投資要點

 

    　　事件：公司發(fā)布2022 半年報，2022 上半年實現(xiàn)營收5.56 億（+44.42%）；歸母凈利潤1.59 億（+38.33%）；扣非歸母凈利潤1.41 億（+39.96%）；單Q2 營收實現(xiàn)2.9 億（+29.59%），歸母凈利潤實現(xiàn)0.9 億（+36.07%）。

 

    　　在疫情影響擇期手術(shù)下仍保持高增速，業(yè)績符合預(yù)期。

 

    　　冠脈與外周產(chǎn)品線快速增長：冠脈及外周產(chǎn)品線收入分別較上年同期增長50.87%和61.42%。冠脈配套耗材方面，球囊導(dǎo)管概念股、導(dǎo)引導(dǎo)管、導(dǎo)引導(dǎo)絲等通路類產(chǎn)品陸續(xù)納入帶量采購目錄，公司因先期技術(shù)積累，確保市場競爭優(yōu)勢。外周介入方面，發(fā)力腫瘤栓塞和血管治療的通路器械，可調(diào)閥導(dǎo)管鞘為國內(nèi)第一個取得國內(nèi)注冊證書的同類產(chǎn)品。造影球囊，可以用于封堵血管，在防止栓塞劑回流，并在壓力測定，出血封堵等領(lǐng)域都有重要應(yīng)用，產(chǎn)品國內(nèi)競爭力強(qiáng)。

 

    　　加大研發(fā)投入，產(chǎn)品不斷拓展：22H1 公司研發(fā)費用0.88 億元（+75.72%），研發(fā)費用率15.9%（較上年同比增加2.83pct）。磁電定位環(huán)形標(biāo)測導(dǎo)管、磁電定位環(huán)形標(biāo)測導(dǎo)管進(jìn)入注冊檢驗階段，磁電定位高密度標(biāo)測導(dǎo)管、帶壓力感應(yīng)的射頻消融儀、三維電生理標(biāo)測系統(tǒng) pro、磁定位壓力感應(yīng)射頻消融導(dǎo)管、壓力感應(yīng)消融導(dǎo)管進(jìn)入臨床試驗階段，腔靜脈濾器、胸主動脈支架（TAA）進(jìn)入臨床隨訪階段，產(chǎn)品不斷豐富，增強(qiáng)公司市場競爭力。

 

    　　福建聯(lián)盟集采規(guī)則發(fā)布，國產(chǎn)有望在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代：此次集采品種包括房間隔穿刺鞘、電生理導(dǎo)管鞘、房間隔穿刺針、體表定位參考電極、灌注管路、電定位診斷導(dǎo)管概念股、磁定位診斷導(dǎo)管、心內(nèi)超聲導(dǎo)管、電定位治療導(dǎo)管、磁定位治療導(dǎo)管及冷凍治療導(dǎo)管。采購模式分組套采購、單件采購、配套采購模式，目前電生理市場競爭格局以進(jìn)口為主，國產(chǎn)有望在單件采購模式下，在非壓力消融導(dǎo)管、針鞘、電定位診斷導(dǎo)管等實現(xiàn)進(jìn)口替代。

 

    　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情對公司業(yè)績影響的不確定，我們將2022-2024 年歸母凈利潤由3.03/4.16/5.61 億元調(diào)整至2.89/3.99/5.38 億元，對應(yīng)2022-2024 年P(guān)/E 估值分別為41/30/22 倍；維持“買入”評級。

 

    　　風(fēng)險提示：集采極端降價風(fēng)險、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。

 

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