各國家或地區(qū)很少有誕生大型的連鎖醫(yī)美機構(gòu)，行業(yè)處于相對分散的狀態(tài)，美國和韓國雖有如長島整形外科集團龍頭股（LIPSG）、原辰、ID 等知名的醫(yī)美醫(yī)院，但并未成長出大規(guī)模的連鎖品牌。我國內(nèi)地醫(yī)美機構(gòu)集中度當前也較低，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020 年我國醫(yī)療美容CR5 僅7.3%，非手術(shù)類CR5為9.3%。

 

    我國香港地區(qū)的醫(yī)美機構(gòu)不僅誕生了高市占率的頭部連鎖品牌，同時頭部機構(gòu)概念股摸索出了在成熟運營模式下的標準化擴張之路，在保持利潤率的同時實現(xiàn)門店的擴張。

 

    上世紀90 年代末，我國香港地區(qū)醫(yī)美機構(gòu)萌芽，開始開設(shè)門店并和上游器械廠商建立渠道聯(lián)系。伴隨女性收入的提高、對“美”的需求的增長、香港地區(qū)服務(wù)業(yè)概念股的發(fā)展以及醫(yī)療旅游的帶動，香港地區(qū)醫(yī)美市場規(guī)模在2017 年左右達到約59 億港元，2009~2017 年的cagr 約為13.7%。

 

    監(jiān)管政策推動香港醫(yī)美市場集中度提升。2012 年香港爆發(fā)毒醫(yī)美事件，2013年香港政府開始加強對醫(yī)美的監(jiān)管，并規(guī)定“某些高風險醫(yī)美程序必須由注冊醫(yī)生來執(zhí)行”，此后合規(guī)門檻抬高，非合規(guī)的美容服務(wù)開始式微，頭部企業(yè)在自身α下獲得了超越行業(yè)的增長。2014 年香港醫(yī)美市場CR5 僅18.6%，到2015年香港非手術(shù)性醫(yī)美CR3 約15.2%，CR15 約41.6%，而到了2017 年，香港非手術(shù)性醫(yī)美CR5 已經(jīng)達到50.7%。以醫(yī)思健康為代表的醫(yī)美龍頭市占率從6.8%提升至16.2%。

 

    醫(yī)美機構(gòu)的連鎖化：醫(yī)生的管理和培養(yǎng)比醫(yī)生本身更有價值。在“美是非標”

 

    前提下，醫(yī)美機構(gòu)一定程度上需要充分運用醫(yī)生能力來獲客，若醫(yī)生憑借自身的knowhow 和經(jīng)驗通過最小或無副作用的手法創(chuàng)造最大的美學效果，并能在不同的消費者身上“復制”，口碑和高復購率自然無需擔憂。但另一方面醫(yī)美機構(gòu)也需要弱化消費者對醫(yī)生個人IP 的情感連接，否則品牌的心智占領(lǐng)將受制于醫(yī)生個人。因此醫(yī)美機構(gòu)對內(nèi)需要將醫(yī)生的能力平均化，對外需要建立標準化的服務(wù)流程體系，使得消費者對整體品牌建立認知和口碑。醫(yī)思健康憑借合規(guī)化和流程標準化建立了完善的服務(wù)體系，平衡了兩者的關(guān)系，實現(xiàn)快速地擴張。

 

    醫(yī)美機構(gòu)的盈利能力依賴連鎖化運營能力。香港地區(qū)頭部醫(yī)美機構(gòu)依靠輕醫(yī)美的定位、高端的服務(wù)體驗、高老客留存率和低營銷費用率獲得相對穩(wěn)定的利潤率，成熟期利潤率水平在20%~25%之間，高于我國內(nèi)地醫(yī)美機構(gòu)水平（盈虧平衡線至10%區(qū)間）。另外，醫(yī)思健康依靠品牌和成熟的新店復制模型，在快速擴張中依然保持了穩(wěn)定的利潤率水平。當前我國醫(yī)美機構(gòu)概念股的獲客成本相對較高，品牌心智尚未建立，在行業(yè)競爭中，除了需要倚賴內(nèi)部的制度建設(shè)，還需觀察商業(yè)模型的復制能力。

 

    風險提示：醫(yī)美安全事故、行業(yè)監(jiān)管新規(guī)、疫情發(fā)展、消費意愿、資金能力等。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機構(gòu)關(guān)注度行業(yè)概念股關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票