上周（08.22-08.26）滬深300 指數下跌1.05%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統(tǒng)計，美容護理行業(yè)概念股組合下跌1.03%，其中醫(yī)美/化妝品/個護用品分別下跌0.96%/1.42%/0.71%。

 

    年初至今，滬深300 指數下跌16.86%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統(tǒng)計，美容護理行業(yè)組合下跌22.82%，其中醫(yī)美/化妝品/個護用品分別下跌22.25%/21.10%/25.10%。

 

    估值方面，截至8 月26 日美容護理龍頭股（801980.SI）市盈率（TTM）約44.88X，處于3 年42.86%分位值。

 

    核心觀點

 

    上市公司陸續(xù)發(fā)布中期業(yè)績，疫情背景下頭部國貨業(yè)績韌性持續(xù)顯現(xiàn)。從已發(fā)布中期業(yè)績來看：（1）愛美客2022H1 實現(xiàn)營業(yè)收入8.85億元（+39.7%）、歸母凈利潤5.91 億元（+38.9%）；（2）珀萊雅2022H1實現(xiàn)營收26.26 億元（+36.9%）、歸母凈利潤2.97 億元（+31.33%）；（3）貝泰妮2022H1 實現(xiàn)營業(yè)收入20.50 億元（+45.19%）、歸母凈利潤3.95 億元（+49.1%）；（4）華熙生物2022H1 實現(xiàn)營業(yè)收入29.36 億元（+51.62%）、歸母凈利潤4.70 億元（+30.49%）。中期業(yè)績驗證疫情下行業(yè)馬太效應特征，頭部企業(yè)依托其品牌、渠道、供應鏈及資金優(yōu)勢保持較快增速，市場份額持續(xù)擴大。

 

    中長期來看，醫(yī)美、化妝品行業(yè)成長確定性強，隨著非法機構與產品的擠出，合規(guī)優(yōu)質標的長期受益。我們持續(xù)看好注射類輕醫(yī)美藥械龍頭愛美客以及國貨抗敏護膚品中領先地位突出的貝泰妮，相關標的包括珀萊雅、華熙生物、昊海生科、魯商發(fā)展、復銳醫(yī)療科技等。

 

    截至最新交易日（8 月26 日），重點標的估值：

 

    1）愛美客：對應22-24 年PE 分別為83X/57X/41X；2）貝泰妮：對應22-24 年PE 分別為66X/49X/38X。

 

    重要行業(yè)動態(tài)

 

    多個化妝品大牌將于9 月上調產品價格；浙江發(fā)布第三批藥品集采品種名單，生長激素未在列；特殊化妝品盲盒被禁；國家美業(yè)總平臺上線等。

 

    重點公司公告

 

    愛美客2022H1 營業(yè)收入8.85 億元，同比增長39.7%；珀萊雅2022年上半年營收同比增長36.93%；珀萊雅總經理方玉友擬減持不超過984.96 萬股；貝泰妮上半年凈利達3.95 億元，同比增長49.06%；貝泰妮股東紅杉聚業(yè)擬減持不超3%股份；華東醫(yī)藥龍頭股2022H1 醫(yī)美板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.97 億元；魯商發(fā)展2022 年上半年凈利潤1.89 億元，同比減少39.18%；昊海生科2022 年上半年凈利潤7103 萬元，同比下降69.25%；丸美股份龍頭股2022H1 實現(xiàn)營收8.17 億元；豪悅護理2022 年上半年凈利潤同比減少16.37%；麗人麗妝上半年營收15.57 億元；普門科技發(fā)力光電市場，半年報稱其脈沖激光治療儀在美萊實現(xiàn)批量裝機等。

 

    風險提示

 

    終端需求不及預期；行業(yè)龍頭股政策不利變化；行業(yè)競爭加劇風險。

 

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