萬(wàn)噸雙氧水項(xiàng)目順利推進(jìn)；2021 年3 月與獨(dú)山港經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)簽訂新材料新能源一體化項(xiàng)目，包含80 萬(wàn)噸/年P(guān)DH、80 萬(wàn)噸/年丁辛醇、12 萬(wàn)噸/年新戊二醇產(chǎn)能；已與韓國(guó)SKGC 公司簽訂協(xié)議共同建設(shè)4 萬(wàn)噸/年EAA 項(xiàng)目。C2 產(chǎn)業(yè)鏈方面，連云港石化烯烴利用項(xiàng)目二階段已投產(chǎn)，年內(nèi)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?021 年12 月30 日公告投資概念股150 億元新建綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，其中一期10 萬(wàn)噸/年乙醇胺裝置、40 萬(wàn)噸/年聚苯乙烯裝置、15 萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸酯裝置計(jì)劃分別于2022 年三季度與四季度陸續(xù)建成試生產(chǎn)。總體而言，公司未來(lái)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，穩(wěn)步推進(jìn)，戰(zhàn)略清晰，成長(zhǎng)潛力可觀。

 

    華峰化學(xué)，公司是在我國(guó)氨綸、己二酸、鞋底原液等領(lǐng)域均具有龍頭地位的綜合性現(xiàn)代化聚氨酯領(lǐng)軍企業(yè)。公司當(dāng)前三大主要產(chǎn)品產(chǎn)能均為國(guó)內(nèi)第一，有較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；依靠不斷的技改投入與新項(xiàng)目建設(shè)，公司生產(chǎn)成本逐年降低，能耗、物料控制水平行業(yè)頂尖，形成了顯著的低成本優(yōu)勢(shì)；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”產(chǎn)業(yè)鏈可靈活調(diào)整產(chǎn)銷(xiāo)比例，抑制波動(dòng)，提升公司綜合盈利能力，具有一體化優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前公司重慶基地“10 萬(wàn)噸/年差別化氨綸項(xiàng)目”二期5 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能已投產(chǎn)，公司氨綸總產(chǎn)能已達(dá)22.5 萬(wàn)噸/年；“115萬(wàn)噸/年己二酸項(xiàng)目”中余下產(chǎn)能以及“30 萬(wàn)噸/年差別化氨綸項(xiàng)目”亦處于穩(wěn)步建設(shè)投產(chǎn)中，我們預(yù)期公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加明顯。

 

    桐昆股份，公司積極向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，參股浙江石化4000 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目現(xiàn)已全面投產(chǎn)，形成煉油-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲全產(chǎn)業(yè)鏈格局，產(chǎn)品多元化有助公司抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，煉化項(xiàng)目成本優(yōu)勢(shì)保障公司較強(qiáng)盈利能力。

 

    同時(shí)，于2022 年1 月全面投產(chǎn)的項(xiàng)目二期在化工品比例、產(chǎn)品附加值方面亦有進(jìn)一步提升，未來(lái)有望進(jìn)一步增厚公司投資收益。此外，浙石化當(dāng)前大步加碼下游新能源新材料領(lǐng)域，未來(lái)盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。公司作為滌綸長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展鞏固龍頭地位：公司當(dāng)前聚合產(chǎn)能900萬(wàn)噸/年、紡絲產(chǎn)能950 萬(wàn)噸/年，均列行業(yè)第一，且當(dāng)前仍有豐富項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有待投放；配套上游PTA 產(chǎn)能420 萬(wàn)噸，且于2022 年下半年、2023 年上半年預(yù)計(jì)將各有一套250 萬(wàn)噸/年P(guān)TA 投產(chǎn)；配套布局2*60 萬(wàn)噸/年乙二醇產(chǎn)能亦處于穩(wěn)步推進(jìn)中。綜合來(lái)看，公司行業(yè)地位領(lǐng)先，未來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。

 

    新鳳鳴，公司是我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭股的領(lǐng)軍企業(yè)之一，公司圍繞“兩洲兩湖”

 

    基地以及“兩個(gè)1000 萬(wàn)噸”的十四五規(guī)劃穩(wěn)步前進(jìn)，擴(kuò)大產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模。其當(dāng)前沿“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”龍頭股積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局：公司目前具有PTA 產(chǎn)能500 萬(wàn)噸/年、滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能龍頭股630 萬(wàn)噸/年、滌綸短纖產(chǎn)能90 萬(wàn)噸/年，并有獨(dú)山港400 萬(wàn)噸PTA 和210 萬(wàn)噸差別化、功能性纖維項(xiàng)目龍頭股、中友化纖年產(chǎn)200萬(wàn)噸功能柔性定制化短纖概念股、100 萬(wàn)噸功能性差別化纖維以及30 萬(wàn)噸聚酯薄膜新材料概念股項(xiàng)目、年產(chǎn)270 萬(wàn)噸聚酯新材料一體化項(xiàng)目等處于規(guī)劃/建設(shè)之中，未 來(lái)成長(zhǎng)空間可觀。隨規(guī)劃項(xiàng)目逐步落地投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)�；�低成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，增強(qiáng)公司盈利能力。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，化工產(chǎn)品概念股需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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